بعد جمع 919 مليون دولار.. أسهم مسبك الرقائق الصيني الخاسر CanSemi تقفز إلى أكثر من ثلاثة أمثالها في بورصة شنتشن
جمعت CanSemi، مسبك الرقائق (Foundry) المقرّ في قوانغتشو والذي تراكمت عليه خسائر بقيمة 6.5 مليار يوان، 919 مليون دولار من طرحها في بورصة شنتشن، لتقفز أسهمها في أولى جلسات التداول إلى أكثر من ثلاثة أمثالها. أما الشرائح التي تعتزم إضافتها فتصبّ في العقد الناضجة (Mature Nodes) التي تحقق «سميك» منها إيراداتها، فيما يتداول سهم «سميك» نفسه عند مضاعف 127 مرة للأرباح.
Richard Tang · 3 min read
بدأ مسبك رقائق لم يحقق أي ربح منذ تأسيسه التداول في بورصة شنتشن الثلاثاء، بعد جمعه نحو 6.16 مليار يوان (919 مليون دولار)، وقفزت أسهمه في أولى جلسات التداول إلى أكثر من ثلاثة أمثالها 13. ويكشف إدراج CanSemi Technology كيف تموّل الصين صناعة الرقائق في ظل العقوبات الأمريكية: جرى تخفيف قواعد الإدراج كي تتمكن شركة خاسرة من جمع رأس المال لبناء طاقتها الإنتاجية، فوفر السوق المال 13. وتأسست الشركة في قوانغتشو عام 2017، وخسرت 6.5 مليار يوان بين عامي 2023 و2025 1، لتنهي يومها الأول بقيمة سوقية تتجاوز 100 مليار يوان 3.
بكين تُدرج الشركات الخاسرة كي تُبنى الطاقة الإنتاجية
لا يستطيع المسبك غير الرابح عادةً مواصلة جمع رأس المال، لكن CanSemi أصبحت أول صانع شرائح خاسر يُقبل في ChiNext، لوحة الشركات النامية في بورصة شنتشن، بموجب نظام الإدراج الصيني القائم على التسجيل الذي يفحص الإفصاحات في ملف الطرح بدلاً من أرباح الشركة 3. وكانت بكين سمحت من قبل، عام 2023، لمسبك رقائق قطاع السيارات الخاسر Xinlian Integrated بالإدراج على سوق «ستار ماركت» (STAR Market) في بورصة شنغهاي 1. أما نشرة الطرح نفسها فلا تتوقع عودة الشركة إلى الربحية قبل عام 2029 في أحسن الأحوال، وجاء تسعير الطرح داخل هذه الفترة الزمنية 1.
منحت ثلاث مراحل مكتملة الموقع طاقة مخططة قدرها 80 ألف شريحة شهرياً من الرقائق التناظرية ورقائق إدارة الطاقة ومستشعرات الصور ورقائق تشغيل الشاشات، بتقنيات تتراوح بين 180 و55 نانومتر 1، فيما ترفع المرحلة الرابعة، التي ما تزال قيد الإنشاء، هذا الرقم إلى 120 ألفاً 34. وجاء جمع المال وفق هذا الجدول الزمني للتوسعة، لذا سيظل العرض يصل تباعاً حتى مع تراجع الهوامش.
الشرائح الجديدة تصبّ في بركة إيرادات «سميك»
تصبّ الشرائح الإضافية البالغة 40 ألف شريحة شهرياً في عمليات التصنيع الناضجة، وهي العمليات التي دفعت ضوابط واشنطن على معدات تصنيع الرقائق الصينَ إلى تركيز توسعها فيها 1. وتوقعت «سميك»، أكبر مسبك رقائق في الصين، في آخر توجّهاتها نمو إيراداتها بين 2% و4% مقارنة بالربع السابق بهامش إجمالي يتراوح بين 26% و28%، بعد أن سجلت نسبة استخدام للطاقة الإنتاجية بلغت 93.7% في الربع الثاني 5.
حافظت «غولدمان ساكس»−1.43% — «غولدمان ساكس», down 1.43 percent today يوم الثلاثاء على توصيتها بـ«الشراء» للسهم، مستشهدةً بطلب الذكاء الاصطناعي على الرقائق التناظرية والمنطقية، وتوسيع الطاقة الإنتاجية، والاعتماد على التوريد المحلي، ضمن العوامل الدافعة 5. والعاملان الأخيران هما ما يضيفه إدراج CanSemi. فبكين تملأ دفتر طلبات «سميك» وقائمة منافسيها باليد نفسها.
