Goldman Sachs recorded the fastest exit of hedge funds from the tech sector in its history — and started selling the hedge

Hedge funds over the five trading sessions up to October 15 cut their holdings in the tech sector more strongly than ever↗ in the entire history of the prime brokerage statistics of Goldman Sachs▲+0.92% — Goldman Sachs, up 0.92 percent today — it has been kept since 2016 ¹. The Nasdaq 100 index showed the worst weekly result since April 2025 ¹. At CoreWeave▲+1.88% — CoreWeave, up 1.88 percent today — a «neo-cloud» (neocloud), i.e. a cloud provider specializing in AI that builds data centers on borrowed money, — the yield of its bonds rose above 15% amid concerns about the company's debt ¹. The capabilities of the models have not changed; the cost of the debt that builds them has changed. This is a rate-driven repricing of a trade overcrowded with participants — and the bank that recorded this exit spent that same week selling the hedge against it.

The unwinding of positions is about money, not models

The market is pricing in three more Fed rate hikes, while the chief economist of Goldman Sachs expects only one — in December ². The yield of ten-year US Treasury bonds exceeds 5,25% ³. Since the beginning of the year valuation multiples on Nasdaq have compressed by about one fifth ³. When the price of the money that builds data centers rises, leveraged positions in the shares of chip-owning companies are the first to unwind: fundamental long/short funds lost 2,9% over the week, losing money every day ¹. The chief strategist of Morgan Stanley▲+0.89% — Morgan Stanley, up 0.89 percent today believes that the market correction has entered its final stage↗ and names earnings, free cash flow and the industrial sector as the next market leaders ^{4 5}.

Both sides were sold from the same building

16 октября Goldman запустил корзину «Anti-AI Replacement»↗: длинные позиции — в компаниях, внедряющих ИИ, от Cloudflare▼−1.43% — Cloudflare, down 1.43 percent today и CrowdStrike▲+0.38% — CrowdStrike, up 0.38 percent today до Palantir▲+0.13% — Palantir, up 0.13 percent today, Oracle▲+1.37% — Oracle, up 1.37 percent today и Microsoft▼−0.27% — Microsoft, down 0.27 percent today; короткие — в разработчиках workflow-софта, который ИИ может автоматизировать: от Monday.com и Salesforce▼−0.32% — Salesforce, down 0.32 percent today до DocuSign▲+4.80% — DocuSign, up 4.80 percent today, Accenture▲+1.09% — Accenture, up 1.09 percent today и ServiceNow▲+2.82% — ServiceNow, up 2.82 percent today ⁶. 19 октября фондовое подразделение Goldman повысило рекомендацию по акциям CoreWeave до «покупать», снизив целевую цену с $139 до $106. Аргумент: свыше $51 млрд долга компании — это в основном кредиты, обеспеченные активами (asset-backed loans), стоимость которых растёт лишь на 100–200 базисных пунктов ⁷. Одно подразделение зафиксировало исход, другое — монетизировало противоположную сторону.

Для банков проверкой станет декабрь

Morgan Stanley заработала $2,3 млрд комиссионных от операций на рынках капитала в первом полугодии — второй результат в мире — после того как разместила более $40 млрд долгов под строительство ИИ-инфраструктуры↗ ⁸. Квартальная выручка банка обновляла рекорды по мере наращивания этих заимствований и в минувшем квартале достигла $21,3 млрд ⁹. Goldman зарабатывает на раскрутке позиций с обеих сторон: деск прайм-брокериджа зарабатывает на обороте клиентов, а корзина продаёт сам хедж. Morgan Stanley нужно, чтобы бум продолжал занимать деньги.

Следить стоит за решением ФРС в декабре и за тем, не вырастет ли стоимость заимствований под обеспечение активами сильнее скромного удорожания, которое прогнозируют аналитики Goldman ⁷. Если это произойдёт, замедлится выдача новых кредитов — а вместе с ней и двигатель комиссионных доходов, стоящий за этой рекордной выручкой.