Cambricons 39-Prozent-Marge ist eine Maut auf Nvidias Exil – und Peking könnte sie aufheben

Ein Formular des Ministeriums bewegt die Chip-Aktien um 5,7 Prozent

Am 27. September berichtete „The Information“, Chinas Ministerium für Industrie und Informationstechnik habe von Unternehmen wie Alibaba und ByteDance verlangt, ihre geplanten Käufe von Nvidias RTX-Pro-5500-Chips zu melden↗ ¹. Einigen Unternehmen habe das Ministerium mitgeteilt, Peking beabsichtige, die Käufe zu genehmigen; Reuters↗ konnte den Bericht nicht bestätigen ¹.

Am nächsten Handelstag verlor Cambricon 5,7 Prozent an Wert, Moore Threads 6,3 Prozent und SMIC 3,7 Prozent↗ ². Nichts in Cambricons Silizium hatte sich an diesem Tag verändert. Bewegt hatte sich die Wahrscheinlichkeit, dass seine Kunden eine Alternative bekommen.

39 von jedem Umsatz-Yuan – bei 116.000 Chips

Im ersten Halbjahr haben sich Cambricons Umsatz und Nettogewinn mehr als verdoppelt↗ ⁴, auf 5,9 Milliarden Yuan Umsatz und 2,3 Milliarden Yuan Gewinn ³ – 39 von jedem Umsatz-Yuan, berechnet aus den ausgewiesenen Zahlen. Das Volumen unter dieser Marge ist schmal: 116.000 ausgelieferte KI-Beschleuniger im Jahr 2025, ein Siebtel der 810.000 Einheiten der Ascend-Reihe von Huawei, laut einer Branchenerhebung ³.

Die Ausgangsbasis 2025: 6,5 Milliarden Yuan Umsatz und ein erster Jahresgewinn von 2,1 Milliarden Yuan ⁵. Der Markt zahlte für Knappheit, nicht für Größe – und trieb Cambricons Börsenwert Ende Juni über eine Billion Yuan, bevor er auf rund 700 Milliarden Yuan abrutschte ⁵.

Rationierte Chips, Monopolpreise

Cambricons nächstes Flaggschiff, der 690, ist noch nicht offiziell erschienen – und sein Richtpreis liegt bereits 20 bis 30 Prozent über den Angebotspreisen von vor zwei Monaten↗ ⁶. Für Huaweis 950DT wird ein Richtpreis von mehr als 250.000 Yuan genannt – ein Plus von bis zu 50 Prozent, denn Hochbandbreitenspeicher (HBM) vom Graumarkt kostet chinesische Käufer ein Vielfaches des Weltmarktpreises ⁶.

Der Engpass ist das Angebot, nicht die Nachfrage: Huaweis rotierender Vorsitzender Eric Xu sagt, das Unternehmen könne inländische Aufträge nicht erfüllen und drossele die Verkäufe ins Ausland ⁷. DeepSeek ordert Berichten zufolge mindestens 160.000 Huawei 950DT für die Innere Mongolei – eine Wartezeit, die Berichte auf über ein Jahr beziffern ⁸. Iluvatar CoreX hat seine GPU-Lieferungen an ByteDance in diesem Jahr auf 100.000 Einheiten verdoppelt und stopft damit dieselbe Lücke ⁶.

Eine Umfrage ist keine Zulassung

Nvidia sagt, eine Kombination aus veralteten US-Exportkontrollen und Chinas eigenen Importbeschränkungen begrenze seine Verkäufe weiterhin ¹. Der RTX Pro 5500 ist eine Workstation-Karte und fällt damit nicht in die Klasse der KI-Beschleuniger, die Washington blockiert ². Bernstein sieht Nvidia Mitte 2026 bei nahezu 8 Prozent des chinesischen KI-Chipmarktes, das High-End ist bereits in heimischer Hand; nach breiterer Zählweise sind es für den Konzern weiterhin rund 55 Prozent ³.

Zu beobachten sind jetzt drei Dinge: ob das Ministerium aus der Umfrage Zulassungen macht, zu welchem Preis der 690 bei seiner offiziellen Markteinführung erscheint und ob Cambricon sein Umsatzziel von 13,5 Milliarden Yuan für 2026 erreicht – den Auslöser für das Anreizprogramm für Mitarbeiter↗ ⁵. Ein Riss am unteren Ende bewertet die Spitze nicht neu, und die 30-Milliarden-Dollar-Zollausnahme des Gipfels hat KI-Chips nie berührt ². Die Marge wurde nie auf das Silizium gedruckt. Sie liegt im Eingangskorb des Ministeriums.