格芯或将运营一座190亿美元晶圆厂,建厂的钱不用自己出
日本5500亿美元关税协议基金可能为一座由格芯(GlobalFoundries)运营的美国逻辑晶圆厂提供资金,造价128亿至193亿美元,约为该公司年度资本开支的11倍。日方这笔钱日后以股权、贷款还是补助金形式收回,仍在谈判之中。
Vincent Jiang · 3 min read
别人出钱的晶圆厂
据了解工作层谈判情况的官员向《日本经济新闻》(Nikkei)透露,建厂由华盛顿提议、日本5500亿美元关税协议基金出资、格芯负责运营12。项目估价2万亿至3万亿日元,约合128亿至193亿美元12,规模与台积电在亚利桑那州的扩产项目处于同一量级1。
日本的关税协议资金迄今都投向电力项目,这将是该基金首次押注半导体1。对首席执行官蒂姆·布林而言,新厂将扩充他已在美国本土运营的两座晶圆厂——分别位于纽约州马耳他和佛蒙特州埃塞克斯章克申18。
11亿美元的年资本开支,如何撑起190亿美元的晶圆厂?
财报解释了公司为何需要伙伴。第二季度实现营收17.86亿美元、净利润1.67亿美元13,非国际财务报告准则(non-IFRS)口径下毛利率为29.9%1;布林指出,AI数据中心内部的光网络需求正在加速增长1。
资产负债表却比雄心单薄。当季资本开支4.11亿美元,同比增长158%;现金储备10.9亿美元,自由现金流略低于零3。截至6月的四个季度,资本开支合计11.1亿美元3。拟建晶圆厂即便取造价下限,也大约是这一数字的11倍13。
拟建晶圆厂造价最高可达格芯年度资本开支的17倍
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 拟建晶圆厂(造价上限) (estimate) | $19.3B |
| 拟建晶圆厂(造价下限) (estimate) | $12.8B |
| 格芯资本开支(过去四个季度) | 1.11 |
资本开支较2024年低点增长逾两倍,单季营收稳定在18亿美元上下
- 营收
- 资本开支
Data
| 营收 | 资本开支 | |
|---|---|---|
| 2024Q3 | $1.74B | $0.16B |
| 2024Q4 | $1.83B | $0.12B |
| 2025Q1 | $1.59B | $0.17B |
| 2025Q2 | $1.69B | $0.16B |
| 2025Q3 | $1.69B | $0.19B |
| 2025Q4 | $1.83B | $0.2B |
| 2026Q1 | $1.63B | $0.31B |
| 2026Q2 | $1.79B | $0.41B |
三国出钱,格芯运营
这种模式并非始于本次交易。2024年2月,格芯获得15亿美元补贴,那是《芯片法案》(CHIPS)的首笔重大补贴;此后公司已从该计划累计提取逾20亿美元58;3.75亿美元的量子技术补贴已于9月8日敲定4;3亿美元的硅光子意向书随后于7月签署6。德国和萨克森州正共同出资11亿欧元,扩建德累斯顿工厂8。
华盛顿为此拿到了股权:990.7399万股,作价每股37.85美元,约占公司总股本的1%,几天之内账面浮盈约7900万美元5。9月15日,美国商务部提交文件,拟出售这笔股份,距发放股份的协议签署仅过去12天7。华盛顿唯一尝试过的一次股权回收,还没等到日本的条款落笔,自己就先被撤销了。
无人定价的条款
目前没有任何文件为这一风险定价。官员们仍在谈判日本的投资“可以如何回收”,以及资金以股权、贷款还是拨款的形式到位;正式协议很可能需要美日两国立法机构批准1。
需求端的论据确实成立:上季度,格芯来自通信基础设施和数据中心业务的收入同比增长62%1,硅光子项目的客户名单中就包括英伟达、微软和Meta6。在这笔既无选址、也无时间表的交易推动下,格芯股价今年以来已上涨逾23%1。
谁出的钱,回收条款说了算
先看回收条款,再看厂址。如果日方以晶圆收入回收投资,东京方面就得把成熟制程的需求风险一直扛到2030年代;如果资金以股权形式投入,联合投资方将是阿布扎比主权财富基金穆巴达拉——后者目前仍持有格芯82%的股份8。一条条款,将决定究竟是谁真正为美国的芯片产能买了单。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
