米アリゾナのAI電力ブーム、焦点は稼働63年の石炭火力と料金審査へ

アリゾナ州のAIインフラ整備は、エンジニアリングの段階を終え、会計の段階に入った。州最大の電力会社、アリゾナ・パブリック・サービス(APS)は今月、投資家に伝えた↗。現在では2030年までの電力販売が年5~7%伸びる見通しで、従来の4~6%から引き上げた¹。2025~28年の設備投資計画は約108億ドルに膨らむ¹。その最初の物理的な帰結が、稼働から63年を数える石炭火力発電所だ¹²。巨額の投資が複利のように収益を積み上げるかどうかは、今やデータセンターではなく、アリゾナ州企業委員会(Arizona Corporation Commission)が握っている。

倍増は予測ではなく帳簿済み

需要の正体は計算能力だ。アリゾナ州で買い手となるのは、データセンターと、その周囲に集積する半導体工場である。こうした超高負荷率顧客への販売は、今年に入って13.6%増えた¹。APSはポッドキャスト「Nameplate」↗の中で、その規模を一言で表した。「9ギガワットに届くまでに140年かかった。これを今後10~15年で倍にする」³。契約済みの需要増の背後には、署名には至っていないものの、供給に備える必要があるとAPSが挙げる需要キューが控える。中身は、同社が1世紀かけて築いた電力網全体を上回る規模の新規需要だ¹。

最初の一手は石炭火力の運転継続

電源は送電網に先立つ。フォー・コーナーズ石炭火力発電所はAPSにとって最後の石炭火力で、現行の資源計画では2031年に離脱する予定だった²。ところが、同発電所に石炭を供給する鉱山を運営するNavajo Transitional Energy Companyとの9月に締結した非公開の合意↗により、運転は2038年まで続く可能性が出てきた²。APSは運転延長が顧客のコストを下げると説明する²。鉱山と発電所は、ナバホ・ネーションの一般会計の約35%も賄っている⁴。発電所の行方を決める改訂版の資源計画は、今月、アリゾナ州企業委員会に提出される²。

争点は成長コストを誰が負担するか

料金は発電所の上に載る。APSは「成長が成長のコストを負担する」仕組みとして、「大口需要家への発電コストの直接賦課」を提案している¹。この原則をめぐっては、公の場で反論が出ている。消費者擁護団体は、2023~25年に家庭と小規模事業者がデータセンターの成長のために5億8700万ドルを負担したと主張↗。この分析についてAPSは「誤解を招く」としている。一方、係争中の料金審査では、APSは大口需要家の料金を45%引き上げるよう求めている⁵。家庭用顧客には11月分の請求書で14ドルが割り引かれ⁶、同じ11月には委員2人の議席をめぐる選挙も行われる⁵。

プレミアムの行方は委員会次第

APSの親会社ピナクル・ウェスト・キャピタル▲+1.81% — ピナクル・ウェスト・キャピタル, up 1.81 percent todayは株価収益率（PER）19.85倍で取引↗されており、デューク・エナジー▲+2.08% — デューク・エナジー, up 2.08 percent todayの18.24倍に対してプレミアムがついた水準だ⁷。このプレミアムが買っているのは、需要の倍増である。そのカネを誰が負担するのかは、まだ誰も決めていない。需要は観測できる。だが価格は、委員会が料金審査と資源計画を決めるまでは、あくまで予測にすぎない。成長が成長のコストを自ら負担する――それが正しい設計であり、建設を続けるための最速の道でもある。日程が見える節目は2つ。今月提出の資源計画と、11月3日の寄り前に発表される第3四半期決算だ⁷。

倍増は計上済み。請求書はまだ交渉中だ。