캠브리콘 39% 마진, 엔비디아 추방의 통행료... 베이징 해제 가능성

부처의 양식 하나가 반도체 주식을 5.7% 출렁이게 했다

9월 27일 더 인포메이션은 중국 산업정보화부가 알리바바와 바이트댄스 등 기업에 엔비디아 RTX Pro 5500 칩 구매 계획을 보고하도록 요구했다↗고 보도했다 ¹. 부처는 일부 기업에 베이징이 구매를 승인할 방침이라고 알렸으나, 로이터↗는 이 보도를 확인하지 못했다 ¹.

다음 거래일 캠브리콘은 5.7% 하락했고, 무어스레즈 6.3%, SMIC 3.7% 각각 하락했다↗ ². 캠브리콘의 반도체에는 변화가 없었지만, 시장이 반영한 건 고객들이 대안을 확보할 확률이었다.

116,000개 칩으로 위안 1개당 39센트 이익

캠브리콘은 상반기에 매출과 순이익이 모두 2배 이상 급증했다↗ ⁴. 매출은 59억 위안, 순이익은 23억 위안을 기록해, 보고된 수치 기준 매출 위안당 39센트 이익을 냈다 ³. 그러나 이 마진을 뒷받침하는 출하량은 적다. 2025년에 116,000개의 가속기를 출하했는데, 한 업계 통계에 따르면 화웨이 Ascend 810,000개의 7분의 1에 불과하다 ³.

2025년에는 매출 65억 위안, 첫 연간 이익 21억 위안을 기록했다 ⁵. 시장은 규모보다 희소성에 프리미엄을 매겨 캠브리콘 시가총액을 6월 말 1조 위안대로 끌어올렸으나, 이후 약 7000억 위안대로 밀렸다 ⁵.

정량 배급되는 칩, 독점 가격

캠브리콘의 차세대 플래그십 '690'은 아직 정식 출시 전인데도 제시 가격이 두 달 전 견적보다 이미 20~30% 높은 수준이다↗ ⁶. 화웨이 '950DT'의 제시 가격은 25만 위안을 넘는다. 최대 50% 오른 수준이다. 중국 바이어들이 암시장에서 사들이는 고대역폭 메모리(HBM) 값이 세계 시세의 몇 배에 달하기 때문이다 ⁶.

발목을 잡는 건 수요가 아니라 공급이다. 화웨이 에릭 쉬 순환 회장은 중국 내수 주문을 감당하지 못해 해외 판매를 제한하고 있다고 밝혔다 ⁷. 딥시크는 내몽골 투입용 화웨이 950DT를 최소 16만대 확보하려 대기 중이며, 대기 기간이 1년을 넘는다는 보도가 나왔다 ⁸. 일루바타 코어엑스(Iluvatar CoreX)는 올해 바이트댄스향 GPU 납품량을 두 배로 늘려 10만대에 이르렀고, 같은 공백을 메우고 있다 ⁶.

조사는 허가가 아니다

엔비디아는 미국의 구식 수출 통제와 중국 자체의 수입 규제 역시 판매를 묶고 있다고 말한다 ¹. RTX Pro 5500은 워크스테이션용 카드로, 워싱턴이 차단한 가속기 등급에는 속하지 않는다 ². 버른스타인은 2026년 중반 기준 엔비디아의 중국 AI 칩 시장 점유율을 약 8%로 본다. 하이엔드 제품군은 이미 중국산이 차지했다는 것이다. 기준을 넓혀 잡으면 여전히 약 55%로 추산한다 ³.

앞으로 지켜봐야 할 대목은 세 가지다. 산업정보화부가 이번 조사를 구매 허가로 바꿀지 여부, 690의 정식 출시 가격, 그리고 캠브리콘의 임직원 인센티브 플랜 발동 조건인 2026년 매출 목표 135억 위안↗이다 ⁵. 로우엔드에 균열이 생긴다고 해서 하이엔드가 재평가되는 것은 아니다. 미·중 정상회담에서 나온 300억 달러 규모 관세 면제도 AI 칩에는 한 번도 닿지 않았다 ². 그 마진은 애초 실리콘에 새겨진 것이 아니다. 지금은 산업정보화부 결재함 속에 놓여 있을 뿐이다.