Goldman liefert SanDisk eine 150-Milliarden-Dollar-Story – und die Aktie fällt um 7 Prozent
In seiner Landkarte des High-Bandwidth-Flash nennt Goldman Sachs SanDisk, SK Hynix und Samsung als die Eigentümer der nächsten Speicherstufe der KI – und seine Wafer-Arithmetik verknappst dahinter das Angebot an Flash-Speicher. Der Quartalsbericht am 29. Oktober entscheidet, ob der 575-Prozent-Anstieg ein neues Regime war oder ein Zyklusgipfel.
Vincent Jiang · 3 min read
Am Montag lieferte Goldman Sachs−0.64% — Goldman Sachs, down 0.64 percent today der SanDisk−6.34% — SanDisk, down 6.34 percent today-Aktie das nächste Kapitel ihrer Rallye. Analyst James Schneider argumentierte, High-Bandwidth-Flash (HBF) – NAND, gestapelt und verschaltet, wie High-Bandwidth Memory (HBM) DRAM stapelt – könne die Memory Wall durchbrechen, an der die KI-Inferenz immer wieder anstößt, und benannte die Aktien, mit denen Anleger davon profitieren 1. SanDisk hat 2026 um 575 Prozent auf rund 1.600 Dollar zugelegt 2. Am Montagmorgen fiel die Aktie um 7,02 Prozent; SK Hynix−4.01% — SK Hynix, down 4.01 percent today verlor 4,10 Prozent und Samsung−4.39% — Samsung, down 4.39 percent today 4,39 Prozent 1.
Der Schrecken kam aus der anderen Speichersparte. Chinas CXMT−5.22% — CXMT, down 5.22 percent today sagte auf einer Branchenveranstaltung in Shanghai, bei einer DRAM-Zelle der nächsten Generation entscheidende Fortschritte erzielt zu haben; Servermodule sind bis Ende 2026 geplant 3. CXMT hält laut Counterpoint bereits 10 Prozent des weltweiten DRAM-Markts, nach 4 Prozent ein Jahr zuvor 8.
Drei Häuser sehen bei SanDisk 28 bis 88 Prozent Potenzial nach oben – nur zwei Kursziele liegen über dem 52-Wochen-Hoch
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Kurs (11. Okt.) | $1,600 |
| Mizuho (estimate) | $2,050 |
| Rosenblatt (estimate) | $2,400 |
| Arete Research (estimate) | $3,000 |
Für 4 Prozent der Bits schluckt HBF 9 Prozent der Wafer
Schneider bezifferte den HBF-Markt auf 40 bis 150 Milliarden Dollar im Jahr 2030, je nachdem, ob 15 oder 50 Prozent der KI-Chips die Technologie übernehmen 1. Er schätzt, dass HBF die Kosten des Inferenz-Durchsatzes um rund 30 Prozent senken könnte – Einsparungen von mehreren hundert Milliarden Dollar bei den Investitionen der Cloud-Anbieter 1. Der Haken ist die Wafer-Rechnung: In seinem Bullenszenario entfallen Ende 2028 rund 4 Prozent der weltweit gelieferten NAND-Bits auf HBF – bei einem Verbrauch von rund 9 Prozent der Waferkapazität, weil die Dies größer sind 1.
Wafer, die zu Inferenz-Paketen gestapelt werden, sind Wafer, die keinen gewöhnlichen Flashspeicher mehr produzieren. Was die Memory Wall reparieren soll, verknappet damit das Angebot für alles andere, was NAND nutzt – Smartphones und Konsolen inklusive. Die Cloud-Anbieter streichen die Ersparnisse bei ihren Investitionen ein; die Rechnung für die Umleitung zahlen die Käufer von Smartphones, PCs und Konsolen.
