हेज फंडों की टेक शेयरों से सबसे तेज निकासी, गोल्डमैन ने उसी हफ्ते हेज बेचना शुरू किया
बाजार दिसंबर में तीन और फेड (अमेरिकी फेडरल रिजर्व) दर वृद्धि की कीमत लगा रहा है, जबकि गोल्डमैन के अर्थशास्त्री सिर्फ एक की उम्मीद कर रहे हैं। इसी अंतर पर तय होगा कि एआई का कर्ज-तंत्र उन बैंकों को कमाई देता रहेगा या नहीं, जिन्होंने उसे खड़ा किया। गोल्डमैन ने इस निकासी के दोनों पक्षों पर हेज रखा है। मॉर्गन स्टैनली की रिकॉर्ड फीस इसी उधारी के जारी रहने पर टिकी है।
Richard Tang · 2 min read
15 अक्टूबर तक के पांच कारोबारी सत्रों में हेज फंडों ने अपनी टेक होल्डिंग सबसे बड़ी फीसदी गिरावट के साथ घटाई। गोल्डमैन सैक्स+0.92% — गोल्डमैन सैक्स, up 0.92 percent today के प्राइम-ब्रोकरेज (prime brokerage) रिकॉर्ड में इतनी तेज कटौती पहले कभी नहीं दर्ज हुई; इन रिकॉर्ड की शुरुआत 2016 से है 1। नैस्डैक 100 के लिए यह अप्रैल 2025 के बाद का सबसे खराब हफ्ता रहा 1। कोरवीव+1.88% — कोरवीव, up 1.88 percent today — एक नियोक्लाउड (neocloud, यानी एआई पर केंद्रित क्लाउड सेवा कंपनी), जो डेटा सेंटर बनाने के लिए कर्ज लेती है — के बॉन्ड यील्ड कर्ज की चिंताओं के बीच 15 फीसदी से ऊपर चले गए 1। मॉडल क्या कर सकते हैं, उसमें कुछ नहीं बदला; बदली है तो उस कर्ज की लागत, जिससे वे बनते हैं। यह ब्याज दरों के असर से भीड़भाड़ वाले सौदे की दोबारा कीमत तय होना है, और जिस बैंक ने इस निकासी का पैमाना तैयार किया, उसने ठीक उसी हफ्ते इसका हेज बेचना भी शुरू कर दिया।
यह निकासी मॉडल का नहीं, पैसे का सवाल है
दिसंबर में फेड की तीन और दर वृद्धि की कीमत बाजार लगा रहा है, जबकि गोल्डमैन के मुख्य अर्थशास्त्री को सिर्फ एक की उम्मीद है 2। दस साल की यील्ड 5.25 फीसदी से ऊपर बनी हुई है 3। नैस्डैक के वैल्यूएशन गुणक इस साल करीब एक-पांचवां सिकुड़ चुके हैं 3। डेटा सेंटर बनाने वाले पैसे की कीमत बढ़ते ही चिप कंपनियों के शेयरों में लीवरेज्ड दांव सबसे पहले समेटे जाते हैं। फंडामेंटल लॉन्ग-शॉर्ट फंडों (fundamental long-short funds) को एक हफ्ते में 2.9 फीसदी का घाटा हुआ, रोज़ पैसा डूबता रहा 1। मॉर्गन स्टैनली+0.89% — मॉर्गन स्टैनली, up 0.89 percent today के मुख्य रणनीतिकार इसे सुधार की आखिरी पारी कहते हैं और अगले अगुवा के तौर पर कमाई, फ्री कैश फ्लो तथा औद्योगिक कंपनियों की ओर इशारा करते हैं 4 5।
एक ही बैंक ने दोनों पक्ष बेचे
