Goldman Sachs entrega a SanDisk un relato de 150.000 millones de dólares y su acción cae un 7%
En su mapa del flash de alta banda ancha (High-Bandwidth Flash, HBF), Goldman Sachs designa a SanDisk, SK Hynix y Samsung como dueños del siguiente nivel de memoria de la IA, y su aritmética de obleas estrecha el suministro de flash del resto del mercado. El informe de resultados del 29 de octubre decidirá si una subida del 575% era un nuevo régimen o el techo del ciclo.
Vincent Jiang · 3 min read
Goldman Sachs−0.48% — Goldman Sachs, down 0.48 percent today entregó el lunes a SanDisk−6.57% — SanDisk, down 6.57 percent today el siguiente capítulo de su rally. Su analista James Schneider sostiene que el flash de alta banda ancha —NAND apilada e interconectada igual que la memoria de alta banda ancha (HBM) apila la DRAM— puede derribar el muro de la memoria contra el que tropieza una y otra vez la inferencia de la IA, y señaló las acciones en las que posicionarse 1. SanDisk sube un 575% en 2026, hasta unos 1.600 dólares 2. Para la mañana de ese lunes, las acciones ya caían un 7,02%, mientras SK Hynix−3.98% — SK Hynix, down 3.98 percent today perdía un 4,10% y Samsung−4.39% — Samsung, down 4.39 percent today se dejaba un 4,39% 1.
El susto venía del otro segmento de la memoria. La china CXMT−5.22% — CXMT, down 5.22 percent today anunció en un acto del sector en Shanghái avances clave en una celda de DRAM de nueva generación, con módulos para servidores previstos para finales de 2026 3. CXMT ya controla el 10% del mercado mundial de la DRAM, frente al 4% de hace un año, según Counterpoint 8.
Tres firmas de análisis ven a SanDisk entre un 28% y un 88% por encima, y solo dos superan el máximo de 52 semanas
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Precio (11 oct) | $1,600 |
| Mizuho (estimate) | $2,050 |
| Rosenblatt (estimate) | $2,400 |
| Arete Research (estimate) | $3,000 |
El HBF consumiría el 9% de las obleas por el 4% de los bits
Schneider dimensiona el mercado del HBF entre 40.000 y 150.000 millones de dólares de aquí a 2030, según lo adopten el 15% o el 50% de los chips de IA 1. Calcula que podría rebajar en torno a un 30% el coste del rendimiento de inferencia, el equivalente a varios cientos de miles de millones de dólares en ahorro de capex en la nube 1. La trampa está en la aritmética de las obleas: en su escenario más alcista, el HBF pesaría en torno al 4% de los bits de NAND enviados en el mundo a finales de 2028, pero consumiría cerca del 9% de la capacidad de obleas, porque los dados son más grandes 1.
Las obleas que se apilan en paquetes de inferencia son obleas que no producen flash convencional. La solución al muro de la memoria apunta, por tanto, a un suministro más ajustado para todo lo demás que usa memoria NAND, incluidos los móviles y las consolas. Los proveedores de nube se embolsan el ahorro de capex; el desvío lo financian los compradores de móviles, PC y consolas.
Las muestras llegarán a principios de 2028, apenas por delante del escenario más alcista de Goldman
SanDisk y SK Hynix publicaron el 3 de agosto, a través del Open Compute Project, la primera especificación del HBF 4. El calendario que SK Hynix expuso en una conferencia sitúa la especificación completa a principios de 2027 y las primeras muestras a principios de 2028 5, apenas antes de la adopción a finales de 2028 que supone el escenario más alcista de Goldman 1. El banco da la recomendación de compra a SanDisk, SK Hynix y Samsung, se inclina por las dos primeras por su liderazgo tecnológico, mantiene a Micron−4.05% — Micron, down 4.05 percent today en neutral y señala vías alternativas en Kioxia y Samsung 1.
La curva de márgenes es el escenario más bajista
Los registros ante la SEC sostienen ese escenario. El margen bruto fue del 22,5% en el trimestre cerrado en marzo de 2025 y del 84,6% en el cerrado el 3 de julio 7. Los ingresos del último trimestre saltaron un 51% frente al anterior, y dos tercios del salto se explicaron por precios más altos; la previsión para el trimestre cuyos resultados se publican ahora mantiene el margen entre el 83% y el 85% con subidas de precios moderadas 6. El último ciclo a la baja, el ejercicio fiscal de 2023, recortó los ingresos un 38% y hundió el margen bruto hasta el 7,1% 6.
Los ingresos pasaron de 1.900 a 9.000 millones de dólares en cuatro trimestres
Data
| Ingresos | |
|---|---|
| T3 '23 | $1.53B |
| T4 '23 | $1.67B |
| T1 '24 | $1.71B |
| T2 '24 | $1.76B |
| T3 '24 | $1.88B |
| T4 '24 | $1.88B |
| T1 '25 | $1.7B |
| T2 '25 | $1.9B |
| T3 '25 | $2.31B |
| T4 '25 | $3.03B |
| T1 '26 | $5.95B |
| T2 '26 | $8.97B |
El margen bruto pasó del 22,5% al 84,6% en cinco trimestres, y la previsión apunta a una meseta
- Margen bruto
- Estimate
Data
| Margen bruto | |
|---|---|
| T2 '24 | 36.1% |
| T3 '24 | 38.6% |
| T4 '24 | 32.3% |
| T1 '25 | 22.5% |
| T2 '25 | 26.2% |
| T3 '25 | 29.8% |
| T4 '25 | 50.9% |
| T1 '26 | 78.4% |
| T2 '26 | 84.6% |
| T3 '26, 83–85% previsto (estimate) | 84% (83–85%) |
Los contratos son la defensa; el veredicto, el 29 de octubre
El escudo es contractual. Se espera que los acuerdos plurianuales con suelos de precio cubran alrededor de la mitad de los bits que SanDisk expida en el ejercicio fiscal de 2027, por un valor de al menos 93.900 millones de dólares aplicando los suelos de precio 6. La consultora TrendForce sigue viendo subidas de entre el 15% y el 20% en los precios de contrato de la NAND el próximo trimestre, y ningún ciclo a la baja ha puesto a prueba esos suelos 6.
Los resultados del primer trimestre del ejercicio fiscal llegan el jueves 29 de octubre 9. Tras un rally del 575%, batir las previsiones es lo mínimo exigible; la prueba es si los precios siguen sumando crecimiento frente al trimestre anterior y si la siguiente previsión de margen se sostiene 6.
Hasta entonces, el lunes puso precio a la duda: la memoria es una sola apuesta, y un titular sobre la DRAM desde Shanghái puede quitarle siete puntos al favorito de Goldman 13.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
