बैंक ऑफ अमेरिका-सिटी-मॉर्गन स्टैनली की 63 अरब डॉलर की एंथ्रोपिक लीज़ डील में ब्रॉडकॉम ने अपनी चिप्स की दोबारा बिक्री कीमत की गारंटी दी
बैंक ऑफ अमेरिका, सिटी और मॉर्गन स्टैनली एक ऐसी कंपनी का सीनियर कर्ज़ तैयार करेंगे जो ब्रॉडकॉम के एक्सपीयू चिप्स खरीदकर एंथ्रोपिक को लीज़ पर देगी; पहली डिलीवरी 2027 में होगी। ब्रॉडकॉम यह भी वादा कर रहा है कि वह चिप्स की दोबारा बिक्री कीमत को सीनियर कर्ज़ के आकार तक कवर करेगा — यह वादा बचा हुआ जोखिम चिप बनाने वाली कंपनी यानी चिपमेकर पर डाल देता है।
Richard Tang · 3 min read
ब्रॉडकॉम+3.65% — ब्रॉडकॉम, up 3.65 percent today अपनी ही चिप्स की दोबारा बिक्री कीमत की गारंटी दे रहा है — और वह भी उस 63 अरब डॉलर की फाइनेंसिंग के अंदर, जिसका ऐलान बैंक ऑफ अमेरिका−0.04% — बैंक ऑफ अमेरिका, down 0.04 percent today, ब्लैकस्टोन+0.79% — ब्लैकस्टोन, up 0.79 percent today, सिटी+0.48% — सिटी, up 0.48 percent today और मॉर्गन स्टैनली+3.01% — मॉर्गन स्टैनली, up 3.01 percent today ने आज रात किया है 1। इसके तहत एक स्पेशल पर्पज व्हीकल यानी एसपीवी बनाई जाएगी, जो ब्रॉडकॉम के एक्सपीयू (XPU) एक्सेलरेटर — उसकी कस्टम एआई चिप्स — खरीदेगी और उन्हें एंथ्रोपिक$350B — एंथ्रोपिक, private, latest valuation $350B को लीज़ पर देगी; एंथ्रोपिक वह एआई लैब है जिसने क्लॉड मॉडल बनाए हैं 12। तीनों बैंक फर्स्ट लिएन — यानी सीनियर कर्ज़ — की व्यवस्था करेंगे। करीब 1.4 ट्रिलियन डॉलर की संपत्ति प्रबंधित करने वाला एसेट मैनेजर ब्लैकस्टोन इसमें इकलौता कमिटेड सेकंड लिएन लेंडर है 1। कंप्यूट क्षमता की डिलीवरी कैलेंडर वर्ष 2027 से शुरू होगी 1।
डील का आकार अभी सुर्खियों में है। असली कहानी एक लाइन नीचे है, रिलीज़ में: ब्रॉडकॉम इस एसपीवी को रेसिड्यूअल वैल्यू सपोर्ट दे रहा है, और वह राशि फर्स्ट लिएन हिस्से के बराबर होगी 1। सीधे शब्दों में — कोलैटरल यानी गिरवी रखी चीज़ बेचने वाला ही वादा कर रहा है कि वह चीज़ आगे चलकर कितने की रहेगी।
सीनियर लेंडरों की वसूली का रास्ता ब्रॉडकॉम से होकर गुज़रता है
स्पेशल पर्पज व्हीकल यानी एसपीवी का काम ही यह है कि वह चिप्स की मालिक बने और उन्हीं पर कर्ज़ उठाए। रिलीज़ के मुताबिक ब्रॉडकॉम के एक्सपीयू एआई एक्सेलरेटर और नेटवर्किंग सॉल्यूशंस की खरीद के लिए कमिटेड फाइनेंसिंग दी जाएगी, जिन्हें एंथ्रोपिक को लीज़ पर दिया जाना है 1।
यह कर्ज़ किस तरह चुकाया जाएगा और लीज़ के आखिर में चिप्स की कीमत कितनी मानी जाएगी — रिलीज़ में इस पर कुछ नहीं कहा गया है 1। अगर एक जनरेशन के एक्सपीयू की कीमत, कर्ज़ के उतरने की रफ्तार से ज़्यादा तेज़ी से गिरती है, तो सीनियर लेंडरों की वसूली ब्रॉडकॉम के वादे तक सीमित रह जाएगी — और वह वादा फर्स्ट लिएन के बराबर ही है 1।
ये बैंक ब्रॉडकॉम के सीईओ हॉक टैन 1 पर उतना ही दांव लगा रहे हैं जितना एंथ्रोपिक पर। ब्रॉडकॉम पहले ही एंथ्रोपिक को सीधे 42 अरब डॉलर तक का कर्ज़ देने को राज़ी हो चुका है — यह कर्ज़ एंथ्रोपिक के शेयरों में बदल सकता है 2।
एस-1 दस्तावेज़ बताता है कि लेंडरों को यह वादा क्यों चाहिए था
