브로드컴, 630억 달러 안스로픽 칩 리스서 자사 칩 재판매 가치 보증…주관은 뱅크오브아메리카·씨티·모건스탠리
뱅크오브아메리카·씨티은행·모건스탠리는 브로드컴 XPU 칩을 사들여 안스로픽에 리스해 주는 특수목적회사(SPV)의 선순위 채권 주관을 맡는다. 첫 인도는 2027년이다. 브로드컴은 칩의 재판매 가치를 선순위 채권 규모를 한도로 보전해 주겠다고 약속했다. 잔존가치 리스크가 칩 업체로 넘어가는 약속이다.
Richard Tang · 3 min read
이날 밤 뱅크오브아메리카−0.04% — 뱅크오브아메리카, down 0.04 percent today·블랙스톤+0.79% — 블랙스톤, up 0.79 percent today·씨티은행+0.48% — 씨티은행, up 0.48 percent today·모건스탠리+3.01% — 모건스탠리, up 3.01 percent today이 발표한 630억 달러 규모 금융 구조에서 브로드컴+3.65% — 브로드컴, up 3.65 percent today은 자사 칩의 재판매 가치를 보증한다1. 새로 설립되는 특수목적회사(SPV)가 브로드컴의 맞춤형 AI 칩인 XPU 가속기를 매입해 클로드(Claude) 모델을 개발한 AI 연구소 안스로픽$350B — 안스로픽, private, latest valuation $350B에 리스해 준다12. 제1순위 담보부 자금은 뱅크오브아메리카·씨티은행·모건스탠리 등 세 은행이 주관한다. 제2순위 담보 대출 제공자로는 운용자산이 1조4000억 달러에 육박하는 자산운용사 블랙스톤만이 확약했다1. 컴퓨트 용량의 인도는 역년 기준 2027년부터 시작된다1.
헤드라인을 장식하는 것은 규모다. 진짜 이야기는 보도자료의 한 줄 아래에 있다. 브로드컴이 이 특수목적회사에 제1순위 담보분과 같은 금액의 잔존가치 지원을 제공한다는 대목이다1. 직설적으로 말하면, 담보물을 파는 쪽이 그 담보물이 나중에 얼마의 가치를 지닐지를 약속하는 셈이다.
선순위 채권자의 회수 경로는 브로드컴을 지난다
특수목적회사는 칩을 소유하고 그 칩을 담보로 차입하기 위해 존재한다. 보도자료는 이를 안스로픽에 리스할 브로드컴 XPU AI 가속기와 네트워킹 솔루션 매입을 지원하는 확약 금융이라고 설명한다1.
이 차입이 어떻게 상환될 생각인지, 리스가 끝날 때 칩 가치를 얼마로 가정하는지는 보도자료에 나오지 않는다1. XPU 한 세대의 가치가 부채가 줄어드는 속도보다 빨리 떨어지면 선순위 채권자가 회수할 수 있는 금액의 상한은 브로드컴의 약속이 된다. 그 약속의 크기는 제1순위 담보에 맞춰져 있다1.
은행들이 리스크 심사의 대상으로 보는 것은 안스로픽만이 아니다. 브로드컴의 톡 탱 최고경영자(CEO)도 그만큼 비중을 차지한다1. 브로드컴은 이미 안스로픽에 최대 420억 달러를 직접 대출해 주기로 합의했다. 안스로픽 주식으로 전환할 수 있는 부채다2.
은행들이 약속을 요구한 이유, S-1 증권신고서에 담겼다
이날 제출된 안스로픽의 S-1 증권신고서에는 지급 능력을 갖춘 임차인의 모습이 담겨 있다3. 상반기 매출은 163억 달러에 달했다3. 순손실 807억 달러는 대부분 전환증권 관련 비현금 비용이다. 사업에서 실제로 빠져나가는 현금이 아니라는 뜻이다. 안스로픽은 2분기에 분기 기준 첫 영업흑자를 기록했다3.
반대편에는 향후 10년가량 5000억 달러가 넘는 인프라 투자 약정이 놓여 있다. 고객 상당수는 사용량에 따라 비용을 내는 구조다3. 신고서는 이 전략에 '안스로픽 다이렉트(Anthropic Direct)'라는 이름을 붙였다. 안스로픽이 직접 데이터센터를 구축하고 그 컴퓨트를 파트너로부터 리스백받는 방식이다. 관련 약정은 9월 말 무렵부터 시작됐다4. 이번 특수목적회사(SPV)가 바로 이 전환의 자금조달 창구다.
이미 거대한 안스로픽 컴퓨트 스택에 합류한 630억 달러 신규 리스
Data
| Value | |
|---|---|
| 현금 및 단기투자자산(2026년 6월) | $131.7B |
| 5년짜리 TPU 리스 약정 | $125.2B |
| 신규 SPV 리스 금융(10월 26일) | $63B |
| 안스로픽향 브로드컴 신용한도 | $42B |
투자자들은 이미 이런 결말에 대비한 보험을 들고 있다
통신장비 업체 루슨트 테크놀로지스는 1990년대 후반 자기 고객에게 돈을 빌려주는 방식으로 매출을 끌어올렸다5. 포춘에 따르면 대출로 나간 돈은 새 매출이라는 이름으로 손익계산서에 잡히기 시작했고, 위험한 채권은 '튼튼한 자산'이라는 꼴로 대차대조표에 앉아 있었다5. 주가는 2002년 10월 55센트로 바닥을 찍었다5. 시장은 이 거래의 AI판에 헤지를 걸고 있다.
브로드컴과 엔비디아+2.65% — 엔비디아, up 2.65 percent today 등 AI 관련 종목에 걸린 신용부도스왑(CDS)의 주간 거래량이 9월에는 평균 90억 달러를 넘어섰다6. CDS는 차주가 채무불이행(디폴트)을 일으키면 매수 측에 보상해 주는 계약이다. 7월만 해도 주간 거래량은 20억 달러에 못 미쳤다6. 이 수치를 집계한 곳은 오늘 밤 제1순위 담보금융을 주선하는 은행 세 곳 가운데 하나인 모건스탠리의 리서치 부서다16. 이런 보험 물량이 쌓이는 흐름은 어제 우리가 짚어본 바 있다.
첫 칩이 출하되기 전에 봐야 할 것들
신고서에 담긴 컴퓨트 수요는 실재하고, 지금 투입되는 자본을 받을 만한 구축 사업이기도 하다3. 다만 아직 아무도 값을 매기지 못한 게 하나 있다. 리스는 수년에 걸쳐 상각되는데, 한 세대짜리 AI 칩의 가치가 그보다 얼마나 빨리 떨어지는지다. 물어볼 중고 XPU 시장 자체가 없기 때문이다. 주시할 것은 두 가지다. 그 바스켓에 포함된 브로드컴의 스왑6과 중고시장의 조짐이다. 시점은 2027년 첫 인도 전까지다1. 이번 구조 자체가 채권자들이 담보 하나만은 믿지 않았다는 사실을 말해준다.
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