Capital Group продала акции ASMPT по HK$173,11 — рекордный портфель заказов превратится в выручку лишь в 2027 году

Продавец назначил цену рекорду, у которого ее не было

22 сентября The Capital Group Companies продала на Гонконгской фондовой бирже 961 700 акций ASMPT по средней цене HK$173,1101 — примерно на HK$166 млн, сократив долю с 6,09% до 5,86%; раскрытие HKEX↗ появилось 24 сентября ¹. В тот же день в Сеуле Hanmi Semiconductor объявила о первой отгрузке установки для корпусирования FC Bonder 75↗ и не назвала ни покупателя, ни количество установок, ни сумму сделки ²³. 29 сентября акции ASMPT закрылись по HK$162,60 — весь пакет продавец реализовал выше рынка ⁷.

Одно семейство инструментов — два графика

Полугодие, о котором ASMPT отчиталась 29 июля, стало лучшим в истории компании по объему заказов. Выручка выросла на 42,5% в годовом выражении — до $1,14 млрд, заказы — на 85,1%, до $1,63 млрд; коэффициент заказов к выручке (book-to-bill) составил 1,43 — максимум с первой половины 2021 года ⁴. Чистая прибыль от продолжающейся деятельности увеличилась на 183,8%, до HK$741,6 млн ⁶.

Двигателем стал термокомпрессионный бондинг (TCB) «кристалл — подложка» — операция, на которой ускорители ИИ и их HBM-память монтируются на подложку корпуса: в июле клиенты из числа контрактных сборщиков микросхем (OSAT) заказали более 50 таких установок↗ — после 19, заказанных в начале декабря, и еще 15 тремя неделями позже ⁴⁵. По словам руководства, июльская партия в основном будет поставлена в первом квартале 2027 года, хотя часть отгрузок может быть перенесена на более ранний срок — на вторую половину 2026 года ⁴.

Линия-двойник, собирающая кристаллы DRAM в модули HBM, ждет своего часа. Уходящий гендиректор Робин Нг пояснил, что HBM3E «по-прежнему способна отвечать текущим требованиям» при корпусировании GPU, что клиентам нужно больше времени, чтобы уложиться в спецификации HBM4, и что это «влияет на решения клиентов о закупках» оборудования для HBM; оживление спроса на линию «кристалл — пластина» (chip-to-wafer) возможно в 2027 году ⁴. Прогноз выручки на третий квартал — $630–690 млн↗ был дан несмотря на удлинившиеся сроки поставки отдельных материалов, а руководство предупредило, что путь от заказа до признания выручки стал дольше ⁴⁷.

Корея обрабатывает полосу ожидания

Пока эта полоса принадлежит Hanmi: рекордные продажи за второй квартал — 251,1 млрд вон, операционная рентабельность 51,9%, которой нет ни у одного конкурента, и доля Micron в 46% выручки ⁶. Компания направляет около 130 млрд вон на восьмую фабрику, которая должна начать выпуск во втором квартале 2027 года, — хотя, по данным корейской прессы, Hanmi отказалась от целевой выручки на 2026 год в 2 трлн вон ⁶.

FC Bonder 75 — первая поставка Hanmi на территорию фаундри и рынок OSAT, где утвержденный техпроцесс (process of record) принадлежит ASMPT, и разрыв в раскрытии информации измеряет эту дистанцию: у июньского заказа Griffin↗ были имя клиента — SK Hynix, сумма — 44,2 млрд вон и площадка; сентябрьская поставка не назвала ни одного из трех пунктов ²³⁶. У ASMPT, в свою очередь, идет эксклюзивная совместная оценка с одним из ключевых производителей памяти по корпусированию HBM5 ⁴.

Отчетность 30 октября

Покупатели по HK$162,60 берут на себя риск того, что заказы превратятся в выручку только в 2027 году. Целевая цена брокера Futu — HK$233 — на 43% превышает текущую котировку при максимуме за 52 недели в HK$244,40 ⁷. Отчет Morningstar по компании озаглавлен «ASMPT Powering AI Semiconductor Growth↗» ⁸.

Бассель Хаддад стал гендиректором группы 11 августа, поэтому отчетность 30 октября будет для него первой в этой должности — и она ответит на три вопроса: вырос ли портфель заказов верхними однозначными темпами, как прогнозировало руководство; будут ли отгрузки тех самых более 50 установок перенесены на 2026 год; и сдвинется ли наконец с места транш по HBM ⁴⁵⁷.

Capital Group сохранила за собой 24,57 млн акций: она урезала позицию по цене выше рынка, а не вышла из бумаги ¹. Портфель заказов работает на 2027 год; продавец же назначил цену по 2026-му.