Anthropic puede cancelar 84.500 millones de dólares en cómputo de SpaceX con un preaviso de 90 días; la acción cotiza a 103 veces sus ventas
Lo que Anthropic debe pagar a SpaceX casi se ha duplicado: 84.500 millones de dólares hasta 2029, en condiciones que el cliente puede cancelar en gran parte con un preaviso de 90 días. Los alcistas descuentan una rampa de ingresos de IA de 54.000 millones; los bajistas, las salidas; y el valor cotiza a 103 veces las ventas de los últimos doce meses.
Vincent Jiang · 4 min read
La línea de negocio que más rápido crece en SpaceX−2.17% — SpaceX, down 2.17 percent today no son los cohetes. La compañía que en junio captó unos 86.000 millones de dólares en la mayor OPV de la historia alquila ahora a los laboratorios de IA capacidad de cómputo basada en tecnología de Nvidia−1.59% — Nvidia, down 1.59 percent today, y su cliente estrella es Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B, la creadora de Claude 3. La documentación confidencial de la OPV, divulgada a finales de septiembre, muestra que Anthropic se ha comprometido a pagar hasta 84.500 millones de dólares por ese cómputo hasta 2029, casi el doble de los cerca de 45.000 millones que implicaba la estructura de mayo: 1.250 millones de dólares al mes con un tope de tres años 12. El titular esconde la letra pequeña: esos acuerdos son, en gran parte, cancelables con un preaviso por escrito de 90 días 1.
Lo que está en juego: el doble de factura, pagada por un cliente que pierde dinero
Quien paga pierde dinero mientras se compromete. Anthropic declaró unos ingresos de 4.600 millones de dólares en 2025 frente a unas pérdidas operativas de 8.060 millones, cerró el año con 20.280 millones en caja e inversiones a corto plazo y, según ha trascendido, ha aplazado su propia OPV a noviembre 2. Los ingresos se multiplicaron aproximadamente por doce en 2025, pero las pérdidas se ensancharon en paralelo 3.
Un despliegue de 518.000 millones de dólares, un 80% pagadero se use o no se use
Su despliegue a diez años con seis socios suma al menos 518.000 millones de dólares, y en torno al 80% no se puede cancelar o debe pagarse independientemente del uso: 161.200 millones en arrendamientos de equipos de Broadcom−4.06% — Broadcom, down 4.06 percent today, 111.100 millones a Google, 110.000 millones a Amazon−2.33% — Amazon, down 2.33 percent today y 31.400 millones a Microsoft−2.35% — Microsoft, down 2.35 percent today 1. La parte que va a SpaceX, que este mismo año absorbió la xAI$200B — xAI, private, latest valuation $200B de Musk, es la única de esos compromisos revelados que el documento describe como cancelable en gran parte, con un preaviso de 90 días 13.
Solo el compromiso de Anthropic con SpaceX contempla una salida a 90 días
Data
| Value | |
|---|---|
| Arrendamientos de Broadcom | $161.2B |
| $111.1B | |
| Amazon | $110B |
| SpaceX / xAI | $84.5B |
| Microsoft | $31.4B |
Esa cláusula de salida está bajo todo el despliegue. Solo en el segundo trimestre, SpaceX dedicó 15.800 millones de dólares a gasto de capital en IA, levantando centros de datos diseñados para operar durante años frente a unos ingresos que el cliente puede devolver en tres meses 3.
Las pruebas de los alcistas: los 54.000 millones al año dependen de la rampa
Needham, tras reunirse con el equipo de relaciones con inversores de SpaceX, calcula que los contratos de cómputo de IA anunciados podrían alcanzar unos ingresos anualizados combinados de 54.000 millones de dólares a medida que entren en fase de rampa, lo que apuntala el objetivo de unos 100.000 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales totales para finales de 2026; la mayoría de los acuerdos inicia su rampa en el cuarto trimestre y uno arranca en diciembre 4. La firma mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo de 250 dólares, que implica un potencial del 66%, y en el conjunto del mercado 37 analistas sostienen un consenso de compra fuerte, con un precio objetivo medio casi un 50% por encima de la cotización 4.
