اقتصادي أبولو يمنح الذكاء الاصطناعي درجة صفر خارج قطاع التكنولوجيا... وشركته ضمن ممولي الـ500 مليار دولار لإنفيديا
يقول كبير الاقتصاديين في أبولو جلوبال مانجمنت، تورستن سلوك، إن الذكاء الاصطناعي لم يحقق أي مردود مالي للشركات الأمريكية خارج قطاع التكنولوجيا، فيما تُدرج شركته ضمن ست جهات تمويلية تتولى ترتيب أكثر من 500 مليار دولار لبرنامج توسع إنفيديا، مقابل 466 مليار دولار من ديون الذكاء الاصطناعي المصدرة هذا العام.
Vincent Jiang · 3 min read
مردود صفري... في ثلاثة خطوط مسطحة
قيّم تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة الاستثمار أبولو جلوبال مانجمنت−1.74% — أبولو جلوبال مانجمنت, down 1.74 percent today، طفرة الذكاء الاصطناعي في مذكرة بتاريخ 24 أكتوبر، وخلص إلى أن هذه التقنية «لم تقدّم أي مردود مالي للشركات الأمريكية خارج قطاع التكنولوجيا». 12 فارتفعت الإيرادات لكل موظف في مجموعة السبعة الكبار (Magnificent Seven)، كبرى أسهم التكنولوجيا الأمريكية، من نحو 550 ألف دولار عام 2022 إلى قرابة 800 ألف دولار. في المقابل، ظلت الإيرادات لكل موظف لدى الشركات الـ493 الأخرى في مؤشر إس آند بي 500 قرب 550 ألف دولار منذ سبع سنوات. 2
تبلغ هوامش الربح خارج قطاع التكنولوجيا نحو 10% مقابل ما يقارب 30% داخل القطاع، من دون أي ارتفاع في نمو الإنتاجية. 3 حتى الإنفاق نفسه متركز: 99.5% من الإنفاق على استدلال النماذج (Model Inference) يصدر من أكبر 10% من الشركات. 3 وكتب سلوك: «قصة الذكاء الاصطناعي ستُحسم في إس آند بي 493، لا في السبعة الكبار». 3
الإيرادات لكل موظف: السبعة الكبار انطلقوا... وإس آند بي 493 في مكانه
- 2022
- 2026
Data
| 2022 | 2026 | Change | |
|---|---|---|---|
| السبعة الكبار | $550 | $800 | +45.5% |
| إس آند بي 493 | $550 | $550 | 0.0% |
المذكرة من أبولو... والتمويل منها أيضًا
المحرج في الأمر أن هذا ليس نشاط أبولو الوحيد. فمؤسسة الأبحاث آي أو فند (IO Fund) تضع أبولو، إلى جانب بلاك روك−1.69% — بلاك روك, down 1.69 percent today وبلاكستون−0.97% — بلاكستون, down 0.97 percent today وبروكفيلد وغولدمان ساكس−1.40% — غولدمان ساكس, down 1.40 percent today وكيه كيه آر، ضمن اتفاقيات أولية لضخ أكثر من 500 مليار دولار من رؤوس أموال أطراف ثالثة في منظومة رقائق إنفيديا−0.54% — إنفيديا, down 0.54 percent today. 4 فأحد مكاتب الشركة يقيس الطلب على الذكاء الاصطناعي، بينما تتولى مكاتب الصفقات فيها تمويل العرض.
وهذا العرض يتوسع بوتيرة قياسية: ترصد مورغان ستانلي−2.32% — مورغان ستانلي, down 2.32 percent today 466 مليار دولار من الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي صدرت حتى سبتمبر، مقابل 101 مليار دولار قبل عام، فيما يرصد غولدمان ساكس 489 مليار دولار حتى أواخر يوليو. 4 أما إن كان الجانبان داخل الشركة يتبادلان الملاحظات فأمر لا تُظهره السجلات العامة.
