FICO의 성장은 '수수료 하나'…FHFA가 1달러 경쟁점수를 같은 가격표에 올려놨다

페어아이작▼−0.76% — 페어아이작, down 0.76 percent today의 최근 성장은 1달러 단위까지 모두 '수수료 하나'로 거슬러 올라간다. 6월 분기 스코어(Scores) 부문은 4억5900만달러의 매출을 올려 전년 동기 대비 41% 늘었고 소프트웨어 부문 증가율은 2%에 그쳤다. 스코어 부문 안에서 모기지론 실행(오리지네이션) 점수 조회 매출은 물량이 한 자릿수 초반 늘어나는 데 그친 가운데 97% 급증했다 ¹. 모기지 스코어는 현재 스코어 부문의 62%, 회사 전체 매출의 약 43%를 차지한다 ¹².

감독당국은 통행료 곁에 1달러짜리 다리를 놨다

패니메이와 프레디맥을 감독하는 연방주택금융국(FHFA)은 9월 두 차례 움직였다. 9월3일 빌 풀티 국장은 승인된 모든 대출사가 이퀴팩스▼−0.55% — 이퀴팩스, down 0.55 percent today·익스페리언·트랜스유니언▲+0.89% — 트랜스유니언, up 0.89 percent today이 공동 소유한 경쟁 점수 밴티지스코어 4.0을 사용할 수 있도록 지시했다 ⁴. 9월28일 그는 "패니와 프레디는 이에 따라 단 하나의 가격표(ONE PRICING GRID)로 이동한다"고 게시했다↗. 이 발표로 밴티지스코어는 클래식 FICO 가격표에 올라섰고, 이 점수를 선택하면 부과되던 20포인트의 불이익도 사라졌다 ³. FICO 주가는 9월4일 약 17%, 9월29일엔 26% 넘게 급락했다 ².

이퀴팩스는 전환을 이미 세고 있었다

10월20일 어닝콜에서↗ 마크 비고 이퀴팩스 최고경영자(CEO)는 현재 모기지론 대출사 약 2000곳이 심사에 밴티지스코어를 쓰고 있다고 밝혔다. 4월의 7배로 불어난 규모다. 밴티지스코어 기반 모기지론 물량은 230% 넘게 늘었고, 이 점수만 단독으로 쓰는 대출사도 200곳을 넘었다 ⁵. 로켓모기지는 자격 요건이 되는 대출에 대해 이 점수를 우선 적용 점수로 채택했다 ³. 5~8월에는 패니메이·프레디맥 모기지론의 약 9%가 이 점수로 증권화됐다 ⁴. 이퀴팩스는 2028년까지 밴티지스코어 가격을 1달러로 유지한다 ⁵.

같은 어닝콜에는 단서도 붙었다. 4분기 가이던스는 여전히 모든 모기지론 거래에서 FICO 점수가 쓰이고 밴티지스코어 매출은 제한적이라는 가정 위에 서 있다 ⁵. 페어아이작(FICO)이 스스로 내놓은 대응은 재판매 업체를 통해 파는 직접 라이선스 프로그램인데, 이 역시 아직 GSE(정부 지원 기관) 인증 대기 중이다 ¹.

주가는 뛰고, 목표주가는 깎인다

10월12일 주간 FICO 주가는 16% 급등해 771달러를 기록했다. 뚜렷하게 확인된 재료는 숏커버링과 10월6일 내놓은 인력 약 15% 감원 계획(비용 2700만 달러) 정도다 ². 9월30일 이후 애널리스트 평균 목표주가는 18% 내려 1032달러다. 최저 목표주가(490달러)는 현재 주가보다도 아래에 있다 ². FICO는 올해 들어 50.5% 하락했고, 같은 기간 S&P500은 17.1% 올랐다. 예상 주가수익비율(PER)은 16배로 최근 3년 평균(47배)에 크게 못 미친다 ¹².

11월4일, 누구의 숫자가 맞았는지 가린다

페어아이작(FICO)은 11월4일 장 마감 후 회계연도 4분기 실적을 발표한다↗⁶. 단일 가격표가 시행된 뒤 나오는 첫 실적이다. 경영진이 거래량과 관련해 내놓은 마지막 입장은 '이탈을 보고 있지 않다'는 것으로, 이는 7월29일 어닝콜으로 거슬러 올라간다↗¹. 이퀴팩스는 어느 쪽이 이기든 양쪽 모두에서 수확을 거둔다. 이 회사의 미국 정보솔루션(USIS) 부문 모기지론 매출 가운데 약 45%는 마진 없이 FICO에 고스란히 전달되는 로열티 통과(pass-through) 매출이고, 자사가 공동 소유한 밴티지스코어로 전면 전환되면 약 3500만 달러의 추가 마진이 남는다⁵.

이퀴팩스 주가는 실적 발표에 10.7% 급등했다↗⁸. 갈아타기 리스크는 FICO 주주들만 떠안고 있다. 이 '통행료'의 단일 가격표 시행 이후 첫 통행량 집계는 2주 뒤 나온다.