长鑫存储发力存储芯片：东京电子三个交易日两度跌约7%，10月30日财报检验中国区表现
中国是东京电子最大的区域市场，而引领这轮中国存储扩产潮的DRAM厂商长鑫存储，正是引发此次抛售的源头——东京电子股价在三个交易日内两度下挫约7%。10月30日发布的财报将带来这轮暴跌之后的首份全年业绩指引和首份区域收入拆分。
Vincent Jiang · 3 min read
三个交易日两度大跌7%，源头都指向合肥
东京电子+0.74% — 东京电子, up 0.74 percent today是日本晶圆厂设备制造商，产品用于硅晶圆的涂胶、刻蚀与清洗，10月13日股价下跌7.2%。当天，中国最大DRAM制造商长鑫存储+1.61% — 长鑫存储, up 1.61 percent today披露密度更高的4F²存储单元，消息拖累三星下挫7.39%、SK海力士+2.35% — SK海力士, up 2.35 percent today下挫10.09%123。10月15日，投资者开始质疑靠举债支撑的AI开支，东京电子再跌7.30%123。
长鑫存储4F²存储单元消息落地当天，SK海力士跌幅最大
Data
| 10月13日单日涨跌幅 | |
|---|---|
| 东京电子 | -7.2% |
| 三星 | -7.39% |
| SK海力士 | -10.09% |
长鑫存储10月17日发布业绩预告，预计第三季度营收增长逾五倍，至1197亿元人民币（168亿美元），并实现首次正式扭亏为盈，该季度情况本刊此前已作报道1。4F²存储单元把单个存储单元的面积缩小三分之一，且不依赖在出口管制下无法进入中国的极紫外（EUV）光刻机；自9月起量产的第五代工艺借助四重图形化（quadruple patterning）达到11.95纳米，每片晶圆的芯片产出可增加50%14。
长鑫存储一手填满东京电子的订单簿，一手挤压其客户的利润率。
中国区仍是营收中最大的一笔
今年4至6月季度，中国市场采购了2229亿日元的东京电子设备，较上年同期的2121亿日元小幅增长，以30.4%的销售额占比仍居各区域之首5。这一占比已从两年前的49.9%回落，只是增长换了地方5。台积电+1.60% — 台积电, up 1.60 percent today生产先进逻辑芯片的台湾地区采购了1861亿日元，同比增长66.9%；三星与SK海力士所在的韩国采购1524亿日元，同比增长72.6%5。
中国是东京电子的最大市场，增长则来自台湾地区与韩国
Data
| 各区域销售额 | |
|---|---|
| 中国（同比+5%） | ¥222.9B |
| 台湾地区（同比+67%） | ¥186.1B |
| 韩国（同比+73%） | ¥152.4B |
中国需求的背后，是一台由国家力量驱动的机器：截至年中，设备资产达2380亿元；5月IPO募资579亿元；产能目标是2026年底月投片35万片，并在2028年向55万片迈进1。
10月30日财报：给客户定价，也给威胁定价
东京电子将于10月30日发布财报，届时将首次给出全年业绩指引；此前，其4至6月季度营收为7323.9亿日元，同比增长33.3%，上半年业绩展望已上调至1.62万亿日元，同比增长37.3%35。一篇详尽的日本分析划出了分界线：多头逻辑要求全年营收指引高于3.4万亿日元；空头逻辑则表现为中国区季度收入远低于2000亿日元5。
市场目前偏向多头。东京电子自己也预计，晶圆厂设备市场规模2027年将突破1900亿美元5；而分析师平均目标价为15310.91日元，较10月16日收盘价10630日元高出44%6。盛宝银行首席投资策略师查鲁·查纳纳认为，这轮抛售是对资本成本的重新定价，而非技术层面的问题2。10月30日财报的关键信号，在于中国区收入的日元金额，而非其占比2。
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