오라클 '천연가스 트럭 수송' 보도에 블룸에너지 6.3% 급락…월가 목표주가 258달러는 여전히 웃돌아

시장에서 가장 비싼 몸값을 받는 AI 전력 스토리가 목요일 금이 갔다. 하필 금이 간 곳은 자기 고객 명단이었다. 블룸버그 보도↗에 따르면 오라클▲+4.24% — 오라클, up 4.24 percent today은 파이프라인 공사가 지연되는 가운데 데이터센터 건설 일정을 지키기 위해 천연가스를 트럭에 실어 나르고 있으며, 뉴멕시코주의 '주피터 프로젝트'에도 같은 우회책을 검토했다 ⁶. 블룸에너지▲+2.27% — 블룸에너지, up 2.27 percent today는 전일 종가 291.29달러에서 6.3% 빠진 272.90달러에 마감했고, 장중에는 264.50달러까지 밀렸다. UBS가 목표주가를 350달러로 상향한 바로 그 아침이었다 ¹. 퓨얼셀에너지와 플러그파워도 함께 떨어졌지만, 전력망 과부하 테마 전체가 주가에 담긴 종목은 블룸에너지뿐이다 ¹.

월가 평균 목표주가는 주가보다 낮다

월가가 블룸에너지에 매긴 투자의견은 '보통 매수(Moderate Buy)'다. 그리고 그게 그나마 정중한 표현이다. 컨센서스 목표주가는 258.32달러↗로, 이번 종가보다 약 5% 낮다 ¹. 목표주가들은 종가를 두고 엇갈린다. UBS(350달러)와 RBC(335달러)는 종가 위에 있고 바클레이스(308달러)와 버니스타인(282달러)은 아래에 있다. 월가 자신들의 평균인 258.32달러는 이 모두보다도 아래다 ¹²⁵. 272.90달러에 사들이는 투자자는 컨센서스가 보증해주는 가치보다 더 치르고 있는 셈이다. 지난 12개월 수익률은 234.9%로 같은 기간 S&P500(17.1%)을 크게 앞질렀고, 주가수익비율(PER)은 364배에 달한다 ⁴¹.

수요는 진짜고, 구멍도 진짜다

이번 분기 실적은 논란의 여지가 없다. 2분기 매출 10억7000만달러는 시장 추정치 8억2600만달러보다 30% 많았고 전년 동기 대비 165.5% 늘었다. 39억~42억달러로 제시한 연간 가이던스↗는 20억달러를 갓 넘긴 2025년 실적의 약 두 배다 ¹⁴. 다만 성장 궤적에는 굴곡이 하나 있다. 2025년 4분기 매출 7억7800만달러는 2026년 1분기 7억5100만달러로 주춤했다. 매출이 두 배로 커지는 해에 납품·백로그 시점이 만들 법한 흔들림이지, 성장이 끊긴 것은 아니라는 뜻이다 ⁸. 버니스타인이 남긴 질문은 두 가지다. 수요가 비하인드더미터(behind-the-meter) 데이터센터 전력을 넘어 확장되는지, 블룸에너지가 그만한 생산능력을 갖출 수 있는지다. 오라클에 대해 경영진이 내놓은 답은 어깨를 으쓱하는 수준이다. K.R. 스리다르 최고경영자(CEO)는 주피터 프로젝트에 배정된 연료전지는 프로젝트가 늦어질 경우 다른 사이트로 돌릴 수 있다고 말했다 ²⁵. 트럭으로 수송한 천연가스가 연료전지를 보완할지 대체할지, 공개된 기록은 어느 쪽인지 말해주지 않는다.

투자자들이 안 읽는 영수증

내부자들은 최근 3개월간 8만9698주, 금액으로 2178만달러어치를 팔았다. 아만 조시 최고상업책임자(CCO)가 10월 1일 처분한 234만달러어치 매도도 여기 들어 있다 ¹. 2025년 2월 27일부터 2026년 7월 8일까지 주식을 매수한 투자자들을 대상으로 한 증권 집단소송↗은 블룸에너지가 투자자들에겐 '중국 공급망이 없다'고 확언하면서도 연료전지의 핵심 원료인 스칸듐은 중국에서 물량을 받아 온 중개업체들을 통해 조달해 왔다고 주장한다. 이 주장이 7월 8일 불거지며 주가는 5.7% 하락했다 ⁴⁷. 3분기 실적은 10월 27일 발표된다↗ ⁵. 매출이 39억달러 하한을 지키거나 웃돌면 재평가는 살아 있다. 밑돌면 목요일의 하락은 잡음이 아니었다.

272.90달러에 산 투자자들이 쥔 것은 고객 명단, 두 배로 올린 가이던스, 그리고 법적 악재다. 컨섨서스가 쥔 것은 더 낮은 숫자 하나다. 둘 중 하나는 옳다. 10월 27일 39억달러 하한이 그 판가름을 시작한다.