Avnet renforce son crédit bancaire d'un milliard de dollars, entre des stocks qui grimpent de 600 millions et une dette à 3,48 milliards de dollars
L'avenant du 13 octobre porte les engagements bancaires d'Avnet à 2,75 milliards de dollars — le financement d'un trimestre record qui se traduit en stocks et en dette plutôt qu'en trésorerie. La même semaine, les investisseurs obligataires traitaient la dette de CoreWeave, l'opérateur de centres de données IA, comme un crédit en détresse.
Vincent Jiang · 3 min read
Avnet−3.13% — Avnet, down 3.13 percent today, le distributeur de composants électroniques basé à Phoenix qui s'est imposé cette semaine comme le vainqueur discret de la pénurie de mémoire, vient d'élargir la ligne de crédit qui finance ses entrepôts. Le 13 octobre, la société et sa filiale néerlandaise Avnet Holding Europe BV ont signé l'avenant n° 3 à leur facilité bancaire, portant le total des engagements à 2,75 milliards de dollars, soit 1 milliard de plus, avec 1 milliard de dollars supplémentaires mobilisables sur demande 1. Bank of America−0.91% — Bank of America, down 0.91 percent today reste agent administratif, et l'avenant supprime l'ajustement de spread de crédit SOFR, une surcharge héritée du passé sur le taux d'emprunt d'Avnet 1.
Aucun document déposé ne précise ce que financera la ligne élargie ; la lecture en termes de stocks qui suit est une inférence, tirée d'une dette qui progresse en même temps que des stocks valorisés aux prix de la mémoire.
Un trimestre record qui finit en stocks
Un distributeur achète avant de vendre — et c'est à l'achat que tout se joue. Les ventes du trimestre clos en juin ont atteint un niveau record de 8,3 milliards de dollars, en hausse de 48 % sur un an, dont environ un tiers provenait des hausses de prix de la mémoire, a indiqué le directeur financier Kenneth Jacobson lors de la conférence de résultats d'août 23. La valeur des stocks a progressé de 600 millions de dollars ; plus de la moitié de cette hausse est un effet prix, et la quasi-totalité de cet effet tient à la mémoire 3.
La trésorerie, elle, est partie dans l'autre sens. Le trimestre a absorbé 291 millions de dollars de flux de trésorerie d'exploitation, et une utilisation plus importante est attendue au trimestre de septembre 3. Sur un an, la dette est montée à 3,48 milliards de dollars, contre 2,88 milliards un an plus tôt, tandis que la trésorerie reculait à 155 millions de dollars 4.
La dette d'Avnet grimpe au rythme de ses ventes record
- Chiffre d'affaires
- Dette
Data
| Chiffre d'affaires | Dette | |
|---|---|---|
| T3 24 | $5.6B | $3.19B |
| T4 24 | $5.66B | $2.79B |
| T1 25 | $5.32B | $2.83B |
| T2 25 | $5.62B | $2.88B |
| T3 25 | $5.9B | $3.2B |
| T4 25 | $6.32B | $3.17B |
| T1 26 | $7.12B | $3.17B |
| T2 26 | $8.3B | $3.48B |
Trois des quatre derniers trimestres ont consommé de la trésorerie
Data
| Flux de trésorerie d'exploitation | |
|---|---|
| T3 24 | $106.33M |
| T4 24 | $337.83M |
| T1 25 | $140.88M |
| T2 25 | $139.48M |
| T3 25 | -$144.58M |
| T4 25 | $208.24M |
| T1 26 | -$53.84M |
| T2 26 | -$290.74M |
La seule ligne de crédit IA encore en croissance
L'avenant est tombé la semaine où la dette de l'IA est passée de coûteuse à « en détresse ». CoreWeave−12.18% — CoreWeave, down 12.18 percent today, l'opérateur de centres de données IA qui porte plus de 51 milliards de dollars de dette et d'engagements, a vu ses obligations non garanties échéant 2032 s'échanger sous les 80 cents le dollar le 14 octobre, tandis que l'action perdait 15 % 56. Le coût de l'assurance contre son défaut a franchi 1 140 points de base, au-delà du seuil de 1 000 points que les analystes crédit associent à la détresse, et chez Oracle−5.14% — Oracle, down 5.14 percent today, l'éditeur de logiciels qui s'endette pour financer ses centres de données IA, le prix de la protection a grimpé au même rythme 6.
En amont, la trésorerie arrive en premier
En amont, les fabricants de mémoire sont payés avant même d'expédier. Micron−6.00% — Micron, down 6.00 percent today, le fabricant de mémoire américain, a signé environ 100 milliards de dollars de contrats « take or pay » sur cinq ans, où les clients paient qu'ils prennent livraison ou non, et détient 22 milliards de dollars d'acomptes clients, alors qu'elle ne satisfait que la moitié aux deux tiers de la demande de ses clients IA 7. Samsung et SK Hynix−6.61% — SK Hynix, down 6.61 percent today, les deux plus grands fabricants de mémoire, sont réduits à moins de dix jours de stocks de mémoire finie 8, et les producteurs auraient déjà vendu leur capacité 2027 sur des engagements pluriannuels 9. La semaine même où le marché jugeait la dette des centres de données IA en détresse, les banques d'Avnet élargissaient sa ligne de crédit.
Reste à écouler les stocks
La défense de la direction est publique : les jours de stocks sont tombés à 71, leur plus bas niveau depuis près de quatre ans, la rentabilité du besoin en fonds de roulement a atteint 19 % et les dirigeants assurent ne voir aucune preuve claire de commandes doublées 23. Le bémol, c'est que les prévisions de 9,0 à 9,3 milliards de dollars pour le trimestre de septembre impliquent que l'endettement continue de s'accumuler, sur un poste d'intérêts qui a atteint 66 millions de dollars au dernier trimestre, avant même la hausse du plafond 3.
Le tableau des flux de trésorerie de décembre sera le révélateur. Soit le chiffre d'affaires record se convertit en trésorerie, soit il s'entasse sur des étagères payées par les banques.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
