«جي هيلث كير» تدفع 945 مليون دولار مقابل شبكة «سوفي بيوساينسز» من 15 مصنعاً لنظائر البوزيترون

ساعة الاضمحلال تفرض الجغرافيا

اتفقت «جي هيلث كير»▼−1.11% — «جي هيلث كير», down 1.11 percent today (ناسداك: GEHC)، مجموعة التصوير الطبي والتشخيصات، في 5 أكتوبر/تشرين الأول على دفع 945 مليون دولار نقداً↗ مقابل الاستحواذ على «سوفي بيوساينسز»، وهي شركة تصنيع بموجب عقود للمستحضرات الصيدلانية المشعة المستخدمة في فحوصات التصوير المقطعي بالإصدار البوزيتروني، وذلك من شركة الأسهم الخاصة «تريلانتيك نورث أميركا» ¹. والفلور-18، النظير الأكثر استخداماً في هذه الفحوصات، يضمحل بعمر نصف يقارب 110 دقائق، ما يفرض تصنيع كل جرعة على بُعد مسافة قصيرة بالسيارة من جهاز المسح الذي ستُستخدم عليه ¹.

ما تحصل عليه الشركة مقابل هذا المبلغ هو شبكة أميركية من 15 موقعاً للتصنيع تدير 21 سيكلوتروناً، وهي المسرّعات الجسيمية التي تنتج النظائر الطبية، إضافة إلى موقع مخصص لتطوير الثيرانوستكس (theranostics)، أي إقران متتبّع تصويري بعلاج مبني على الجزيء نفسه ¹. وتنتج هذه المواقع فعلاً متتبّع «فلايركادو» (Flyrcado) العائد لـ«جي هيلث كير» والمخصص لمرض الشريان التاجي ¹².

أفادت «فاينانشال تايمز» في 13 سبتمبر/أيلول بقرب إتمام الصفقة↗؛ وكانت حصة استحوذ عليها «تريلانتيك» عام 2024 قد قيّمت «سوفي» بما يصل إلى 550 مليون دولار ². وحقق قطاع «التشخيصات الدوائية»، الذي ستنضم إليه «سوفي»، إيرادات بلغت 2.9 مليار دولار العام الماضي داخل شركة تبلغ إيراداتها الإجمالية 20.6 مليار دولار ²¹.

أرخص صفقة على الطاولة تشتري البنية التحتية

تتوقع «جي هيلث كير» أن ترفع الصفقة نمو الإيرادات وهامش الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب (EBIT) والأرباح المعدّلة للسهم في أول عام كامل لها ¹. وقال كيفن أونيل، الذي يدير قطاع «التشخيصات الدوائية»، إن «سوفي» من المتوقع أن تنمو «بأرقام مزدوجة منخفضة» وأن تتيح للشركة المشاركة «عبر سلسلة القيمة للمستحضرات الصيدلانية المشعة» ¹. وأبلغ رايان زيمرمان، محلل «بي تي آي جي» (BTIG)، عملاءه بأن الطاقة الإنتاجية الإضافية قد تخفف الاختناقات التي تحدّ من تبنّي المستحضرات الصيدلانية المشعة↗ ³.

وتكمن خلف هذا الرهان حزمة قيد التطوير تضم نحو 20 متتبعاً للتصوير المقطعي بالإصدار البوزيتروني وأكثر من 30 مستحضراً علاجياً مشعاً، بحسب حصر أجرته شركة «ميد رايزينتيل» (MEDraysintell) المتخصصة في بيانات أسواق المستحضرات الصيدلانية المشعة، واستشهد إعلان الصفقة بأرقامها لعام 2025 ¹. كما تمنح الصفقة «جي هيلث كير» حقوق FAPI-74 في الولايات المتحدة، وهو متتبع في المرحلة الثالثة من التجارب السريرية صُمّم لتصوير أنواع عدة من السرطان، فيما تمتلك الشركة حقوقه خارج الولايات المتحدة منذ 2023 ¹⁴.

تبيع الآلة وتمتلك الطريق

وبعد عشرة أيام من توقيع الصفقة، وتحديداً في 15 أكتوبر/تشرين الأول، حصلت «جي هيلث كير» على علامة «سي إي»، وهي الموافقة التنظيمية الأوروبية التي تتيح البيع في أوروبا، لجهاز MINItrace Magni↗، وهو سيكلوترون مدمج لإنتاج الفلور-18 والكربون-11 والأكسجين-15 والنيتروجين-13 داخل المنشآت الطبية نفسها ⁵. وأضافت الشركة أيضاً النحاس-64 إلى منصة PETtrace، بعد الغاليوم-68 في 2022 والزركونيوم-89 في مطلع 2026، بما يغذي أبحاثاً على أزواج ثيرانوستكس من النحاس-64/النحاس-67 في سرطان البروستات وسرطان الثدي الإيجابي لمستقبلات HER2 ⁵⁶.

تبيع «جي هيلث كير» اليوم الآلة التي تمكّن مركزاً طبياً كبيراً من إنتاج جرعاته بنفسه، وتملك في الوقت ذاته الشبكة الإقليمية التي كانت ستتكفل بتوصيل هذه الجرعات لولا ذلك. وأيّاً كان الخيار الذي تختاره المستشفى، فإن «جي هيلث كير» هي الرابحة. وستواصل «سوفي»، بحسب الاتفاق، تزويد الشركات المنافسة المصنّعة للمستحضرات الصيدلانية المشعة بعد إتمام الصفقة ¹³. أما السيناريو المتفائل فيقوم على أن السيكلوترونات المدمجة تناسب مقدمي الرعاية الصحية ممن لا يملكون بنية تحتية إنتاجية واسعة النطاق، ومن ثمّ يتقاسم الرهانان السوق بدلاً من أن يتصادما ⁵.

الاختبارات المقبلة: فيينا ومكافحة الاحتكار وعقود المنافسين

تبقى الأنظار معلقة على ثلاثة أمور: مؤتمر الطب النووي الأوروبي في فيينا اعتباراً من 17 أكتوبر/تشرين الأول، ومسار مراجعة مكافحة الاحتكار نحو إتمام الصفقة في النصف الأول من عام 2027، وما إذا كان المنافسون سيحتفظون بعقود توريدهم من «سوفي» ⁵¹³. وتختصر قيمة الصفقة، البالغة 945 مليون دولار، سؤالاً واحداً: هل تتحول «التشخيصات الدوائية» إلى نشاط لتوريد الثيرانوستكس يدرّ إيرادات متكررة، أم إلى شبكة كثيفة رأس المال تبيع سلعة لعملائها نفسهم؟