オラクルが天然ガスをトラック搬送と報道、ブルームエナジーは6.3%下落 それでもアナリスト平均の目標株価258ドルを上回る

市場で最も割高な「AI電力」ストーリーに、木曜日にひびが入った。そのひびの入り口は自らの顧客リストだった。ブルームバーグの報道↗によると、オラクル▲+4.24% — オラクル, up 4.24 percent todayはガス導管の整備遅れのなかで建設工程を守るため、天然ガスをトラックでデータセンターに搬送しており、ニューメキシコ州の「プロジェクト・ジュピター」でも同じ暫定策を検討した⁶。ブルームエナジー▲+2.27% — ブルームエナジー, up 2.27 percent todayは前日終値の291.29ドルから6.3%下落して272.90ドルとなり、一時264.50ドルまで売られた。UBSが目標株価を350ドルに引き上げたのと同じ朝のことだ¹。FuelCell EnergyやPlug Powerも下落したが、電力網ひっ迫シナリオをそっくり織り込んで買われているのはブルームエナジーだ¹。

アナリスト平均の目標株価は株価を下回る

ウォール街がブルームエナジーに付す投資判断は「モデレート・バイ(やや買い)」で、それでもまだ丁寧なほうだ。コンセンサスの目標株価は258.32ドル↗で、終値を約5%下回る¹。目標株価の分布は株価を挟んで割れている。UBSの350ドルとRBCの335ドルは終値の上に、バークレイズの308ドルとバーンスタインの282ドルは下に位置し、ウォール街自身の平均である258.32ドルはそのすべての下にある¹²⁵。272.90ドルで買う投資家は、コンセンサスが裏付ける水準を超えるカネを払っている。この株は過去12カ月で234.9%上昇した。同期間のS&P500種は17.1%増。株価収益率(PER)は364倍に達する⁴¹。

需要は本物、その穴も本物

四半期の数字そのものに疑問の余地はない。2026年第2四半期の売上高は10億7000万ドルで、市場予想の8億2600万ドルを30%上回り、前年同期比165.5%増となった。39億~42億ドルとする通期の業績見通し↗も、20億ドル強にとどまった2025年のほぼ2倍にあたる¹⁴。ただ、道筋には揺れが一つある。売上高は2025年第4四半期の7億7800万ドルから2026年第1四半期に7億5100万ドルへ落ちたが、これは売上倍増の年に見られがちな納入と受注残のタイミングによる落ち込みであって、流れが途切れたわけではない⁸。バーンスタインが残す疑問は2つ。需要が「メーター裏」(ビハインド・ザ・メーター)型のデータセンター向け電源を超えて広がるのか、そして同社が生産能力を築けるのかだ。オラクルをめぐる経営陣自身の答えは肩をすくめるようなもので、最高経営責任者(CEO)のK・R・スリダル氏は、プロジェクト・ジュピター向けに充てた燃料電池は計画が遅れた場合、別のサイトへ振り向けられると説明した²⁵。トラック搬送の天然ガスが燃料電池を補完するのか、置き換えるのか。そこまでは記録が語っていない。

買い手が読んでいない『証拠』

過去3カ月間で、会社関係者による株の売却は計8万9698株、2178万ドル相当に上った。10月1日には、最高営業責任者(CCO)のアマン・ジョシ氏が234万ドル分を売却している¹。ブルームエナジーを相手取った証券集団訴訟↗は、2025年2月27日から2026年7月8日までに株を買った投資家を対象としている。訴訟側は、同社が投資家に「中国のサプライチェーンは存在しない」と保証しながら、燃料電池のセルに不可欠なスカンジウムを、中国から調達する仲介業者を通じて入手していたと主張する。訴訟が7月8日に明るみに出た際、株価は5.7%下落した⁴⁷。第3四半期決算は10月27日に発表される↗⁵。売上高が39億ドルの下限以上であれば、株価の再評価(リレーティング)は生き続ける。下回れば、8日の急落は単なるノイズではなかったことになる。

272.90ドルで株を保有する投資家が手にしているのは、顧客リスト、倍増した通期の業績見通し、そして訴訟による重しだ。コンセンサスが手にしているのは、もっと低い数字である。正しいのはどちらか。10月27日、39億ドルの下限がその答えを出し始める。