Goldman registra a saída mais rápida de fundos hedge da tecnologia em sua história — e passa a vender o hedge

Os fundos hedge cortaram suas posições em tecnologia com a maior queda percentual↗ já registrada nos levantamentos de prime brokerage do Goldman Sachs▲+0.92% — Goldman Sachs, up 0.92 percent today, que remontam a 2016, ao longo das cinco sessões encerradas em 15 de outubro ¹. O Nasdaq 100 teve a pior semana desde abril de 2025 ¹. A CoreWeave▲+1.88% — CoreWeave, up 1.88 percent today, uma neocloud — provedora de nuvem especializada em IA — que se endivida para construir data centers, viu os juros de seus títulos de dívida subirem acima de 15% em meio a preocupações com seu endividamento ¹. Nada mudou no que os modelos são capazes de fazer; o que mudou foi o custo da dívida que os constrói. Trata-se de uma reprecificação puxada por juros de um trade lotado — e o banco que mediu a saída passou a mesma semana vendendo o hedge contra ela.

A desmontagem é uma questão de dinheiro, não de modelos

Os mercados precificam mais três altas de juros do Fed, enquanto o economista-chefe do Goldman espera apenas uma, em dezembro ². Os juros dos títulos de dez anos estão acima de 5,25% ³. Os múltiplos do Nasdaq encolheram cerca de um quinto neste ano ³. Quando o preço do dinheiro que constrói data centers sobe, as posições alavancadas nas ações donas dos chips são desmontadas primeiro: os fundos long-short fundamentalistas perderam 2,9% em uma semana, amargando prejuízo todos os dias ¹. O estrategista-chefe do Morgan Stanley▲+0.89% — Morgan Stanley, up 0.89 percent today diz que a correção está em sua reta final↗ e aponta lucros, fluxo de caixa livre e o setor industrial como as próximas lideranças ^{4 5}.

O mesmo prédio vendeu os dois lados

Em 16 de outubro, o Goldman lançou sua cesta Anti-AI Replacement↗: comprado nas empresas que implementam a IA, de Cloudflare▼−1.43% — Cloudflare, down 1.43 percent today e CrowdStrike▲+0.38% — CrowdStrike, up 0.38 percent today a Palantir▲+0.13% — Palantir, up 0.13 percent today, Oracle▲+1.37% — Oracle, up 1.37 percent today e Microsoft▼−0.27% — Microsoft, down 0.27 percent today; vendido nos softwares de fluxo de trabalho que a IA pode automatizar, de Monday.com e Salesforce▼−0.32% — Salesforce, down 0.32 percent today a DocuSign▲+4.80% — DocuSign, up 4.80 percent today, Accenture▲+1.09% — Accenture, up 1.09 percent today e ServiceNow▲+2.82% — ServiceNow, up 2.82 percent today ⁶. Em 19 de outubro, a mesa de ações do banco elevou a recomendação da CoreWeave para compra e cortou o preço-alvo de US$ 139 para US$ 106. A justificativa: a dívida de mais de US$ 51 bilhões da empresa está, em sua maior parte, em empréstimos lastreados em ativos, cujo custo sobe apenas 100 a 200 pontos-base ⁷. Uma mesa registrou a saída; a outra monetizou o lado oposto.

Dezembro põe os bancos à prova

O Morgan Stanley arrecadou US$ 2,3 bilhões em fees de mercados de capitais no primeiro semestre, o segundo maior volume do mundo, depois de vender mais de US$ 40 bilhões em dívidas para a construção da IA↗ ⁸. A receita trimestral do banco bateu recordes à medida que esse endividamento crescia, até atingir US$ 21,3 bilhões no último trimestre ⁹. O Goldman lucra dos dois lados da desmontagem: sua mesa de prime brokerage ganha com a rotatividade, e sua cesta vende o hedge. O Morgan Stanley precisa que o boom siga se endividando.

Vale acompanhar a decisão do Fed em dezembro e observar se o custo dos empréstimos lastreados em ativos supera o aumento modesto previsto pelos analistas do Goldman ⁷. Se isso ocorrer, a originação desacelera, e o motor de fees por trás dessas receitas recordes desacelera junto.