16 अक्टूबर को गोल्डमैन सैक्स ने अपना एंटी-एआई रिप्लेसमेंट बास्केट लॉन्च किया। इसमें एआई को अमल में उतारने वाली कंपनियों में लॉन्ग पोजीशन है — क्लाउडफ्लेयर−1.43% — क्लाउडफ्लेयर, down 1.43 percent today और क्राउडस्ट्राइक+0.38% — क्राउडस्ट्राइक, up 0.38 percent today से लेकर पैलांटियर+0.13% — पैलांटियर, up 0.13 percent today, ओरेकल+1.37% — ओरेकल, up 1.37 percent today और माइक्रोसॉफ्ट−0.27% — माइक्रोसॉफ्ट, down 0.27 percent today तक। साथ ही उस वर्कफ्लो सॉफ्टवेयर में शॉर्ट है जिसे एआई ऑटोमेट कर सकता है: Monday.com और सेल्सफोर्स−0.32% — सेल्सफोर्स, down 0.32 percent today से लेकर डोकूसाइन+4.80% — डोकूसाइन, up 4.80 percent today, एक्सेंचर+1.09% — एक्सेंचर, up 1.09 percent today और सर्विसनाउ+2.82% — सर्विसनाउ, up 2.82 percent today तक 6। 19 अक्टूबर को उसकी इक्विटी डेस्क ने कोरवीव को 'बाय' रेटिंग में अपग्रेड किया। प्राइस टारगेट $139 से घटाकर $106 किया गया, साथ में यह दलील कि कोरवीव का $51 अरब से ज्यादा का कर्ज ज्यादातर एसेट-बैक्ड लोन (asset-backed loans) में पड़ा है, जिनकी लागत सिर्फ 100 से 200 बेसिस पॉइंट ही बढ़ती है 7। एक डेस्क ने निकासी दर्ज की, दूसरे ने उसके दूसरे पक्ष से कमाई की।
बैंकों के लिए दिसंबर ही असली परीक्षा
पहली छमाही में मॉर्गन स्टैनली ने पूंजी बाजार की $2.3 अरब फीस वसूली और दुनिया भर में दूसरे नंबर पर रहा; इससे पहले उसने एआई निर्माण का $40 अरब से ज्यादा का कर्ज बेचा था 8। इस उधारी के बढ़ते-चढ़ते उसकी त्रैमासिक आमदनी नए रिकॉर्ड बनाती रही; पिछली तिमाही में यह $21.3 अरब तक पहुंच गई 9। निकासी के दोनों पक्षों से गोल्डमैन सैक्स कमाता है: उसका प्राइम डेस्क बेच-खरीद की हलचल पर कमाता है और उसका बास्केट हेज बेचता है। मॉर्गन स्टैनली को चाहिए कि बूम उधार लेता रहे।
दिसंबर में फेड के फैसले पर नज़र रखें, और इस पर भी कि एसेट-बैक्ड उधारी की लागत गोल्डमैन के एनालिस्टों के अनुमान वाली मामूली बढ़ोतरी से ज्यादा बढ़ जाती है या नहीं 7। ऐसा हुआ तो कर्ज जारी होने की रफ्तार धीमी पड़ेगी, और उन रिकॉर्ड आमदनियों के पीछे चलने वाला फीस का इंजन भी उसके साथ धीमा हो जाएगा।
एआई कर्ज का चक्र बढ़ता रहा, मॉर्गन स्टैनली की आमदनी नए रिकॉर्ड बनाती रही
Data
| आमदनी | |
|---|---|
| तिमाही 3 '23 | 13.3 |
| तिमाही 4 '23 | 12.9 |
| तिमाही 1 '24 | 15.1 |
| तिमाही 2 '24 | 15 |
| तिमाही 3 '24 | 15.4 |
| तिमाही 4 '24 | 16.2 |
| तिमाही 1 '25 | 17.7 |
| तिमाही 2 '25 | 16.8 |
| तिमाही 3 '25 | 18.2 |
| तिमाही 4 '25 | 17.9 |
| तिमाही 1 '26 | 20.6 |
| तिमाही 2 '26 | 21.3 |
Deepdive
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