Goldman Sachs a enregistré la plus rapide sortie des hedge funds hors de la tech de son histoire, avant de se mettre à vendre la couverture

Les hedge funds ont allégé leurs positions technologiques↗ comme jamais : sur les cinq séances achevées le 15 octobre, c'est la plus forte baisse en pourcentage jamais enregistrée dans les statistiques de prime brokerage de Goldman Sachs▲+0.92% — Goldman Sachs, up 0.92 percent today, lesquelles remontent à 2016 ¹. Le Nasdaq 100 a connu sa pire semaine depuis avril 2025 ¹. CoreWeave▲+1.88% — CoreWeave, up 1.88 percent today, un « neocloud » (fournisseur de cloud dédié à l'intelligence artificielle) qui s'endette pour bâtir des centres de données, a vu le rendement de ses obligations dépasser 15 % sous l'effet des inquiétudes sur sa dette ¹. Rien n'a changé dans ce que les modèles peuvent faire ; ce qui a changé, c'est le coût de la dette qui sert à les construire. C'est une réévaluation tirée par les taux d'un trade surpeuplé — et la banque qui a mesuré cette sortie a passé la même semaine à vendre la couverture correspondante.

Le dénouement est une affaire d'argent, pas de modèles

Les marchés intègrent trois nouvelles hausses de taux de la Fed là où l'économiste en chef de Goldman n'en attend qu'une seule, en décembre ². Le taux américain à dix ans se situe au-dessus de 5,25 % ³. Les multiples du Nasdaq se sont resserrés d'environ un cinquième cette année ³. Quand le prix de l'argent qui construit les centres de données monte, les positions à effet de levier sur les valeurs qui possèdent les puces se dénouent les premières : les fonds long/short fondamentaux ont perdu 2,9 % en une semaine, marquant des pertes chaque séance ¹. Le stratégiste en chef de Morgan Stanley▲+0.89% — Morgan Stanley, up 0.89 percent today estime que la correction entre dans ses derniers rounds↗ et voit dans les résultats, le flux de trésorerie disponible et les valeurs industrielles les prochains leaders ^{4 5}.

La même maison a vendu les deux côtés

Le 16 octobre, Goldman a lancé son panier « Anti-AI Replacement »↗ : position longue sur les entreprises qui déploient l'IA, de Cloudflare▼−1.43% — Cloudflare, down 1.43 percent today et CrowdStrike▲+0.38% — CrowdStrike, up 0.38 percent today à Palantir▲+0.13% — Palantir, up 0.13 percent today, Oracle▲+1.37% — Oracle, up 1.37 percent today et Microsoft▼−0.27% — Microsoft, down 0.27 percent today ; position courte sur les logiciels de workflow que l'IA pourrait automatiser, de Monday.com et Salesforce▼−0.32% — Salesforce, down 0.32 percent today à DocuSign▲+4.80% — DocuSign, up 4.80 percent today, Accenture▲+1.09% — Accenture, up 1.09 percent today et ServiceNow▲+2.82% — ServiceNow, up 2.82 percent today ⁶. Le 19 octobre, son desk actions a relevé CoreWeave à « Achat », tout en ramenant l'objectif de cours de 139 à 106 dollars. Motif invoqué : la dette du groupe, supérieure à 51 milliards de dollars, repose pour l'essentiel sur des crédits adossés à des actifs, dont le coût ne grimpe que de 100 à 200 points de base ⁷. Un desk a enregistré le reflux ; un autre a monétisé l'autre versant.

Pour les banques, décembre sera l'épreuve de vérité

Morgan Stanley a engrangé 2,3 milliards de dollars de commissions sur les marchés de capitaux au premier semestre, au deuxième rang mondial, après avoir placé plus de 40 milliards de dollars de dette de construction liée à l'IA↗ ⁸. Son produit net bancaire trimestriel a battu record sur record à mesure que cet endettement s'accumulait, atteignant 21,3 milliards de dollars au dernier trimestre ⁹. Goldman, lui, profite des deux côtés du dénouement : son desk de prime brokerage gagne de l'argent sur le brassage des portefeuilles, et son panier vend la couverture. Morgan Stanley, elle, a besoin que le boom continue de s'endetter.

Surveillez la décision de la Fed en décembre, et regardez si le coût des emprunts adossés à des actifs dépasse la hausse modeste qu'anticipent les analystes de Goldman ⁷. Si oui, l'origination ralentit, et le moteur de commissions derrière ces revenus records ralentit avec elle.