Mémoires : CXMT fait plonger Tokyo Electron de 7 % à deux reprises en trois séances ; le 30 octobre sera un test pour sa ligne Chine

Deux chutes de 7 %, un même épicentre : Hefei

Tokyo Electron▲+0.74% — Tokyo Electron, up 0.74 percent today, le fabricant japonais d'équipements qui déposent, gravent et nettoient les tranches de silicium, a perdu 7,2 % le 13 octobre : ce jour-là, l'annonce par ChangXin Memory Technologies (CXMT)▲+1.61% — ChangXin Memory Technologies (CXMT), up 1.61 percent today, premier fabricant chinois de DRAM, de sa cellule mémoire 4F², plus dense, emportait Samsung (-7,39 %) et SK hynix▲+2.35% — SK hynix, up 2.35 percent today (-10,09 %) ¹²³. Le titre a encore cédé 7,30 % le 15 octobre↗, alors que les investisseurs s'interrogeaient sur les dépenses d'IA financées par la dette ¹²³.

CXMT avait annoncé le 17 octobre↗ que son chiffre d'affaires du troisième trimestre allait être multiplié par plus de six, à 119,7 milliards de yuans (16,8 milliards de dollars), pour un premier passage formel au bénéfice — un trimestre que The Inference a couvert ici ¹. La cellule 4F² réduit d'un tiers la surface de chaque cellule mémoire, sans les scanners à ultraviolet extrême que les restrictions à l'exportation maintiennent hors de Chine ; et la cinquième génération du procédé, en production de masse depuis septembre, atteint 11,95 nanomètres grâce au quadruple patterning, soit 50 % de puces en plus par tranche ¹⁴.

D'une main, CXMT remplit le carnet de commandes de Tokyo Electron ; de l'autre, elle assèche les marges de ses clients.

La Chine reste la première ligne de la facture

La Chine a acheté pour 222,9 milliards de yens d'équipements Tokyo Electron sur le trimestre avril-juin, en légère hausse par rapport aux 212,1 milliards un an plus tôt. Elle reste la première ligne régionale, à 30,4 % des ventes ⁵. La part recule par rapport aux 49,9 % d'il y a deux ans ; la croissance, elle, n'a fait que se déplacer ⁵. Taïwan, où TSMC▲+1.60% — TSMC, up 1.60 percent today fabrique ses puces logiques avancées, a acheté pour 186,1 milliards de yens, en hausse de 66,9 %. La Corée du Sud, berceau de Samsung et de SK hynix, en a acheté pour 152,4 milliards, en hausse de 72,6 % ⁵.

Derrière cette demande chinoise, une machine adossée à l'État : 238,0 milliards de yuans d'équipements à l'actif à mi-année, une introduction en Bourse en mai qui a levé 57,9 milliards de yuans, et un objectif de capacité de 350 000 tranches lancées en production par mois d'ici fin 2026, en route vers 550 000 à l'horizon 2028 ¹.

Le 30 octobre chiffrera le client — et la menace

Tokyo Electron publie ses résultats le 30 octobre et dévoilera à cette occasion ses premières prévisions annuelles, après un chiffre d'affaires de 732,39 milliards de yens au trimestre clos en juin, en hausse de 33,3 %, et des prévisions semestrielles relevées à 1 620 milliards de yens, en hausse de 37,3 % ³⁵. Une analyse japonaise détaillée fixe la ligne de partage↗ : le scénario haussier exige des prévisions annuelles de chiffre d'affaires supérieures à 3 400 milliards de yens ; le scénario baissier se manifeste par une ligne Chine nettement sous les 200 milliards de yens par trimestre ⁵.

Le marché penche pour le scénario haussier. Tokyo Electron elle-même table sur un marché des équipements de fab à plus de 190 milliards de dollars en 2027 ⁵, et l'objectif de cours moyen des analystes, fixé à 15 310,91 yens↗ se situe 44 % au-dessus du cours de clôture du 16 octobre, à 10 630 yens ⁶. Charu Chanana, stratège en chef des investissements chez Saxo Bank, a qualifié cette vague de ventes de réévaluation du coût du capital plutôt que de problème technologique↗ ². Le 30 octobre, le signal à guetter sera la ligne Chine en yens, et non la part en pourcentage ².