Goldman verzeichnet den schnellsten Tech-Ausstieg der Hedgefonds in seiner Geschichte – und verkauft jetzt die Absicherung dazu

Hedgefonds haben in den fünf Handelstagen bis zum 15. Oktober ihre Tech-Positionen im größten prozentualen Umfang abgebaut↗, den die Prime-Brokerage-Statistik von Goldman Sachs▲+0.92% — Goldman Sachs, up 0.92 percent today je verzeichnet hat – die Datenreihe reicht bis 2016 zurück ¹. Für den Nasdaq 100 war es die schlechteste Woche seit April 2025 ¹. Bei CoreWeave▲+1.88% — CoreWeave, up 1.88 percent today, einer Neocloud – also einem auf künstliche Intelligenz spezialisierten Cloud-Anbieter –, der Kredite aufnimmt, um Rechenzentren zu bauen, stiegen die Renditen der Anleihen wegen Sorgen über die Schuldenlast auf über 15 Prozent ¹. Was die Modelle können, hat sich nicht verändert. Verändert hat sich der Preis der Schulden, mit denen sie gebaut werden. Das ist eine zinsgetriebene Neubewertung eines überlaufenen Trades. Und die Bank, die den Ausstieg vermaß, verkaufte in derselben Woche bereits die Absicherung dafür.

Es geht um Geld, nicht um Modelle

Die Märkte preisen drei weitere Zinserhöhungen der Fed ein, während Goldmans Chefvolkswirt nur eine einzige erwartet – im Dezember ². Die Rendite zehnjähriger US-Anleihen liegt über 5,25 Prozent ³. Die Multiples der Nasdaq-Aktien sind in diesem Jahr um etwa ein Fünftel geschrumpft ³. Steigt der Preis des Geldes, mit dem Rechenzentren gebaut werden, werden zuerst die gehebelten Positionen in den Aktien jener Unternehmen glattgestellt, denen die Chips gehören: Fundamental orientierte Long-Short-Fonds verloren binnen einer Woche 2,9 Prozent, mit Verlusten an jedem einzelnen Handelstag ¹. Der Chefstratege von Morgan Stanley▲+0.89% — Morgan Stanley, up 0.89 percent today sieht die Korrektur in der Endphase↗ und erwartet, dass künftig Gewinne, freier Cashflow und Industrietitel die Führung übernehmen ^{4 5}.

Dasselbe Haus verkauft beide Seiten

Am 16. Oktober hat Goldman seinen Anti-AI-Replacement-Korb aufgelegt↗: Long-Positionen in den Unternehmen, die KI implementieren, von Cloudflare▼−1.43% — Cloudflare, down 1.43 percent today und CrowdStrike▲+0.38% — CrowdStrike, up 0.38 percent today bis Palantir▲+0.13% — Palantir, up 0.13 percent today, Oracle▲+1.37% — Oracle, up 1.37 percent today und Microsoft▼−0.27% — Microsoft, down 0.27 percent today; Short-Positionen in der Workflow-Software, die von KI automatisiert werden könnte, von Monday.com und Salesforce▼−0.32% — Salesforce, down 0.32 percent today bis DocuSign▲+4.80% — DocuSign, up 4.80 percent today, Accenture▲+1.09% — Accenture, up 1.09 percent today und ServiceNow▲+2.82% — ServiceNow, up 2.82 percent today ⁶. Am 19. Oktober stufte das Aktiendesk der Bank CoreWeave auf „Kaufen“ hoch und senkte zugleich das Kursziel von 139 auf 106 Dollar. Die Begründung: CoreWeaves Schulden von mehr als 51 Milliarden Dollar liegen überwiegend in durch Vermögenswerte besicherten Krediten (Asset-backed Loans), deren Kosten nur um 100 bis 200 Basispunkte steigen ⁷. Der eine Desk verzeichnete den Ausstieg; der andere machte die Gegenseite zu Geld.

Für die Banken wird der Dezember zum Härtetest

Morgan Stanley hat im ersten Halbjahr 2,3 Milliarden Dollar an Gebühren aus dem Kapitalmarktgeschäft eingenommen – weltweit Rang zwei –, nachdem die Bank mehr als 40 Milliarden Dollar an Krediten für den Bau von KI-Infrastruktur platziert hatte↗ ⁸. Mit wachsender Kreditaufnahme stellten die Quartalserlöse einen Rekord nach dem anderen auf; im vergangenen Quartal erreichten sie 21,3 Milliarden Dollar ⁹. Goldman verdient am Rückzug auf beiden Seiten: Die Prime-Brokerage kassiert an der hohen Handelstätigkeit, der Korb verkauft die Absicherung. Morgan Stanley dagegen braucht einen Boom, der weiter Kredite aufnimmt.

Zu beobachten sind die Dezember-Entscheidung der Fed und die Frage, ob die Kosten der besicherten Kredite stärker steigen als der moderate Anstieg, den Goldmans Analysten erwarten ⁷. Tun sie das, verliert das Neugeschäft an Tempo – und mit ihm die Gebührenmaschine hinter den Rekorderlösen.