Broadcom garantiza el valor de reventa de sus chips en el arrendamiento de 63.000 millones de dólares a Anthropic que estructuran BofA, Citi y Morgan Stanley
Bank of America, Citi y Morgan Stanley estructurarán la deuda senior de un vehículo que comprará chips XPU de Broadcom y se los arrendará a Anthropic, con las primeras entregas en 2027. Broadcom, además, promete cubrir el valor de reventa de los chips hasta el importe de la deuda senior: una promesa que traslada el riesgo residual al fabricante de chips.
Richard Tang · 3 min read
Broadcom+3.65% — Broadcom, up 3.65 percent today garantiza el valor de reventa de sus propios chips en el marco de una financiación de 63.000 millones de dólares anunciada esta noche por Bank of America−0.04% — Bank of America, down 0.04 percent today, Blackstone+0.79% — Blackstone, up 0.79 percent today, Citi+0.48% — Citi, up 0.48 percent today y Morgan Stanley+3.01% — Morgan Stanley, up 3.01 percent today 1. Un nuevo vehículo comprará aceleradores XPU de Broadcom —sus chips de IA a medida— y los arrendará a Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B, el laboratorio de IA creador de los modelos Claude 12. Los tres bancos estructuran el tramo de primer rango (first lien); Blackstone, el gestor de activos con casi 1,4 billones de dólares bajo gestión, es el único prestamista con compromiso en el segundo rango 1. Las entregas de capacidad de cómputo empiezan en el año natural de 2027 1.
El titular es la cifra. La historia está una línea más abajo, en el comunicado: Broadcom proporciona al vehículo una garantía del valor residual por un importe equivalente a la parte de primer rango 1. Dicho en claro: quien vende el colateral promete lo que ese colateral valdrá más adelante.
El cobro de los prestamistas senior pasa por Broadcom
El vehículo de propósito especial existe para ser propietario de los chips y endeudarse con ellos como garantía: el comunicado describe una financiación comprometida para apoyar la compra de aceleradores de IA XPU y soluciones de red de Broadcom que se arrendarán a Anthropic 1.
El comunicado no dice cómo se prevé devolver esa deuda. Tampoco qué valor se supone que tendrán los chips al final del arrendamiento 1. Si una generación de chips XPU pierde valor más rápido de lo que se amortiza la deuda, la recuperación de los prestamistas senior queda limitada a la promesa de Broadcom, y esa promesa está dimensionada según el primer rango 1.
Los bancos están asumiendo el riesgo de Hock Tan, consejero delegado de Broadcom 1, tanto como el de Anthropic. Broadcom ya ha acordado prestar directamente a Anthropic hasta 42.000 millones de dólares, en forma de deuda que puede convertirse en acciones de Anthropic 2.
El S-1 explica por qué los prestamistas querían esa promesa
El folleto de la OPV de Anthropic, presentado ese mismo día, muestra a un arrendatario con capacidad de pago 3. Los ingresos del primer semestre alcanzaron los 16.300 millones de dólares 3. La pérdida neta de 80.700 millones de dólares obedece sobre todo a cargos contables, sin salida de caja, por instrumentos convertibles, no a efectivo que salga del negocio, y la compañía registró su primer beneficio operativo trimestral en el segundo trimestre 3.
Frente a eso pesan más de 500.000 millones de dólares en compromisos de infraestructura a lo largo de aproximadamente una década, mientras muchos clientes pagan por uso 3. El folleto bautiza la estrategia como Anthropic Direct: Anthropic monta sus propios centros de datos y sus socios le arriendan de vuelta el cómputo, con unos compromisos que arrancan en torno a finales de septiembre 4. El nuevo vehículo es el brazo financiero de ese giro.
El nuevo arrendamiento de 63.000 millones se suma a la ya abultada apuesta de Anthropic por el cómputo
Data
| Value | |
|---|---|
| Efectivo e inversiones a corto plazo (junio de 2026) | $131.7B |
| Compromiso de arrendamiento de TPU a cinco años | $125.2B |
| Nuevo arrendamiento del vehículo de propósito especial (26 oct) | $63B |
| Línea de crédito de Broadcom a Anthropic | $42B |
Los inversores ya están comprando seguros contra este desenlace
Lucent Technologies, el fabricante de equipos de telecomunicaciones, avivó sus ventas de finales de los noventa prestando dinero a sus propios clientes 5. Según Fortune, el dinero de esos préstamos empezó a aparecer en la cuenta de resultados de Lucent como nuevos ingresos, mientras esa deuda, de dudoso cobro, seguía en su balance como un activo supuestamente sólido 5. La acción tocó fondo en los 55 centavos en octubre de 2002 5. El mercado se está cubriendo de la versión en clave de IA de esta jugada.
El volumen semanal de credit default swaps —contratos que compensan al comprador si el prestatario entra en impago— sobre compañías ligadas a la IA, entre ellas Broadcom y Nvidia+2.65% — Nvidia, up 2.65 percent today, promedió más de 9.000 millones de dólares en septiembre 6. En julio, la cifra semanal no llegaba a los 2.000 millones de dólares 6. El recuento procede del departamento de análisis de Morgan Stanley, uno de los tres bancos que estructuran esta noche el tramo de primer rango 16, y ayer mapeamos esa acumulación de seguros.
Qué vigilar antes de que salga el primer chip
La demanda de cómputo que recoge el folleto es real, y el despliegue merece el capital que ahora se le está destinando 3. Lo que nadie ha descontado todavía en el precio es a qué velocidad se deprecia una generación de silicio para IA frente a un arrendamiento que se amortiza a lo largo de años, porque no existe un mercado de XPU de segunda mano al que preguntarle. Conviene vigilar los swaps sobre Broadcom, una de las compañías de esa cesta 6, y cualquier indicio de un mercado de segunda mano antes de las primeras entregas de 2027 1. La propia estructura delata que los prestamistas no confiaban en el colateral por sí solo.
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