Goldman registró la huida más rápida de hedge funds de la tecnología en su historia y luego se puso a vender la cobertura

En las cinco sesiones concluidas el 15 de octubre, los hedge funds recortaron sus posiciones en tecnología con el mayor descenso porcentual↗ de los registros de la unidad de prime brokerage de Goldman Sachs▲+0.92% — Goldman Sachs, up 0.92 percent today, que se remontan a 2016 ¹. El Nasdaq 100 sufrió su peor semana desde abril de 2025 ¹. CoreWeave▲+1.88% — CoreWeave, up 1.88 percent today, una neocloud (proveedor de nube especializado en IA) que se endeuda para construir centros de datos, vio cómo la rentabilidad de sus bonos superaba el 15% por temores sobre su deuda ¹. Nada ha cambiado en lo que pueden hacer los modelos; lo que ha cambiado es el coste de la deuda que los construye. Es una reprecificación por tipos de interés de una operación abarrotada (crowded trade), y el banco que midió la salida pasó esa misma semana vendiendo la cobertura contra ella.

El desmonte va de dinero, no de modelos

Los mercados descuentan tres subidas de tipos más de la Fed cuando el economista jefe de Goldman espera una sola, en diciembre ². La rentabilidad de los bonos a diez años se sitúa por encima del 5,25% ³. Los múltiplos del Nasdaq se han comprimido en torno a un 20% este año ³. Cuando sube el precio del dinero que construye centros de datos, las posiciones apalancadas en las acciones de las empresas propietarias de los chips se desmontan las primeras: los fondos long-short fundamentalistas perdieron un 2,9% en una sola semana, encadenando pérdidas todos los días ¹. El estratega jefe de Morgan Stanley▲+0.89% — Morgan Stanley, up 0.89 percent today asegura que la corrección está en su tramo final↗ y apunta a los beneficios, el flujo de caja libre y los valores industriales como los próximos líderes ^{4 5}.

El mismo edificio vendió los dos lados

El 16 de octubre Goldman lanzó su cesta Anti-AI Replacement↗: en largo, las empresas que implementan la IA, desde Cloudflare▼−1.43% — Cloudflare, down 1.43 percent today y CrowdStrike▲+0.38% — CrowdStrike, up 0.38 percent today hasta Palantir▲+0.13% — Palantir, up 0.13 percent today, Oracle▲+1.37% — Oracle, up 1.37 percent today y Microsoft▼−0.27% — Microsoft, down 0.27 percent today; en corto, el software de flujos de trabajo que la IA puede automatizar, desde Monday.com y Salesforce▼−0.32% — Salesforce, down 0.32 percent today hasta DocuSign▲+4.80% — DocuSign, up 4.80 percent today, Accenture▲+1.09% — Accenture, up 1.09 percent today y ServiceNow▲+2.82% — ServiceNow, up 2.82 percent today ⁶. El 19 de octubre su mesa de renta variable elevó CoreWeave a compra, recortó el precio objetivo de 139 a 106 dólares y sostuvo que su deuda de más de 51.000 millones de dólares se concentra sobre todo en préstamos respaldados por activos, cuyo coste solo sube entre 100 y 200 puntos básicos ⁷. Una mesa registró la salida; otra monetizó el otro lado.

Para la banca, diciembre es el examen

Morgan Stanley ingresó 2.300 millones de dólares en comisiones de mercados de capitales en el primer semestre, la segunda mayor cifra mundial, después de colocar más de 40.000 millones de dólares de deuda para construir la IA↗ ⁸. Sus ingresos trimestrales han ido marcando récords a medida que se acumulaba ese endeudamiento, hasta los 21.300 millones de dólares del último trimestre ⁹. Goldman gana con el desmonte por los dos lados: su mesa de prime brokerage gana con la rotación, y su cesta vende la cobertura. Morgan Stanley necesita que el boom siga endeudándose.

Habrá que vigilar la decisión de la Fed en diciembre y si el coste de la deuda respaldada por activos supera la subida moderada que anticipan los analistas de Goldman ⁷. Si lo hace, la originación se frena, y con ella el motor de comisiones detrás de esos ingresos récord.