寒武纪39%净利率：英伟达出局的“买路钱”，北京可能免掉
工信部要求阿里巴巴、字节跳动登记拟采购英伟达RTX Pro 5500芯片的计划，次日寒武纪股价下跌5.7%。半年账本写明了封闭市场付给自家冠军的价码：59亿元营收，23亿元净利润。
Vincent Jiang · 3 min read
部委一纸表格，芯片板块应声跌5.7%
9月27日，The Information报道，中国工业和信息化部要求阿里巴巴、字节跳动等公司上报采购英伟达RTX Pro 5500芯片的计划1。工业和信息化部向部分公司表示，北京方面有意批准这批采购；路透社无法核实这一报道1。
下一个交易日，寒武纪下跌5.7%，摩尔线程跌6.3%，中芯国际跌3.7%2。这一天，寒武纪的芯片本身没有任何变化。变的，是客户拿到替代品的概率。
每1元营收净赚0.39元，靠的是11.6万颗芯片
寒武纪上半年营收、净利润同比双双增长逾一倍4，分别达到59亿元和23亿元3——按披露数字计算，相当于每1元营收净赚0.39元。撑起这层利润率的却是单薄的出货量：据一项行业统计，2025年全年出货11.6万颗加速芯片，仅为华为昇腾81万颗的七分之一3。
2026年上半年利润已超2025年全年
- 营收
- 净利润
Data
| 营收 | 净利润 | |
|---|---|---|
| 2025年度 | RMB 6.5bn | RMB 2.1bn |
| 2026年上半年 | RMB 5.9bn | RMB 2.3bn |
2025年的基数是营收65亿元、净利润21亿元，那是寒武纪首次实现年度盈利5。市场买的是稀缺，不是规模，这把寒武纪市值在6月下旬推过1万亿元，随后回落至约7000亿元5。
寒武纪2025年出货加速芯片11.6万片，仅为华为的七分之一
Data
| Value | |
|---|---|
| 华为昇腾 | 810k |
| 平头哥 | 265k |
| 寒武纪 | 116k |
| 昆仑芯 | 116k |
芯片靠配给，价格靠垄断
寒武纪下一代旗舰芯片690尚未正式发布，报价就已较两个月前高出20%至30%6。华为950DT的报价则已超过25万元，涨幅最高达50%，原因是中国买家从灰色市场采购高带宽内存（HBM），付出的价格是国际市场价的数倍6。
卡住市场的是供给，不是需求：华为轮值董事长徐直军表示，公司无法满足国内订单，正在限制海外销售7。据报道，DeepSeek正为内蒙古排队求购至少16万片华为950DT，有报道称等待期已超过一年8。燧原科技今年对字节跳动的GPU出货量翻倍至10万片，填补的正是同一处缺口6。
摸底不等于批准
英伟达表示，过时的美国出口管制，加上中国自身的进口限制，仍在束缚在华销售1；RTX Pro 5500是工作站显卡，不在华盛顿封禁的加速芯片类别之列2。伯恩斯坦估计，到2026年年中，英伟达在中国AI芯片市场的份额接近8%，高端市场已由国产芯片占据；按更宽的口径计算，这一份额仍约为55%3。
接下来要盯住三件事：工信部是否把摸底变成批准，690正式发布时的定价，以及寒武纪2026年135亿元营收目标——员工激励计划的触发条件5。低端市场撕开一道口子，并不足以重估高端；峰会达成的300亿美元关税豁免，也从未涉及AI芯片2。净利率从来不是刻在硅片上的，而是躺在工信部的待批文件里。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
