GEヘルスケア、SOFIE Biosciencesを9億4500万ドルで買収 PET用アイソトープ15工場網

壊変の時計が立地を決める

画像診断・検査グループのGEヘルスケア▼−1.11% — GEヘルスケア, down 1.11 percent today(ナスダック上場、ティッカーGEHC)は10月5日、プライベート・エクイティ(PE)ファンドのTrilantic North Americaから、PET(陽電子放出断層撮影)用放射性医薬品の受託製造企業SOFIE Biosciencesを現金9億4500万ドルで買収することで合意↗した¹。PETの主力アイソトープ、フッ素18は半減期が約110分と短い。このためドーズ(投与1回分)はいずれも、スキャナーの近く、車で間に合う距離で製造する必要がある¹。

9億4500万ドルで手にするのは、医療用アイソトープを作り出す粒子加速器「サイクロトロン」を21基稼働させる米国内15カ所の製造拠点網と、セラノスティクス(theranostics)向けの開発拠点だ。セラノスティクスは、同一分子をもとに画像診断薬と治療薬を組み合わせる手法である¹。この拠点群ではすでに、GEヘルスケアの冠動脈疾患用トレーサー「Flyrcado」が生産されている¹²。

英フィナンシャル・タイムズは9月13日、この売却を先行報道していた↗。Trilanticが2024年に取得した持分では、SOFIEの評価額は最大5億5000万ドルだった²。SOFIEが組み込まれる診断薬(ファーマシューティカル・ダイアグノスティクス)部門は昨年、29億ドルの売上高を計上した。全社の売上高は206億ドルである²¹。

大型買収のなかで最安値、買うのは「配管」

GEヘルスケアは、買収後最初の通年で売上高成長率、調整後EBIT利益率、調整後1株当たり利益(EPS)を押し上げるとの見通しを示している¹。同部門を統括するケビン・オニール氏は、SOFIEは「10%台前半」で成長し、同社が「放射性医薬品のバリューストリーム(価値連鎖)全体」に参画できるようになると述べた¹。米投資会社BTIGのアナリスト、ライアン・ジマーマン氏は追加の製造能力が、放射性医薬品の普及を阻むボトルネックを緩和する可能性があると顧客に伝えた↗³。

この賭けの背景には開発パイプラインがある。開発中のPETトレーサーは約20品目、放射線治療薬は30品目を超える。数値は放射性医薬品の市場調査会社MEDraysintellが2025年にまとめたもので、買収発表が引用している¹。買収に伴い、多くのがん種を撮影するための第3相トレーサー「FAPI-74」の米国での権利も手に入る。米国以外の権利は、GEヘルスケアが2023年から保有してきた¹⁴。

装置を売り、「道路」も握る

買収合意から10日後の10月15日、GEヘルスケアは、フッ素18、炭素11、酸素15、窒素13を院内で生成できる小型サイクロトロン「MINItrace Magni」が欧州での販売を認める規制認証に当たるCEマークを取得した↗と発表した⁵。このほか、PETtraceプラットフォームに銅64を追加した。ガリウム68(2022年)とジルコニウム89(2026年初頭)に続く対応で、前立腺がんとHER2陽性乳がんを対象とする銅64/銅67のセラノスティクスペアの研究を後押しする⁵⁶。

GEヘルスケアはこれで、大規模医療機関が自前でドーズを製造できる装置を売りながら、院内製造をしない病院にドーズを届ける地域ネットワークも手中に収める。病院がどちらを選ぼうと、収益は同社に入る構図だ。買収契約によれば、SOFIEは買収完了後も競合の放射性医薬品メーカーへの供給を続ける¹³。強気シナリオはこうだ。小型サイクロトロンは大規模な生産設備を持たない医療機関に向いており、2つの賭けは衝突するのではなく、市場を分け合うというものだ⁵。

次の関門はウィーン、独禁審査、競合の契約

注目は3点ある。10月17日からウィーンで開かれる欧州核医学会議、2027年上半期の買収完了に向けて進む独禁審査、そして競合他社がSOFIEとの供給契約を維持するかどうかだ⁵¹³。9億4500万ドルの値札が付いているのは一つの問いだ。診断薬(ファーマシューティカル・ダイアグノスティクス)部門が、継続的に収益を生むセラノスティクス供給事業になるのか、それとも自社の顧客にコモディティーを売る資本集約的なネットワークにとどまるのか。