La prueba llegó volando en la semana cerrada el 1 de octubre: el vuelo 14 de la nave Starship alcanzó la órbita y desplegó 26 satélites operativos Starlink V3, si bien la misión acabó antes de lo previsto 4.
La acusación: un recorte del 80% en la aritmética de lanzamientos
El vendedor en corto Jim Chanos, fundador de Kynikos Associates y célebre por anticipar el caso Enron, lleva las cuentas de la otra cara de las promesas de Musk. En la llamada de resultados del 4 de agosto, Musk dijo que SpaceX volaría al menos una nave Starship al día en el plazo de un año; en una entrevista recogida el 1 de octubre ofreció una cadencia de uno o dos lanzamientos por semana para el año que viene 4. Aaron Burnett, fundador y consejero delegado de Mach33, firma de inversión e investigación centrada en el sector espacial, anualiza ese objetivo en 50 a 100 lanzamientos en 2027 4.
De un lanzamiento al día a uno o dos por semana: la cadencia de 2027 cae cerca del 80% en el punto medio
- Lanzamientos implícitos en 2027
- Estimate
Data
| Lanzamientos implícitos en 2027 | |
|---|---|
| Diaria (previsión del 4 de agosto) (estimate) | 365 launches |
| Dos por semana (1 de octubre) (estimate) | 104 launches |
| Punto medio (Mach33) (estimate) | 75 launches (50–100 launches) |
| Semanal (1 de octubre) (estimate) | 52 launches |
Con 75 lanzamientos en el punto medio frente a los 365 de una cadencia diaria sostenida, Chanos habla de un recorte del 80% en la previsión de 2027 4. El consultor Tim Farrar va más allá y sostiene que uno o dos lanzamientos semanales parecen un objetivo para finales de 2027 que probablemente se rebajará aún más o se aplazará; el plan de capacidad V3 de Starlink depende de esa cadencia 4. La acción lo ha notado: cayó un 12% en su primer trimestre en bolsa, baja un 8% en lo que va de año y se dejó un 9% la semana pasada, mientras el sentimiento de los inversores minoristas viraba a bajista 46.
A 103 veces las ventas de los últimos doce meses, SpaceX es la gran capitalización más cara del mercado
Data
| Value | |
|---|---|
| SpaceX | 103x |
| Palantir | 87x |
| CrowdStrike | 52x |
| Nvidia | 19x |
| Tesla | 13x |
| Microsoft | 12x |
| S&P 500 | 3.5x |
Ese es el múltiplo que los contratos deben justificar: 103 veces las ventas de los últimos doce meses, frente a las 87 de Palantir−8.14% — Palantir, down 8.14 percent today y las 3,5 del S&P 500 5.
El contrainterrogatorio: no todos los dólares son iguales
La cláusula tiene doble filo mientras la demanda de cómputo de Anthropic supera a la oferta, y abandonar el contrato perjudicaría más al cliente que al arrendador 3. Pero el propio documento del cliente explica el reparto: los compromisos de una década que se pagan se use o no el servicio fueron a parar a los gigantes del cloud, y el flexible, a un arrendador de más reciente llegada, la compañía a la que Musk tachó de «evil» en X en febrero 13. Un dólar de ingresos que puede esfumarse con un preaviso de 90 días no es el mismo dólar que otro blindado durante una década, y una acción que cotiza a 103 veces sus ventas necesita que los ingresos cancelables se comporten como los blindados.
A la espera del veredicto: tres fechas
El 20 de octubre llega el voto aplazado del concejo municipal de Memphis sobre la moratoria de centros de datos, después de que una sesión abarrotada acabara a gritos y con una llamada a la policía por los dos centros de datos que SpaceX —que adquirió xAI a principios de año— opera en la ciudad y el tercero que está construyendo 7. Noviembre trae la OPV de Anthropic, cuando el folleto completo y sus condiciones de resolución podrán leerse 2. Y el cuarto trimestre trae la propia rampa, con un contrato que arranca en diciembre 4. Si el papeleo del cliente aterriza antes que los ingresos, la cláusula de 90 días es la cifra que hay que leer.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
