Broadcom garante valor de revenda de chips em arrendamento de US$ 63 bilhões à Anthropic estruturado por BofA, Citi e Morgan Stanley
Bank of America, Citi e Morgan Stanley vão estruturar a dívida sênior de um veículo que compra chips XPU da Broadcom e os arrenda para a Anthropic, com as primeiras entregas em 2027. A Broadcom também se compromete a cobrir o valor de revenda dos chips até o montante da dívida sênior — uma promessa que transfere o risco residual para o fabricante de chips.
Richard Tang · 3 min read
A Broadcom+3.65% — Broadcom, up 3.65 percent today garante o valor de revenda dos próprios chips em um financiamento de US$ 63 bilhões anunciado nesta noite por Bank of America−0.04% — Bank of America, down 0.04 percent today, Blackstone+0.79% — Blackstone, up 0.79 percent today, Citi+0.48% — Citi, up 0.48 percent today e Morgan Stanley+3.01% — Morgan Stanley, up 3.01 percent today 1. Um novo veículo vai comprar os aceleradores XPU da Broadcom — seus chips de IA personalizados — e arrendá-los à Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B, o laboratório de IA que criou os modelos Claude 12. Os três bancos estruturam o primeiro lien; a Blackstone, gestora de ativos que administra quase US$ 1,4 trilhão, é a única credora comprometida do segundo lien 1. As entregas da capacidade de computação começam no ano-calendário de 2027 1.
O tamanho é a manchete. A história está uma linha abaixo, no comunicado: a Broadcom presta suporte de valor residual ao veículo em montante equivalente à parcela do primeiro lien 1. Em bom português, o vendedor da garantia está prometendo quanto ela valerá no futuro.
Crédito dos credores seniores passa pela Broadcom
Um veículo de propósito específico existe para deter os chips e captar dívida lastreada neles: o comunicado descreve um financiamento comprometido para apoiar a compra de aceleradores de IA XPU da Broadcom e de soluções de rede, que serão arrendados à Anthropic 1.
O comunicado não diz como essa dívida deve ser paga, nem quanto se estima que os chips valerão ao fim do arrendamento 1. Se uma geração de XPUs perder valor mais rápido do que a dívida se amortiza, a recuperação dos credores seniores fica limitada à promessa da Broadcom — e essa promessa tem o tamanho do primeiro lien 1.
Os bancos estão emprestando a Hock Tan, diretor-executivo da Broadcom 1, tanto quanto à Anthropic. A Broadcom já concordou em emprestar até US$ 42 bilhões diretamente à Anthropic, em dívida que pode ser convertida em ações da Anthropic 2.
O S-1 explica por que os credores queriam essa promessa
O prospecto de IPO da Anthropic, protocolado no mesmo dia, mostra uma arrendatária capaz de pagar 3. A receita do primeiro semestre somou US$ 16,3 bilhões 3. O prejuízo líquido de US$ 80,7 bilhões decorre, na maior parte, de despesas não monetárias sobre instrumentos conversíveis — não de dinheiro saindo do negócio —, e a companhia registrou no segundo trimestre seu primeiro lucro operacional trimestral 3.
Na outra ponta pesam mais de US$ 500 bilhões em compromissos de infraestrutura ao longo de cerca de uma década, enquanto muitos clientes pagam por uso 3. O documento batiza a estratégia de Anthropic Direct: a Anthropic monta os próprios data centers e arrenda de volta dos parceiros a capacidade de computação, com esses compromissos começando por volta do fim de setembro 4. O novo veículo é o braço financeiro dessa guinada.
O novo arrendamento de US$ 63 bilhões engrossa uma pilha de computação da Anthropic que já era extensa
Data
| Value | |
|---|---|
| Caixa e investimentos de curto prazo (jun. 2026) | $131.7B |
| Compromisso de arrendamento de TPUs por cinco anos | $125.2B |
| Novo financiamento de arrendamento via SPE (26 out) | $63B |
| Linha de crédito da Broadcom à Anthropic | $42B |
Investidores já compram seguro contra esse cenário
A Lucent Technologies, fabricante de equipamentos de telecomunicações, impulsionou as vendas do fim dos anos 1990 ao emprestar dinheiro aos próprios clientes 5. Segundo a Fortune, o dinheiro dos empréstimos começou a aparecer na demonstração de resultados da Lucent como receita nova, enquanto a dívida duvidosa seguia no balanço como ativo supostamente sólido 5. A ação fez fundo aos US$ 0,55 em outubro de 2002 5. O mercado está se protegendo contra a versão de IA dessa operação.
O volume semanal dos credit default swaps (CDS) sobre nomes ligados à IA, entre eles Broadcom e Nvidia+2.65% — Nvidia, up 2.65 percent today, teve média de mais de US$ 9 bilhões em setembro 6. São contratos que indenizam o comprador quando o devedor dá calote. Em julho, o número semanal estava abaixo de US$ 2 bilhões 6. O dado vem da mesa de pesquisa do Morgan Stanley, um dos três bancos que estruturam o primeiro lien anunciado hoje à noite 16, e mapeamos ontem essa corrida por seguro.
O que observar antes da entrega do primeiro chip
A demanda por computação registrada no documento é real, e a expansão merece o capital que agora se destina a ela 3. O que ninguém ainda precificou é a velocidade com que uma geração de silício de IA se deprecia diante de um arrendamento que se amortiza ao longo de anos, porque não existe um mercado de XPUs usados a quem perguntar. Vale acompanhar os CDS sobre a Broadcom, um dos nomes dessa cesta 6, e qualquer sinal de um mercado de usados, antes das primeiras entregas em 2027 1. A própria estrutura mostra que os credores não confiavam apenas na garantia.
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