السوق يدفع بسخاء مقابل هذه القصة. وطُرح سهم CanSemi نفسه بسعر يعادل نحو 13 ضعف مبيعات العام الماضي 2. ويبلغ مضاعف أرباح «سميك» 127.1 مرة، مقابل 197.8 مرة لـ«هوا هونغ» لأشباه الموصلات، مسبك الرقائق الآخر في البر الرئيسي الصيني 6. أما «يونايتد مايكروإلكترونيكس» (United Microelectronics)، مسبك الرقائق التايواني العامل في مجال العقد الناضجة ذاته، فيبلغ مضاعف أرباحه 21.9 مرة 6.
مضاعفات أرباح مسابك البر الرئيسي الصيني تفوق بمراحل مضاعفات «يونايتد مايكروإلكترونيكس» التايوانية
Data
| Value | |
|---|---|
| «هوا هونغ» لأشباه الموصلات | 197.8x |
| «سميك» | 127.1x |
| «يونايتد مايكروإلكترونيكس» | 21.9x |
كوريا الجنوبية تعيد في يوم واحد تسعير ادعاء صيني بشأن الطاقة الإنتاجية
يوم السبت، أعلنت شركة CXMT، وهي صانعة رقائق ذاكرة مدعومة من الدولة في مدينة خفي وأُدرجت في بورصة شنغهاي في يوليو، أنها ستشحن تصميماً من الجيل التالي لذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) قبل نهاية العام 178. ويهدف التصميم، الذي يحمل اسم 4F²، إلى تقليص المساحة التي تحتاجها كل خلية ذاكرة بنحو الثلث، ولا يُتوقع أن تبدأ «سامسونغ» الإنتاج الضخم للبنية ذاتها قبل نحو عام 2028 1.
وبحلول يوم الثلاثاء، كان سهم «سامسونغ» قد هبط 7.7% وسهم «إس كيه هاينكس» 8.8%، وكان مؤشر «كوسبي»، المؤشر القياسي لكوريا الجنوبية، قد هبط أكثر من 7% 9. وفسّرت وكالة «أسوشيتد برس» هذا الهبوط على أنه قلق من ازدهار الذكاء الاصطناعي نفسه، فاقمته تقارير عن تقدم CXMT 9. لم يُشحن أي منتج؛ فالادعاء وحده هو الذي هزّ سهمَي اثنتين من أكبر ثلاث شركات لصناعة رقائق الذاكرة في العالم 79.
ادعاء في رقائق الذاكرة لا منتج مشحون... هبوط أسهم الرقائق الكورية أكثر من 7%
Data
| Value | |
|---|---|
| «إس كيه هاينكس» | -8.8% |
| «سامسونغ» | -7.7% |
| «كوسبي» | -7% |
سؤال الهوامش يبقى رهناً بالطلب
الطلب الكامن خلف هذا التوسع حقيقي. فقد ارتفعت حصة الذاكرة لتقارب 30% من الإنفاق الرأسمالي لشركات «الهايبرسكييلرز»، أي مشغّلي خدمات الحوسبة السحابية الكبار 7، ويشتد الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي على الرقائق التناظرية والمنطقية المصنّعة على العقد ذاتها 5. فالطاقة الرخيصة في العقد الناضجة تؤدي دور إعانة للشركات التي تبني منتجاتها فوقها، لكن المنافسة تستقر بين مسابك الرقائق نفسها، وعلى هوامشها أن تتحمل عبء كل داخل جديد إلى السوق.
أما جانب العرض فقد حسمته السياسة. والطلب هو السؤال المفتوح، ويظهر أولاً في نسبة استخدام الطاقة الإنتاجية في مسابك «سميك»، ثم في توجّهاتها المقبلة بشأن الهامش. والمضاعفات التي تتداول بها أسهم مسابك البر الرئيسي الصيني هي رهان على أن الطلب يستوعب كل هذه الطاقة، وقد أظهر هذا الأسبوع مدى سرعة إعادة تسعير هذا الرهان.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
