Applied Digital banca US$ 2,5 bilhões de fábrica de IA no Alabama para um locatário que a empresa se recusa a nomear
A primeira divisão pública dos custos do campus de US$ 3,2 bilhões em Brookwood, dita em voz alta em uma reunião com a comunidade uma semana após a aprovação de US$ 314,5 milhões em isenções fiscais, atribui pouco menos de US$ 2,5 bilhões aos acionistas da Applied Digital e cerca de US$ 800 milhões a um hiperescalador (hyperscaler) não identificado. Os resultados de 7 de outubro testam se a carteira de locações de US$ 36 bilhões vira caixa.
Vincent Jiang · 3 min read
A divisão, dita em voz alta a um auditório meio vazio
Brookwood, uma cidade de cerca de 2.500 habitantes 2, montou 300 cadeiras para a primeira reunião com a comunidade em 1º de outubro da Applied Digital. Metade ficou vazia 1. Do palco, o diretor de assuntos externos Nick Phillips disse em voz alta o que nenhum documento regulatório ainda traz: no campus Delta Forge 2, de US$ 3,2 bilhões, o locatário não identificado paga cerca de US$ 800 milhões, e a Applied Digital, pouco menos de US$ 2,5 bilhões 1. "Somos especialistas em data centers. Mas ainda não somos especialistas em Brookwood", disse ele 1.
O dinheiro do condado, e o da empresa
Uma semana antes, em 24 de setembro, a Tuscaloosa County Economic Development Authority aprovou por unanimidade cerca de US$ 314,5 milhões em isenções fiscais e um acordo separado de benefícios comunitários, de US$ 270 milhões — US$ 13,5 milhões por ano, durante 20 anos 34. Projeções do condado e da empresa apontam um retorno de cerca de US$ 440 milhões ao longo de duas décadas, dos quais US$ 131,5 milhões em impostos escolares que o Estado não permite abater, contra uma folha de pagamento da obra com pico acima de 1.000 trabalhadores e pouco mais de 100 empregos permanentes 34.
Phillips prometeu aos moradores de 12 a 16 meses de obras 1; o acordo aprovado prevê conclusão até o fim de 2028 4.
Acionistas colocam em Brookwood oito vezes mais do que o condado deixa de arrecadar
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Construção da Applied Digital (estimate) | $2.5B |
| Implantação do locatário (estimate) | $0.8B |
| Isenções do condado | $0.31B |
| Retorno do condado em 20 anos (estimate) | $0.44B |
Um cliente, três campuses, nenhum nome
O contrato de locação por trás dessas isenções foi assinado em 8 de junho: 210 megawatts, 15 anos, cláusula take-or-pay, cerca de US$ 5,2 bilhões em aluguel base — US$ 12,7 bilhões se todas as renovações forem exercidas 5. É o terceiro contrato da empresa com o mesmo "hiperescalador norte-americano de alto grau de investimento" 5, e o comunicado do condado aponta a Kayvens LLC como locatário de longo prazo 4. Cinco campuses somam hoje cerca de US$ 36 bilhões em aluguel base contratado, dos quais cerca de 70% estão lastreados em hiperescaladores igualmente não identificados 56.
O The Inference apurou, no dia 1º de outubro, que um único cliente responde por 56% dessa carteira. Até que um segundo locatário assine, o registro das isenções fiscais de Brookwood é o primeiro documento externo que permite a um investidor precificar essa concentração. Nenhum dos documentos examinados para esta reportagem revela o nome do cliente.
Acionistas bancam a obra
Capex supera a receita há oito trimestres seguidos enquanto os campuses saem do chão
- Receita
- Capex
Data
| Receita | Capex | |
|---|---|---|
| 3T24 | $0.04B | $0.06B |
| 4T24 | $0.04B | $0.17B |
| 1T25 | $0.05B | $0.26B |
| 2T25 | $0.05B | $0.17B |
| 3T25 | $0.06B | $0.25B |
| 4T25 | $0.13B | $0.55B |
| 1T26 | $0.13B | $0.78B |
| 2T26 | $0.26B | $1.29B |
No trimestre encerrado em maio, o capex somou US$ 1,29 bilhão, contra uma receita de US$ 259 milhões — dos quais apenas US$ 50,6 milhões eram de aluguel recorrente 811. A máquina funciona com dívida e paciência: US$ 1,59 bilhão em notas sênior garantidas de 7% com vencimento em 2031, precificadas em junho com lastro em um único prédio do Polaris Forge 1, e um crédito rotativo de até US$ 550 milhões 67. Os cheques de implantação (fit-out) dos locatários — entre eles os US$ 800 milhões de Brookwood — chegam em boladas 18.
O que o condado ganhou com isso
A versão da própria TCEDA sobre o acordo: nenhum dinheiro público pago ao desenvolvedor, nenhum rebate, nenhum reembolso 4. O que o condado dá é o imposto que deixa de arrecadar: a isenção incide apenas sobre os 160 acres do campus, dos 1.283 acres que a Applied Digital comprou, e vale por 20 anos, e não pelos 30 que o Alabama permite 4. Os pagamentos a Brookwood, primeiros benefícios comunitários já devidos por um data center no Alabama, só começam quando o campus entrar em operação 4.
A Wells Fargo atribui aos contratos assinados um valor próximo de US$ 30 por ação, acima de um papel que perdeu cerca de metade do valor desde a máxima de US$ 50,72 8; a Zacks rebaixou a APLD para venda forte em 26 de agosto 10. Os dois campos precificam o mesmo nome que falta.
7 de outubro é o teste
Os resultados saem na quarta-feira, após o fechamento do mercado; a teleconferência está marcada para as 17h, no horário do Leste dos EUA 10. O consenso aponta para um prejuízo de cerca de 30 centavos de dólar por ação, com receita entre US$ 116 milhões e US$ 135 milhões — cerca de metade dos US$ 258,7 milhões do trimestre anterior —, porque o dinheiro da implantação não se repete 8910. O Polaris Forge 1 acaba de ultrapassar 250 megawatts em operação, dos 400 contratados 12.
O termômetro serão os dois contratos de expansão, de 100 e 150 megawatts, que o presidente-executivo Wes Cummins disse estarem em negociações avançadas, e qualquer progresso rumo a um resultado operacional líquido (NOI) anualizado de US$ 1 bilhão 8. Todo mundo em Brookwood agora sabe o preço do prédio. Ninguém sabe quem vai se mudar para lá.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