Erste Muster Anfang 2028 – nur knapp vor Goldmans Bullenszenario
SanDisk und SK Hynix haben am 3. August die erste HBF-Spezifikation im Open Compute Project veröffentlicht 4. Der Zeitplan, den SK Hynix auf einer Konferenz vorgestellt hat, sieht die vollständige Spezifikation Anfang 2027 und erste Muster Anfang 2028 vor 5 – nur knapp vor der Einführung Ende 2028, die Goldmans Bullenszenario zugrunde legt 1. Die Bank vergibt für SanDisk, SK Hynix und Samsung die Note „Kaufen“, favorisiert die ersten beiden wegen ihrer technologischen Führungsrolle, belässt Micron−3.63% — Micron, down 3.63 percent today auf „Neutral“ und weist auf konkurrierende Ansätze bei Kioxia und Samsung hin 1.
Die Margenkurve ist das Bärenszenario
Das Bärenszenario steht in den SEC-Unterlagen. Die Bruttomarge lag im Quartal bis März 2025 bei 22,5 Prozent und im Quartal bis zum 3. Juli bei 84,6 Prozent 7. Zwei Drittel des Umsatzsprungs von 51 Prozent zum Vorquartal stammten aus höheren Preisen; die Prognose für das Quartal, über das SanDisk gerade berichtet, sieht die Marge bei 83 bis 85 Prozent – bei nur moderaten Preiserhöhungen 6. Der letzte Abschwung, das Geschäftsjahr 2023, kostete 38 Prozent des Umsatzes und drückte die Bruttomarge auf 7,1 Prozent 6.
Der Umsatz stieg in vier Quartalen von 1,9 auf 9,0 Milliarden Dollar
Data
| Umsatz | |
|---|---|
| Q3/23 | $1.53B |
| Q4/23 | $1.67B |
| Q1/24 | $1.71B |
| Q2/24 | $1.76B |
| Q3/24 | $1.88B |
| Q4/24 | $1.88B |
| Q1/25 | $1.7B |
| Q2/25 | $1.9B |
| Q3/25 | $2.31B |
| Q4/25 | $3.03B |
| Q1/26 | $5.95B |
| Q2/26 | $8.97B |
Die Bruttomarge stieg in fünf Quartalen von 22,5 auf 84,6 Prozent – und die Prognose sagt: Jetzt kommt das Plateau
- Bruttomarge
- Estimate
Data
| Bruttomarge | |
|---|---|
| Q2/24 | 36.1% |
| Q3/24 | 38.6% |
| Q4/24 | 32.3% |
| Q1/25 | 22.5% |
| Q2/25 | 26.2% |
| Q3/25 | 29.8% |
| Q4/25 | 50.9% |
| Q1/26 | 78.4% |
| Q2/26 | 84.6% |
| Q3/26, 83–85 Prozent prognostiziert (estimate) | 84% (83–85%) |
Die Verträge sind die Verteidigung – der 29. Oktober das Urteil
Der Schutz ist vertraglicher Natur. Mehrjährige Vereinbarungen mit Preisböden sollen rund die Hälfte der Bits abdecken, die SanDisk im Geschäftsjahr 2027 ausliefert – im Wert von mindestens 93,9 Milliarden Dollar zu Bodenpreisen 6. Der Marktforscher TrendForce sieht die Kontraktpreise für NAND im kommenden Quartal weiter um 15 bis 20 Prozent steigen, und noch kein Abschwung hat diese Preisböden auf die Probe gestellt 6.
Die Ergebnisse des ersten Geschäftsquartals erscheinen am Donnerstag, dem 29. Oktober 9. Nach der 575-Prozent-Rallye sind bessere Zahlen als erwartet bloß Pflichtprogramm; die eigentliche Prüfung ist, ob die Preise weiter zum Wachstum zum Vorquartal beitragen und ob die nächste Margenprognose hält 6.
Bis dahin hat der Montag den Zweifel eingepreist: Speicher ist ein einziger Trade, und eine DRAM-Schlagzeile aus Shanghai kann dem Favoriten von Goldman sieben Punkte abziehen 13.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
