अपोलो के अर्थशास्त्री ने टेक के बाहर एआई को दिए शून्य अंक; एनवीडिया के 500 अरब डॉलर के फाइनेंस में भी अपोलो का नाम
अपोलो के मुख्य अर्थशास्त्री टॉर्स्टन स्लोक का कहना है कि टेक के बाहर एआई ने अमेरिकी कॉर्पोरेट जगत को वित्तीय रूप से कोई फायदा नहीं पहुंचाया है। वहीं उनकी कंपनी का नाम एनवीडिया के इंफ्रास्ट्रक्चर विस्तार के लिए 500 अरब डॉलर से ज्यादा की व्यवस्था करने वाले छह फाइनेंसरों में शामिल है, जबकि इस साल एआई से जुड़ा 466 अरब डॉलर का कर्ज जारी हो चुका है।
Vincent Jiang · 3 min read
तीन सपाट लाइनें, फायदा शून्य
निवेश कंपनी अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट−1.74% — अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट, down 1.74 percent today के मुख्य अर्थशास्त्री टॉर्स्टन स्लोक ने 24 अक्टूबर के एक रिसर्च नोट में एआई बूम को अंक दिए हैं। उनका फैसला: यह टेक्नोलॉजी “टेक के बाहर अमेरिकी कॉर्पोरेट जगत को वित्तीय फायदा शून्य पहुंचाई है।” 12 अमेरिका की सबसे बड़ी टेक कंपनियों, यानी मैग्निफिसेंट सेवन, की प्रति कर्मचारी आमदनी 2022 में करीब 5.5 लाख डॉलर थी, जो अब लगभग 8 लाख डॉलर तक पहुंच गई है। इसके मुकाबले एसएंडपी 500 की बाकी 493 कंपनियों की यह आमदनी सात साल से लगभग 5.5 लाख डॉलर पर ही टिकी है। 2
टेक के बाहर मुनाफे का मार्जिन लगभग 10% पर अटका है, जबकि टेक कंपनियों में यह करीब 30% है। उत्पादकता वृद्धि में भी कोई तेजी नहीं आई है। 3 जो खर्च हो रहा है, वह भी बहुत केंद्रित है: मॉडल इन्फेरेंस (model inference) पर होने वाले कुल खर्च का 99.5% हिस्सा सिर्फ टॉप 10% कंपनियों से आता है। 3 स्लोक ने लिखा, “एआई की कहानी का फैसला मैग 7 में नहीं, एसएंडपी 493 में होगा।” 3
प्रति कर्मचारी आमदनी: मैग 7 आगे निकल गईं, एसएंडपी 493 वहीं की वहीं टिकी रहीं
- 2022
- 2026
Data
| 2022 | 2026 | Change | |
|---|---|---|---|
| मैग्निफिसेंट सेवन | $550 | $800 | +45.5% |
| एसएंडपी 493 | $550 | $550 | 0.0% |
रिपोर्ट भी अपोलो की, फाइनेंस भी अपोलो का
अटपटा हिस्सा यह है कि अपोलो का एक और कारोबार भी है। रिसर्च फर्म आईओ फंड के मुताबिक अपोलो ने ब्लैकरॉक−1.69% — ब्लैकरॉक, down 1.69 percent today, ब्लैकस्टोन−0.97% — ब्लैकस्टोन, down 0.97 percent today, ब्रुकफील्ड, गोल्डमैन सैक्स−1.40% — गोल्डमैन सैक्स, down 1.40 percent today और केकेआर के साथ मिलकर प्रारंभिक समझौते किए हैं। इनके तहत एनवीडिया−0.54% — एनवीडिया, down 0.54 percent today के चिप इकोसिस्टम में 500 अरब डॉलर से ज्यादा तीसरे पक्ष की पूंजी पहुंचाई जानी है। 4 फर्म का एक डेस्क एआई की मांग नापता है; डील वाले डेस्क उसी एआई की सप्लाई का फाइनेंस करते हैं।
यह सप्लाई रिकॉर्ड रफ्तार से बढ़ रही है। मॉर्गन स्टैनले−2.32% — मॉर्गन स्टैनले, down 2.32 percent today के हिसाब से सितंबर तक एआई से जुड़ा 466 अरब डॉलर का कर्ज जारी हो चुका है; एक साल पहले यह आंकड़ा 101 अरब डॉलर था। गोल्डमैन सैक्स ने जुलाई के आखिर तक यह आंकड़ा 489 अरब डॉलर गिना है। 4 फर्म के इन दोनों पक्षों के बीच बातचीत होती है या नहीं, इसका जिक्र सार्वजनिक रिकॉर्ड में नहीं है।
एक साल में एआई से जुड़े कर्ज का जारीकरण करीब चौगुना
Data
| जारी किया गया एआई से जुड़ा कर्ज | |
|---|---|
| एक साल पहले (मॉर्गन स्टैनले) | $101B |
| सितंबर तक (मॉर्गन स्टैनले) | $466B |
| जुलाई के आखिर तक (गोल्डमैन सैक्स) | $489B |
अगर यह जीरो ही सच निकला, तो बिल किसका?