एंथ्रोपिक का उसी दिन फाइल किया गया आईपीओ प्रॉस्पेक्टस एक ऐसा किरायेदार दिखाता है जो भुगतान कर सकता है 3। पहली छमाही में कंपनी का राजस्व 16.3 अरब डॉलर रहा 3। 80.7 अरब डॉलर का शुद्ध घाटा ज़्यादातर कन्वर्टिबल इंस्ट्रूमेंट पर पड़े नॉनकैश चार्ज है, यानी कंपनी से बाहर जाता नकद पैसा नहीं, और दूसरी तिमाही में कंपनी ने अपना पहला त्रैमासिक ऑपरेटिंग मुनाफा दर्ज किया 3।
इन आंकड़ों के सामने करीब एक दशक में फैले 500 अरब डॉलर से ज़्यादा के इंफ्रास्ट्रक्चर कमिटमेंट खड़े हैं, जबकि उसके कई ग्राहक इस्तेमाल के हिसाब से ही भुगतान करते हैं 3। दस्तावेज़ में इस रणनीति को 'एंथ्रोपिक डायरेक्ट' का नाम दिया गया है: एंथ्रोपिक अपने खुद के डेटा सेंटर खड़े करता है और पार्टनरों से वही कंप्यूट लीज़ पर वापस लेता है। इन कमिटमेंट्स की शुरुआत करीब सितंबर के आखिर से होती है 4। यह नया वाहन इसी बदलाव की फाइनेंसिंग भुजा है।
एंथ्रोपिक के पहले से बड़े कंप्यूट स्टैक में जुड़ी 63 अरब डॉलर की नई लीज़
Data
| Value | |
|---|---|
| नकदी और शॉर्ट-टर्म निवेश (जून 2026) | $131.7B |
| पांच साल का टीपीयू लीज़ कमिटमेंट | $125.2B |
| नई एसपीवी लीज़ फाइनेंसिंग (26 अक्टूबर) | $63B |
| एंथ्रोपिक को ब्रॉडकॉम की क्रेडिट लाइन | $42B |
इस खतरे का बीमा निवेशक पहले से खरीद रहे हैं
दूरसंचार उपकरण कंपनी लूसेंट टेक्नोलॉजीज़ ने 1990 के दशक के आखिर में अपने ही ग्राहकों को पैसा उधार देकर अपनी बिक्री को बढ़ावा दिया था 5। फॉर्च्यून के मुताबिक, इन कर्ज़ों का पैसा लूसेंट के इनकम स्टेटमेंट में नए राजस्व की तरह दिखने लगा, जबकि जोखिम भरा कर्ज़ कथित तौर पर मज़बूत एसेट बनकर उसकी बैलेंस शीट पर दर्ज रहा 5। अक्टूबर 2002 में शेयर गिरकर 55 सेंट पर तल पर पहुंच गया 5। बाज़ार अब इसी धंधे के एआई वर्ज़न के खिलाफ हेज कर रहा है।
ब्रॉडकॉम और एनवीडिया+2.65% — एनवीडिया, up 2.65 percent today जैसे एआई से जुड़े नामों पर बिकने वाले क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (credit default swaps) का साप्ताहिक कारोबार सितंबर में औसतन 9 अरब डॉलर से ज्यादा रहा 6। ये वे कॉन्ट्रैक्ट हैं जो किसी उधारखोर के डिफॉल्ट होने पर खरीदार को भरपाई दिलाते हैं। जुलाई में यह साप्ताहिक आंकड़ा 2 अरब डॉलर से कम था 6। यह आंकड़ा मॉर्गन स्टैनली की रिसर्च डेस्क से आया है — वही बैंक, जो आज रात की फर्स्ट लिएन अरेंज करने वाले तीन बैंकों में से एक है 16। इसी बीमे की इस बढ़ोतरी पर हमने कल ब्यौरेवार लिखा था।
पहला चिप शिप होने से पहले इन बातों पर रखें नज़र
दस्तावेज़ में दर्ज कंप्यूट की मांग असली है, और यह बिल्डआउट इस वक्त जिस पूंजी का सहारा पा रहा है, उसका हकदार है 3। लेकिन जिस चीज़ की कीमत अभी किसी ने नहीं लगाई, वह यह है कि सालों में किश्तों में उतरने वाली लीज़ के मुकाबले एआई सिलिकॉन की एक जनरेशन कितनी तेज़ी से अपनी कीमत खो देगी — क्योंकि जिससे पूछा जा सके, ऐसा पुराने एक्सपीयू का कोई बाज़ार मौजूद ही नहीं है। 2027 में होने वाली पहली डिलीवरी से पहले 1 ब्रॉडकॉम पर चल रहे स्वैप — ब्रॉडकॉम भी उसी टोकरी में शामिल है 6 — और सेकेंड-हैंड बाज़ार के दिखने के किसी भी संकेत पर नज़र रखें। संरचना खुद गवाही दे रही है कि लेंडरों ने अकेले कोलैटरल (गिरवी) पर भरोसा नहीं किया था।
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