«غلوبال فاوندريز» قد تدير مصنع رقائق بقيمة 19 مليار دولار دون أن تضطر إلى بنائه مطلقًا
قد يموّل صندوق اليابان البالغ 550 مليار دولار، المخصص في إطار اتفاق الرسوم الجمركية، مصنع رقائق منطقية (فاب) في الولايات المتحدة بتكلفة تتراوح بين 12.8 و19.3 مليار دولار على أن تتولى «غلوبال فاوندريز» تشغيله. ويعادل حجم المصنع نحو 11 ضعف إنفاق الشركة الرأسمالي السنوي، أما شكل عودة أموال طوكيو، أسهمًا أم قروضًا أم منحًا، فما يزال قيد التفاوض.
Vincent Jiang · 3 min read
مصنع يدفع ثمنه طرف آخر
واشنطن هي التي اقترحت المصنع، وصندوق اليابان البالغ 550 مليار دولار بموجب اتفاق الرسوم الجمركية هو من سيتولى تمويله، فيما تتولى تشغيله غلوبال فاوندريز، وفق مسؤولين مطلعين على محادثات المستوى الفني قالوا لصحيفة «نيكي» اليابانية 12. وتتراوح تكلفة المشروع بين 2 و3 تريليونات ين أي بين 12.8 و19.3 مليار دولار 12، وهو حجم يضاهي مشروع توسعة تي إس إم سي في ولاية أريزونا 1.
ذهبت أموال اليابان المرصودة في إطار اتفاق الرسوم الجمركية حتى الآن إلى مشاريع الطاقة، وسيكون هذا المشروع أول رهان لها في قطاع أشباه الموصلات 1. وبالنسبة إلى الرئيس التنفيذي تيم برين، سيشكل المصنع امتدادًا لمصنعَي الرقائق اللذين يديرهما بالفعل على الأراضي الأميركية، في مالتا بولاية نيويورك وإسكس جانكشن بولاية فيرمونت 18.
مصنع بـ19 مليار دولار مقابل إنفاق رأسمالي سنوي قدره 1.1 مليار دولار
توضح التقارير المالية سبب بحث الشركة عن شريك. فقد حقق الربع الثاني إيرادات قدرها 1.786 مليار دولار وصافي أرباح قدره 167 مليون دولار 13، وهامش ربح إجمالي بنسبة 29.9% على أساس غير متوافق مع المعايير الدولية للتقارير المالية (non-IFRS) 1، مع إشارة برين إلى تسارع الطلب على الشبكات الضوئية داخل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي 1.
لكن قوائمها المالية أرقّ من طموحها. فقد بلغ الإنفاق الرأسمالي في الربع 411 مليون دولار، بزيادة 158% على أساس سنوي، مقابل أرصدة نقدية تبلغ 1.09 مليار دولار وتدفق نقدي حر يقع قليلًا دون الصفر 3. ويبلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي في الأرباع الأربعة حتى يونيو 1.11 مليار دولار 3. أما التكلفة الدنيا للمصنع المقترح فتعادل نحو 11 ضعف هذا المبلغ 13.
المصنع المقترح يكلف حتى 17 ضعف ما تنفقه «غلوبال فاوندريز» على مصانعها في سنة واحدة
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| المصنع المقترح، الحد الأعلى (estimate) | $19.3B |
| المصنع المقترح، الحد الأدنى (estimate) | $12.8B |
| إنفاف «غلوبال فاوندريز» الرأسمالي، آخر 4 أرباع | 1.11 |
الإنفاق الرأسمالي تجاوز ثلاثة أمثال قاعه في 2024 والإيرادات مستقرة قرب 1.8 مليار دولار فصليًا
- الإيرادات
- الإنفاق الرأسمالي
Data
| الإيرادات | الإنفاق الرأسمالي | |
|---|---|---|
| الربع الثالث 2024 | $1.74B | $0.16B |
| الربع الرابع 2024 | $1.83B | $0.12B |
| الربع الأول 2025 | $1.59B | $0.17B |
| الربع الثاني 2025 | $1.69B | $0.16B |
| الربع الثالث 2025 | $1.69B | $0.19B |
| الربع الرابع 2025 | $1.83B | $0.2B |
| الربع الأول 2026 | $1.63B | $0.31B |
| الربع الثاني 2026 | $1.79B | $0.41B |
ثلاث عواصم ومشغّل واحد
النمط ليس وليد هذه الصفقة. فقد سحبت «غلوبال فاوندريز» أكثر من ملياري دولار من برنامج «الرقائق» (CHIPS) منذ فوزها بمنحة بقيمة 1.5 مليار دولار في فبراير 2024، وهي أولى المنح الكبرى بموجب القانون 58، ثم أُقرت نهائيًا في 8 سبتمبر منحة بقيمة 375 مليون دولار لأبحاث تقنيات الكم 4، وتلتها في يوليو رسالة نوايا بقيمة 300 مليون دولار في مجال الفوتونيات السيليكونية (silicon photonics) 6. كما تشارك ألمانيا وولاية ساكسونيا في تمويل توسعة بقيمة 1.1 مليار يورو في درسدن 8.
أما واشنطن فقد قبضت أسهمًا مقابل هذا الامتياز: 9,907,399 سهمًا بسعر 37.85 دولارًا للسهم، أي نحو 1% من الشركة، زادت قيمتها على الورق نحو 79 مليون دولار خلال أيام 5. وفي 15 سبتمبر، تقدمت وزارة التجارة الأميركية بطلب بيع الحصة بعد 12 يومًا فقط من الاتفاقية التي أصدرت تلك الأسهم 7. وهكذا، فإن تجربة الاسترداد عبر الأسهم الوحيدة التي خاضتها واشنطن حتى الآن يجري تفكيكها قبل أن يُكتب نظيرها الياباني.
البند الذي لم تُسعَّر مخاطره
لا وثيقة واحدة تسعّر هذه المخاطرة. فالمسؤولون ما زالوا يتفاوضون حول كيفية أن «يمكن استرداد» استثمار اليابان، وحول ما إذا كانت الأموال ستصل أسهمًا أم قروضًا أم منحًا؛ ومن المرجح أن يتطلب أي اتفاق رسمي تصديقًا تشريعيًا في كلا البلدين 1.
حجة الطلب حقيقية. فقد نمت إيرادات البنية التحتية للاتصالات ومراكز البيانات 62 في المئة على أساس سنوي في الربع الماضي 1، ويضم برنامج الفوتونيات السيليكونية كلاً من إنفيديا ومايكروسوفت وميتا بين عملائه 6. وارتفع سهم الشركة أكثر من 23 في المئة هذا العام على خلفية صفقة لا موقع لها ولا جدول زمني 1.
بند الاسترداد يحدد من دفع الثمن
بند الاسترداد يُقرأ قبل الموقع. فإذا سُدِّد استثمار اليابان من إيرادات مبيعات الرقاقات (الويفر)، فإن طوكيو تتحمل مخاطر الطلب على العقد الناضجة (mature nodes) إلى ثلاثينيات القرن الحالي؛ أما إذا كان الاسترداد عبر الأسهم، فسيكون شريكها في الاستثمار هو «مبادلة»، صندوق أبوظبي السيادي الذي ما زال يملك 82 في المئة من غلوبال فاوندريز 8. بند واحد سيقرر من دفع فعلًا ثمن القدرة الأميركية على إنتاج الرقائق.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