रिसर्च फर्म गार्टनर−1.77% — गार्टनर, down 1.77 percent today ने इसी गैप का हिसाब ऊपर से, यानी पूरे सेक्टर के स्तर पर लगाया है। उसके मुताबिक डेटा सेंटर मालिकों को इस इंफ्रास्ट्रक्चर विस्तार को जायज ठहराने के लिए 2030 तक 8.5 ट्रिलियन डॉलर की आमदनी चाहिए। उसे उम्मीद है कि इसमें से 3.6 ट्रिलियन डॉलर ही वापस आएगा, यानी 4.9 ट्रिलियन डॉलर का गैप। इतना ही नहीं, 3.5 ट्रिलियन डॉलर से ज्यादा के खर्च पर राइट-डाउन (write-down) यानी मूल्य में कटौती का खतरा मंडरा रहा है। 51
गार्टनर: इंफ्रास्ट्रक्चर विस्तार और उसकी वसूली के बीच 4.9 ट्रिलियन डॉलर का गैप
- गार्टनर का अनुमान
- Estimate
Data
| गार्टनर का अनुमान | |
|---|---|
| 2030 तक जरूरी आमदनी (estimate) | $8.5T |
| गार्टनर की उम्मीद (estimate) | $3.6T |
| राइट-डाउन के खतरे वाला खर्च (estimate) | $3.5T |
जिस जीपीयू क्लाउड के बॉन्ड पांच साल के भीतर डिफॉल्ट की करीब 63% संभावना दर्शा रहे हैं, वह कोरवीव−2.97% — कोरवीव, down 2.97 percent today इस पूरी चेन की सबसे निचली कड़ी है। 6 उसकी त्रैमासिक आमदनी आठ तिमाहियों में चौगुनी हो गई, लेकिन इन तिमाहियों में रिपोर्ट की गई ऑपरेटिंग इनकम का कुल जोड़ करीब माइनस 10 मिलियन डॉलर निकलता है। 7 तीसरी तिमाही की गाइडेंस (guidance) के मुताबिक ब्याज खर्च 860 मिलियन से 940 मिलियन डॉलर रहेगा, जबकि एडजस्टेड ऑपरेटिंग इनकम 200 मिलियन से 260 मिलियन डॉलर के बीच रहने का अनुमान है। 8
मेटा−1.36% — मेटा, down 1.36 percent today ने अपनी 2026 की पूंजीगत खर्च (capex) योजना की निचली सीमा बढ़ाकर 135-145 अरब डॉलर कर दी है। कंपनी ने माइनस 2.12 अरब डॉलर की फ्री कैश फ्लो (free cash flow) दर्ज की है और उसके पांच साल के डिफॉल्ट स्वैप (default swaps) रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गए हैं। शेयर में करीब 7% की गिरावट आई है। 9
कोरवीव: आठ तिमाहियों में आमदनी चौगुनी, कुल ऑपरेटिंग इनकम करीब शून्य
- आमदनी
- ऑपरेटिंग इनकम
Data
| आमदनी | ऑपरेटिंग इनकम | |
|---|---|---|
| तिमाही-3 '24 | $0.58B | $0.12B |
| तिमाही-4 '24 | $0.75B | $0.11B |
| तिमाही-1 '25 | $0.98B | -$0.03B |
| तिमाही-2 '25 | $1.21B | $0.02B |
| तिमाही-3 '25 | $1.37B | $0.05B |
| तिमाही-4 '25 | $1.57B | -$0.09B |
| तिमाही-1 '26 | $2.08B | -$0.14B |
| तिमाही-2 '26 | $2.58B | -$0.05B |
मांग असली है, चुकौती की तारीख भी असली
बूम पर और बड़ा दांव लगाने वालों के पास भी आंकड़े हैं: कोरवीव के यहां 104 अरब डॉलर का बैकलॉग (backlog) है, जुलाई में कीमतें करीब 25% बढ़ीं और नजदीकी अवधि की क्षमता पहले ही बिक चुकी है, और जुलाई में खत्म हुए एक साल में एनवीडिया की फ्री कैश फ्लो 127 अरब डॉलर रही। 84 स्लोक खुद भी दरवाजा खुला रखते हैं: क्या अमेरिकी कॉर्पोरेट जगत की मुख्यधारा "लगातार सस्ती होती इंटेलिजेंस को ऊंची आमदनी वृद्धि और ऊंचे प्रॉफिट मार्जिन में बदल सकती है"? उन्होंने जोड़ा, "शायद यह उतना आसान नहीं है जितना लगता है।" 2
इस हफ्ते गूगल, माइक्रोसॉफ्ट+0.64% — माइक्रोसॉफ्ट, up 0.64 percent today और अमेजॉन−0.72% — अमेजॉन, down 0.72 percent today के कमाई के नतीजे आने हैं, साथ ही फेडरल रिजर्व की बैठक भी है। कोरवीव अपने नतीजे 12 नवंबर को पेश करेगा। 48 अगर ब्याज खर्च उसी गाइडेंस के ऊपरी सिरे पर जाकर टिकता है, तो यह शून्य महंगा पड़ेगा।
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