Applied Digital carga con 2.500 millones de una fábrica de IA en Alabama para un inquilino al que se niega a nombrar
El primer reparto público de los 3.200 millones de dólares del campus de Brookwood —dicho en voz alta en una asamblea ciudadana una semana después de la aprobación de 314,5 millones en exenciones fiscales— pone casi 2.500 millones sobre los accionistas de Applied Digital y unos 800 millones sobre un hiperescalador (hyperscaler) no identificado. Los resultados del 7 de octubre dirán si la cartera de alquileres de 36.000 millones se convierte en caja.
Vincent Jiang · 3 min read
El reparto, revelado en voz alta ante una sala medio vacía
Brookwood, un pueblo de unos 2.500 habitantes 2, colocó 300 sillas para la primera asamblea ciudadana de Applied Digital, el 1 de octubre. La mitad quedó vacía 1. Desde el escenario, el director de asuntos externos, Nick Phillips, dijo en voz alta lo que todavía no figura en ningún documento regulatorio: de los 3.200 millones de dólares del campus Delta Forge 2, el inquilino no identificado paga unos 800 millones y Applied Digital casi 2.500 millones 1. «Somos expertos en centros de datos. Pero todavía no somos expertos en Brookwood», dijo 1.
El dinero del condado, y el de la compañía
Una semana antes, el 24 de septiembre, la Autoridad de Desarrollo Económico del Condado de Tuscaloosa (TCEDA) aprobó por unanimidad unos 314,5 millones de dólares en exenciones fiscales y, por separado, un acuerdo de beneficios comunitarios de 270 millones: 13,5 millones al año durante 20 años 34. Las previsiones del condado y de la compañía calculan un retorno de unos 440 millones en dos décadas, 131,5 millones de ellos impuestos escolares que el Estado no permite eximir, frente a una nómina de construcción que superará los 1.000 trabajadores en su punto álgido y poco más de 100 empleos permanentes 34.
Phillips prometió a los vecinos entre 12 y 16 meses de obras 1; el acuerdo aprobado fija la finalización para finales de 2028 4.
Los accionistas aportan a Brookwood ocho veces más de lo que el condado deja de ingresar
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Construcción de Applied Digital (estimate) | $2.5B |
| Equipamiento del inquilino (estimate) | $0.8B |
| Exenciones del condado | $0.31B |
| Retorno del condado a 20 años (estimate) | $0.44B |
Un cliente, tres campus, ningún nombre
El contrato de arrendamiento sobre el que descansan esas exenciones se firmó el 8 de junio: 210 megavatios, 15 años, take or pay, unos 5.200 millones de dólares de alquiler base y 12.700 millones si se ejercen todas las prórrogas 5. Es el tercer contrato de la compañía con el mismo «hiperescalador estadounidense de elevado grado de inversión» 5, y en el anuncio del condado figura Kayvens LLC como inquilino a largo plazo 4. Los cinco campus suman ya unos 36.000 millones de dólares de alquiler base contratado, cerca del 70% respaldado por hiperescaladores igual de anónimos 56.
El 1 de octubre, The Inference rastreó el 56% de esa cartera de alquileres hasta un único cliente. Mientras no firme un segundo inquilino, el expediente de exenciones de Brookwood es el primer documento externo que permite a un inversor poner precio a esa concentración. Ninguno de los documentos revisados para este reportaje revela el nombre del cliente.
Los accionistas cargan con la construcción
El capex supera a los ingresos ocho trimestres seguidos mientras se levantan los campus
- Ingresos
- Capex
Data
| Ingresos | Capex | |
|---|---|---|
| T3 24 | $0.04B | $0.06B |
| T4 24 | $0.04B | $0.17B |
| T1 25 | $0.05B | $0.26B |
| T2 25 | $0.05B | $0.17B |
| T3 25 | $0.06B | $0.25B |
| T4 25 | $0.13B | $0.55B |
| T1 26 | $0.13B | $0.78B |
| T2 26 | $0.26B | $1.29B |
En el trimestre cerrado en mayo, el capex alcanzó los 1.290 millones de dólares frente a unos ingresos de 259 millones, de los que solo 50,6 millones eran alquiler recurrente 811. La máquina funciona a base de deuda y paciencia: 1.590 millones de dólares en bonos senior garantizados al 7% con vencimiento en 2031, colocados en junio con un único edificio de Polaris Forge 1 como garantía, y una línea de crédito renovable de hasta 550 millones 67. Los cheques del equipamiento del inquilino, entre ellos los 800 millones de Brookwood, llegan a rachas 18.
Lo que el condado recibe a cambio
La versión de la propia TCEDA sobre la operación: nada de dinero público para el promotor, ni reembolsos ni devoluciones 4. Lo que el condado aporta son impuestos que deja de recaudar, aplicados solo a los 160 acres del campus, de los 1.283 que compró Applied Digital, y por 20 años, no por los 30 que permite Alabama 4. Los pagos que recibirá Brookwood, los primeros beneficios comunitarios que adeuda un centro de datos en Alabama, no comienzan hasta que el campus entre en servicio 4.
Wells Fargo valora los contratos firmados en torno a los 30 dólares por acción, por encima de un título que ha perdido aproximadamente la mitad de su valor desde su máximo de 50,72 dólares 8; Zacks rebajó APLD a venta fuerte el 26 de agosto 10. Ambos bandos ponen precio al mismo nombre ausente.
El 7 de octubre, el examen
Los resultados se publican el miércoles tras el cierre, con teleconferencia a las 17.00, hora del Este 10. El consenso apunta a una pérdida cercana a los 30 centavos por acción con unos ingresos de entre 116 y 135 millones de dólares, aproximadamente la mitad de los 258,7 millones del trimestre anterior, porque el dinero del equipamiento del inquilino no se repite 8910. Polaris Forge 1 acaba de superar los 250 megavatios en funcionamiento, de los 400 contratados 12.
La pista estará en los dos contratos de arrendamiento de ampliación, de 100 y 150 megavatios, que el consejero delegado, Wes Cummins, dijo que estaban en una fase avanzada de negociación, y en cualquier avance hacia los 1.000 millones de dólares de ingresos operativos netos anualizados 8. Todo Brookwood sabe ya el precio del edificio. Nadie sabe quién se muda.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
