적자 中 파운드리 칸세미, 9억1900만 달러 공모 후 선전 상장 첫날 '3배 폭등'
누적 적자 65억 위안을 안은 광저우 파운드리 칸세미가 선전 상장으로 9억1900만 달러를 조달했고, 상장 첫날 주가는 3배 이상 뛰었다. 이 회사가 늘리려는 웨이퍼는 SMIC가 매출을 올리는 성숙공정에 그대로 더해지는데, SMIC는 주가수익배수(PER) 127배에 거래된다.
Richard Tang · 3 min read
단 한 번도 흑자를 낸 적 없는 파운드리가 약 61억6000만 위안(9억1900만 달러)을 모아 화요일 선전증권거래소에 상장했다. 상장 첫날 주가는 3배 넘게 급등했다 13. 칸세미테크놀로지(CanSemi Technology)의 상장은 미국 제재 아래 중국이 반도체에 자금을 대는 방식을 그대로 보여준다. 적자 기업도 증설 자금을 끌어올릴 수 있게 상장 규정을 풀었고, 시장이 실제로 돈을 댔다13. 2017년 세워진 광저우의 이 회사는 2023~2025년 3년간 65억 위안의 적자를 냈고1, 상장 첫날 시가총액은 1000억 위안을 넘어섰다3.
베이징, 생산능력부터 세우려 적자 기업도 상장시킨다
흑자를 내지 못하는 파운드리는 대개 계속 자금을 끌어모을 수 없다. 칸세미는 중국의 등록제 상장제도에서 적자 웨이퍼 제조사로는 처음으로 선전증시 성장시장인 창업판(ChiNext)에 들어간 사례다. 등록제는 공모 서류의 공시 내용을 심사할 뿐 수익성은 심사 대상이 아니다3. 베이징은 2023년에도 적자 상태의 자동차용 파운드리 신롄집성(Xinlian Integrated)을 상하이 과학창업판(STAR Market)에 상장시켰다1. 사업설명서 자체도 흑자 전환은 빨라야 2029년으로 내다보고 있으며, 공모가는 흑자 전환 전 구간 안에서 매겨졌다1.
1~3단계가 이미 완공돼 이 단지의 목표 생산능력은 월 8만장이다. 180~55㎚ 공정에서 아날로그 칩, 전원관리 IC, 이미지센서, 디스플레이 드라이버 등을 찍어내는 물량이다1. 공사가 진행 중인 4단계까지 끝나면 월 12만장으로 늘어난다34. 이번 공모 자금은 이 증설 일정을 근거로 걷은 것이라, 이익률이 떨어져도 공급은 계속 밀려든다.
새 웨이퍼는 SMIC의 매출 밥그릇에 떨어진다
추가되는 월 4만장의 웨이퍼는 성숙공정에서 나온다. 미국의 장비 수출통제 탓에 중국이 증설을 집중해 온 바로 그 공정이다1. 중국 최대 파운드리 SMIC는 2분기 가동률 93.7%를 기록한 데 이어 직전 분기 대비 매출 2~4% 증가와 26~28%의 매출총이익률을 가이드했다 5.
골드만삭스−1.43% — 골드만삭스, down 1.43 percent today는 화요일 매수 의견을 유지했다. 아날로그·로직 칩에 몰리는 AI 수요, 설비 증설, 국내 조달 등을 투자 근거로 꼽았다5. 이 가운데 뒤의 두 가지는 칸세미 상장이 새로 보태는 몫이다. 베이징은 같은 손으로 SMIC의 주문장부와 경쟁자 명단을 함께 채우고 있다.
시장은 이 스토리에 후한 값을 치른다. 칸세미 자체도 IPO 가격이 작년 매출의 약 13배 수준으로 책정됐다 2. SMIC는 주가수익비율(PER) 127.1배, 중국 본토의 또 다른 파운드리 화홍반도체(Hua Hong Semiconductor)는 197.8배에 거래된다6. 같은 성숙공정 사업을 벌이는 대만 파운드리 유엠시(UMC)는 21.9배다6.
중국 본토 파운드리의 PER, 대만 UMC를 크게 웃돌아
Data
| Value | |
|---|---|
| 화홍반도체 | 197.8x |
| SMIC | 127.1x |
| UMC | 21.9x |
중국의 생산능력 주장에 한국은 하루 만에 재평가했다
지난 토요일 국가 지원을 받는 중국 메모리 업체 CXMT(창신메모리)가 연내에 차세대 DRAM 설계를 출하하겠다고 밝혔다 178. 이 회사는 허페이에 기반을 둔 업체로 지난 7월 상하이 증시에 상장했다. 해당 설계는 '4F²'로 불리며, 메모리 셀 하나가 필요로 하는 면적을 약 3분의 1 줄이는 것이 골자다. 삼성전자가 동일 구조의 양산에 들어가는 것은 2028년쯤으로 전망된다1.
화요일까지 삼성전자는 7.7%, SK하이닉스는 8.8% 하락했고 한국 대표 주가지수인 코스피도 7% 넘게 빠졌다 9. AP통신은 이번 하락의 배경을 AI 붐 자체에 대한 불안으로 읽었다. CXMT의 진전을 전하는 보도가 불안을 키웠다는 분석이다9. 출하된 제품은 없었다. 주장 하나로 세계 3대 메모리 업체 가운데 두 곳이 움직인 것이다79.
출하된 제품이 아닌 '주장' 하나로 한국 반도체주 7% 넘게 급락
Data
| Value | |
|---|---|
| SK하이닉스 | -8.8% |
| 삼성전자 | -7.7% |
| 코스피 | -7% |
이익률의 향방을 정하는 건 수요다
증설을 뒷받침하는 수요는 실재한다. 대형 클라우드 사업자인 하이퍼스케일러의 자본 지출에서 메모리가 차지하는 비중은 30%에 육박한다7. AI 수요는 같은 공정에서 만들어지는 아날로그·로직 칩의 수요도 견인하고 있다5. 값싼 성숙공정 생산능력은 그 위에 제품을 얹는 기업들에는 보조금처럼 작동한다. 대신 경쟁의 부담은 팹들 사이로 떨어진다. 새 업체가 들어올 때마다 그 몫을 흡수하는 쪽은 기존 팹들의 이익률이다.
공급 문제는 정책이 정리해 놓았다. 열려 있는 문제는 수요다. 그 답은 우선 SMIC의 팹 가동률에서, 이어 다음 이익률 가이드에서 드러난다. 중국 파운드리들에 매겨진 PER은 수요가 이 모든 공급을 소화하리라는 베팅이다. 이번 주는 그 베팅이 얼마나 빨리 재평가되는지 보여줬다.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
