El margen del 39% de Cambricon es un peaje por el exilio de Nvidia, y Pekín puede levantarlo

Un impreso del ministerio sacude al sector de los chips un 5,7%

El 27 de septiembre, The Information informó de que el ministerio de Industria de China había pedido a varias empresas, entre ellas Alibaba y ByteDance, que comunicaran sus planes de compra de los chips RTX Pro 5500 de Nvidia↗ ¹. El ministerio dijo a algunas compañías que Pekín tiene intención de aprobar esas compras; Reuters↗ no pudo verificar la información ¹.

En la sesión siguiente, Cambricon cayó un 5,7%, Moore Threads un 6,3% y SMIC un 3,7%↗ ². Nada cambió aquel día en el silicio de Cambricon. Lo que se movió fue la probabilidad de que sus clientes consigan una alternativa.

39 céntimos de cada yuan, sobre 116.000 chips

En el primer semestre, los ingresos y el beneficio neto de Cambricon más que se duplicaron↗ ⁴, hasta los 5.900 millones de yuanes de ingresos y los 2.300 millones de beneficio ³: 39 céntimos de cada yuan de ingresos, calculado a partir de las cifras publicadas. El volumen que sostiene ese margen es escaso: 116.000 aceleradores enviados en 2025, una séptima parte de los 810.000 de Huawei Ascend, según un recuento del sector ³.

La base de 2025 fueron 6.500 millones de yuanes de ingresos y el primer beneficio anual de la compañía, de 2.100 millones ⁵. El mercado pagó por la escasez, no por la escala, y llevó a Cambricon a superar el billón de yuanes de valor a finales de junio, antes de caer hasta unos 700.000 millones ⁵.

Chips racionados, precios de monopolio

El 690, el próximo buque insignia de Cambricon, aún no se ha lanzado oficialmente, pero su precio orientativo ya se sitúa entre un 20% y un 30% por encima de los precios de hace dos meses↗ ⁶. El 950DT de Huawei tiene un precio orientativo superior a 250.000 yuanes, con una subida de hasta el 50%, porque la memoria de alto ancho de banda (HBM) del mercado gris cuesta a los compradores chinos varias veces el precio mundial ⁶.

La que aprieta es la oferta, no la demanda: el presidente rotatorio de Huawei, Eric Xu, asegura que la compañía no puede atender los pedidos internos y está limitando las ventas en el exterior ⁷. DeepSeek habría reservado al menos 160.000 950DT de Huawei para Mongolia Interior; la espera, según las informaciones, supera el año ⁸. Iluvatar CoreX ha duplicado este año sus envíos de GPU a ByteDance, hasta 100.000 unidades, para cubrir el mismo hueco ⁶.

Una consulta no es una licencia

Nvidia sostiene que unos controles de exportación estadounidenses desfasados y los propios límites de importación de China siguen lastrando sus ventas ¹. La RTX Pro 5500 es una tarjeta de estación de trabajo, al margen de la categoría de aceleradores que Washington veta ². Bernstein sitúa a Nvidia en torno al 8% del mercado chino de chips de IA a mediados de 2026, con la gama alta ya en manos nacionales; una medición más amplia todavía le atribuye cerca del 55% ³.

Quedan tres puntos a vigilar: si el ministerio de Industria convierte la consulta en aprobaciones; el precio definitivo del 690 en su lanzamiento; y el objetivo de Cambricon de 13.500 millones de yuanes de ingresos en 2026, el detonante de su plan de incentivos para los empleados↗ ⁵. Una grieta en la gama baja no reprecia la alta, y la exención arancelaria de 30.000 millones de dólares acordada en la cumbre nunca llegó a tocar los chips de IA ². El margen nunca se grabó en el silicio. Está en la bandeja de entrada del ministerio de Industria.