GlobalFoundries может управлять фабрикой за $19 млрд, которую ей не придется строить

Фабрика за чужой счет

Фабрику предложил Вашингтон, финансировать ее должен японский фонд на $550 млрд, созданный в рамках тарифного соглашения, а оператором выступит GlobalFoundries, сообщили Nikkei чиновники, знакомые с ходом переговоров на рабочем уровне↗ ¹². Проект оценивается в 2–3 трлн иен, или $12,8–19,3 млрд↗ ¹²; по масштабу он сопоставим с расширением TSMC в Аризоне ¹.

Деньги из японского тарифного фонда до сих пор шли в энергетические проекты; ставка на полупроводники станет для него первой ¹. Для гендиректора Тима Брина новая фабрика станет продолжением двух производственных площадок, которые компания уже эксплуатирует на американской земле, — в Малте (штат Нью-Йорк) и Эссекс-Джанкшен (штат Вермонт) ¹⁸.

Фабрика за $19 млрд при годовых капвложениях в $1,1 млрд

Отчетность объясняет, зачем компании партнер. Во втором квартале выручка составила $1,786 млрд, чистая прибыль — $167 млн↗ ¹³, валовая маржа non-IFRS — 29,9% ¹; г-н Брин указывает на ускоряющийся спрос на оптические сети в дата-центрах для ИИ ¹.

Баланс скромнее амбиций. Капитальные затраты за квартал составили $411 млн — на 158% больше, чем годом ранее, — при $1,09 млрд денежных средств и свободном денежном потоке чуть ниже нуля ³. За четыре квартала по июнь капвложения в сумме составили $1,11 млрд ³. По нижней границе оценки предлагаемая фабрика обходится примерно в 11 раз дороже ¹³.

Три капитала — один оператор

Схема сложилась задолго до нынешней сделки. С февраля 2024 года, когда GlobalFoundries получила грант в $1,5 млрд — первый крупный по закону о CHIPS, — компания выбрала из программы уже более $2 млрд ⁵⁸; 8 сентября был окончательно оформлен грант в $375 млн на квантовые технологии↗ ⁴; в июле последовало письмо о намерениях по кремниевой фотонике на $300 млн ⁶. Германия и Саксония софинансируют расширение фабрики в Дрездене на €1,1 млрд ⁸.

В качестве платы за привилегию Вашингтон взял долю в капитале: 9 907 399 акций по $37,85 — около 1% компании. Уже через несколько дней пакет подорожал на бумаге примерно на $79 млн ⁵. 15 сентября министерство торговли США подало документы на продажу пакета↗ — через двенадцать дней после соглашения, по которому тот был выдан ⁷. Единственный механизм возврата инвестиций через долю в капитале, который Вашингтон уже опробовал, сворачивается раньше, чем будет прописан японский.

Пункт, который никто не оценил

Этот риск не просчитан ни в одном документе. Официальные лица все еще ведут переговоры о том, каким образом инвестиции Японии «могут быть возвращены» и в какой форме придут деньги — доля в капитале, кредиты или гранты; формальное соглашение, скорее всего, потребует одобрения законодательными органами обеих стран ¹.

Спрос действительно есть: выручка сегмента коммуникационной инфраструктуры и дата-центров по итогам прошлого квартала выросла на 62% в годовом исчислении ¹, а среди клиентов программы в области фотоники — Nvidia, Microsoft и Meta ⁶. Акции с начала года прибавили более 23% — на сделке, у которой до сих пор нет ни площадки, ни сроков ¹.

Кто заплатил, решит условие о возврате

Прежде чем искать площадку, прочитайте условие о возврате инвестиций. Если Японии будут возвращать деньги из выручки от продажи пластин, Токио понесет риск спроса на зрелые техпроцессы вплоть до 2030-х годов; если же Токио получит долю в капитале, его соинвестором станет Mubadala — суверенный фонд Абу-Даби, которому по-прежнему принадлежит 82% GlobalFoundries ⁸. Один-единственный пункт определит, кто на самом деле заплатил за американские мощности по производству чипов.