إصدارات الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تقفز إلى نحو أربعة أمثالها في عام
Data
| الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي المصدرة | |
|---|---|
| قبل عام (مورغان ستانلي) | $101B |
| حتى سبتمبر (مورغان ستانلي) | $466B |
| حتى أواخر يوليو (غولدمان ساكس) | $489B |
من يدفع الثمن إذا بقي العائد صفراً؟
وتحسب مؤسسة الأبحاث غارتنر−1.77% — غارتنر, down 1.77 percent today الفجوة نفسها من الأعلى: يحتاج مالكو مراكز البيانات إلى إيرادات بقيمة 8.5 تريليون دولار حتى عام 2030 لتبرير برنامج التوسع، ولا تتوقع غارتنر أن يعود منها سوى 3.6 تريليون دولار، أي فجوة قدرها 4.9 تريليون دولار، فيما يواجه إنفاق يفوق 3.5 تريليون دولار خطر خفض قيمته. 51
غارتنر ترصد فجوة قدرها 4.9 تريليون دولار بين برنامج التوسع والعائد
- تقديرات غارتنر
- Estimate
Data
| تقديرات غارتنر | |
|---|---|
| الإيرادات المطلوبة حتى 2030 (estimate) | $8.5T |
| الإيرادات التي تتوقعها غارتنر (estimate) | $3.6T |
| إنفاق مهدد بخفض القيمة (estimate) | $3.5T |
كوروييف−2.97% — كوروييف, down 2.97 percent today، وهي سحابة الحوسبة بمعالجات الرسوميات (GPU) التي تسعّر سنداتها بالفعل احتمالاً يقارب 63% للتخلف عن السداد في غضون خمس سنوات، تمثل أدنى حلقات هذه السلسلة. 6 فقد قفزت إيراداتها الفصلية إلى أربعة أمثالها خلال ثمانية أرباع، بينما يبلغ مجموع الأرباح التشغيلية التي أوردتها في ملفاتها الرسمية عبر تلك الأرباع نحو سالب 10 ملايين دولار. 7 وتضع توقعاتها للربع الثالث نفقات الفوائد بين 860 و940 مليون دولار، مقابل أرباح تشغيلية معدلة بين 200 و260 مليون دولار. 8
رفعت ميتا−1.36% — ميتا, down 1.36 percent today الحد الأدنى لخطة إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 إلى ما بين 135 و145 مليار دولار، وسجلت تدفقاً نقدياً حراً سالباً بقيمة 2.12 مليار دولار، وبلغت مقايضات التخلف عن السداد على ديونها لآجل خمس سنوات مستوى قياسياً؛ ليهبط السهم بنحو 7%. 9
كوروييف: إيرادات بأربعة أمثالها في ثمانية أرباع مقابل أرباح تشغيلية تراكمية تقارب الصفر
- الإيرادات
- الأرباح التشغيلية
Data
| الإيرادات | الأرباح التشغيلية | |
|---|---|---|
| الربع الثالث 2024 | $0.58B | $0.12B |
| الربع الرابع 2024 | $0.75B | $0.11B |
| الربع الأول 2025 | $0.98B | -$0.03B |
| الربع الثاني 2025 | $1.21B | $0.02B |
| الربع الثالث 2025 | $1.37B | $0.05B |
| الربع الرابع 2025 | $1.57B | -$0.09B |
| الربع الأول 2026 | $2.08B | -$0.14B |
| الربع الثاني 2026 | $2.58B | -$0.05B |
الطلب حقيقي، وموعد الاستحقاق كذلك
لدى معسكر المضاعفة في الرهان أرقامه أيضاً: طلبات متراكمة بقيمة 104 مليارات دولار لدى كوروييف، وارتفاع أسعارها نحو 25% في يوليو مع نفاد طاقتها للمدى القريب بالكامل، وتدفق نقدي حر بقيمة 127 مليار دولار حققته إنفيديا في السنة المنتهية في يوليو. 84 ويبقي سلوك باباً مفتوحاً أمام نفسه: فهل تستطيع الشركات الأمريكية السائدة «تحويل ذكاءٍ يزداد رخصاً إلى نمو أعلى في الإيرادات وهوامش ربح أعلى»؟ وأضاف: «قد يكون ذلك أصعب مما يبدو». 2
يشهد هذا الأسبوع صدور نتائج جوجل ومايكروسوفت+0.64% — مايكروسوفت, up 0.64 percent today وأمازون−0.72% — أمازون, down 0.72 percent today إلى جانب اجتماع للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، فيما تعلن كوروييف نتائجها في 12 نوفمبر. 48 وإذا حلت نفقات الفوائد عند الحد الأعلى من تلك التوقعات، فإن الصفر سيغدو مكلفاً.
Get Economy by email, free
How AI moves rates, banks, payments and the wider economy. In our daily email, every weekday.
