Economista da Apollo dá nota zero à IA fora do setor de tecnologia; gestora é citada nos US$ 500 bilhões da Nvidia
Para Torsten Slok, economista-chefe da Apollo, a IA proporcionou retorno financeiro zero às empresas americanas fora do setor de tecnologia. A própria gestora é citada entre seis financiadores que estruturam mais de US$ 500 bilhões para a expansão da Nvidia, num ano em que a emissão de dívida ligada à IA soma US$ 466 bilhões.
Vincent Jiang · 3 min read
Retorno zero, em três linhas horizontais
Torsten Slok, economista-chefe da gestora Apollo Global Management−1.74% — Apollo Global Management, down 1.74 percent today, deu nota ao boom da IA em um relatório de 24 de outubro: a tecnologia "proporcionou retorno financeiro zero às empresas americanas fora do setor de tecnologia". 12 A receita por funcionário das Magnificent Seven — as maiores ações de tecnologia dos EUA — subiu de cerca de US$ 550 mil em 2022 para quase US$ 800 mil, enquanto as outras 493 companhias do S&P 500 seguem perto de US$ 550 mil há sete anos. 2
Fora da tecnologia, as margens ficam perto de 10%, contra quase 30%, sem impulso ao crescimento da produtividade. 3 Até os gastos são concentrados: 99,5% das despesas com inferência de modelos vêm dos 10% de empresas no topo. 3 "A história da IA será decidida no S&P 493, não no Mag 7", escreveu Slok. 3
Receita por funcionário: o Mag 7 disparou, o S&P 493 ficou parado
- 2022
- 2026
Data
| 2022 | 2026 | Change | |
|---|---|---|---|
| Magnificent Seven | $550 | $800 | +45.5% |
| S&P 493 | $550 | $550 | 0.0% |
O financiador assina no mesmo timbrado
O incômodo é o outro ramo de negócios da Apollo. A empresa de pesquisa IO Fund cita a Apollo, ao lado de BlackRock−1.69% — BlackRock, down 1.69 percent today, Blackstone−0.97% — Blackstone, down 0.97 percent today, Brookfield, Goldman Sachs−1.40% — Goldman Sachs, down 1.40 percent today e KKR, em acordos preliminares para canalizar mais de US$ 500 bilhões de capital de terceiros ao ecossistema de chips da Nvidia−0.54% — Nvidia, down 0.54 percent today. 4 Uma mesa da casa mede a demanda por IA; as mesas de negócios financiam a oferta.
E essa oferta avança em ritmo recorde: o Morgan Stanley−2.32% — Morgan Stanley, down 2.32 percent today contabiliza US$ 466 bilhões em dívidas ligadas à IA emitidas até setembro, ante US$ 101 bilhões um ano antes, e o Goldman Sachs aponta US$ 489 bilhões até o fim de julho. 4 Se os dois lados da casa trocam impressões, isso não consta em registro público.
Emissão de dívida ligada à IA fica cerca de quatro vezes maior em um ano
Data
| Dívida ligada à IA emitida | |
|---|---|
| Um ano antes (Morgan Stanley) | $101B |
| Até setembro (Morgan Stanley) | $466B |
| Até o fim de julho (Goldman Sachs) | $489B |
Quem paga se o zero se mantiver
A empresa de pesquisa Gartner−1.77% — Gartner, down 1.77 percent today dimensiona a mesma lacuna de cima para baixo: os donos de data centers precisam de US$ 8,5 trilhões em receita até 2030 para justificar a expansão, ante os US$ 3,6 trilhões que a consultoria espera ver retornar — uma lacuna de US$ 4,9 trilhões —, com mais de US$ 3,5 trilhões em gastos sujeitos a impairment. 51
Gartner vê lacuna de US$ 4,9 trilhões entre a expansão e o retorno
- Projeção da Gartner
- Estimate
Data
| Projeção da Gartner | |
|---|---|
| Receita necessária até 2030 (estimate) | $8.5T |
| Receita esperada pela Gartner (estimate) | $3.6T |
| Gastos sujeitos a impairment (estimate) | $3.5T |
A CoreWeave−2.97% — CoreWeave, down 2.97 percent today, a nuvem de GPUs cujos bonds já precificam risco de calote de quase 63% em até cinco anos, marca o ponto mais baixo da cadeia. 6 A receita trimestral quadruplicou em oito trimestres, mas o lucro operacional reportado nesse período soma cerca de US$ 10 milhões negativos. 7 Para o terceiro trimestre, o guidance projeta despesas com juros de US$ 860 milhões a US$ 940 milhões, ante lucro operacional ajustado de US$ 200 milhões a US$ 260 milhões. 8
A Meta−1.36% — Meta, down 1.36 percent today elevou para US$ 135 bilhões a US$ 145 bilhões o piso do plano de capex para 2026, reportou fluxo de caixa livre negativo de US$ 2,12 bilhões, e seus swaps de calote de cinco anos bateram recorde; as ações recuaram quase 7%. 9
CoreWeave quadruplicou a receita em oito trimestres e acumulou lucro operacional próximo de zero
- Receita
- Lucro operacional
Data
| Receita | Lucro operacional | |
|---|---|---|
| 3T24 | $0.58B | $0.12B |
| 4T24 | $0.75B | $0.11B |
| 1T25 | $0.98B | -$0.03B |
| 2T25 | $1.21B | $0.02B |
| 3T25 | $1.37B | $0.05B |
| 4T25 | $1.57B | -$0.09B |
| 1T26 | $2.08B | -$0.14B |
| 2T26 | $2.58B | -$0.05B |
A demanda é real — e a data de vencimento também
Os que dobram a aposta também têm números: um backlog de US$ 104 bilhões na CoreWeave, preços cerca de 25% maiores em julho, com a capacidade de curto prazo esgotada, e US$ 127 bilhões de fluxo de caixa livre da Nvidia no ano encerrado em julho. 84 O próprio Slok deixa a porta aberta: será que as empresas americanas em geral conseguem “transformar inteligência cada vez mais barata em maior crescimento da receita e margens de lucro mais altas”? “Pode ser mais difícil do que parece”, acrescentou. 2
A semana traz os resultados de Google, Microsoft+0.64% — Microsoft, up 0.64 percent today e Amazon−0.72% — Amazon, down 0.72 percent today, além de uma reunião do Federal Reserve, e a CoreWeave divulga os seus em 12 de novembro. 48 Se os juros vierem no teto do guidance, o zero sai caro.
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