Goldman dá preço recorde de € 25 a um plano da Iberdrola que ainda não existe

GIC fica com 49% da plataforma de transmissão da Iberdrola no Brasil

A Iberdrola concluiu a terceira fase de sua aliança em transmissão↗ com a GIC, fundo soberano de Cingapura, em 1º de outubro de 2026 ¹. A plataforma, Neoenergia Transmissão, que reúne agora 16 ativos e 6.710 quilômetros de linhas em todo o Brasil, é avaliada em cerca de R$ 25,5 bilhões (€ 4,25 bilhões), com receita regulada de aproximadamente R$ 1,9 bilhão (€ 320 milhões) ao ano, segundo números da companhia ¹.

Os sete ativos incorporados entraram por R$ 2.418 milhões nos termos de um acordo anunciado em abril↗ ². A Neoenergia elevou sua participação de 50% para 51% e mantém o controle; a GIC detém os 49% restantes ¹².

Dois bancos precificam um plano que a Iberdrola ainda não publicou

No mesmo dia, o Goldman Sachs passou a recomendar a compra das ações, com preço-alvo de € 25, ante € 21 — acima dos alvos de todas as 31 casas que cobrem a Iberdrola; o teto anterior era o € 23,70 da AlphaValue ³⁴. O Deutsche Bank já recomendava compra desde 29 de setembro, com preço-alvo de € 22, ante € 18,50 ⁵. Os dois relatórios se apoiam em uma atualização do plano estratégico prevista para 2027↗: março na agenda do Deutsche Bank, um capital markets day em abril na do Goldman ⁴⁵⁶.

O Deutsche Bank supõe que o plano levará as metas de 2025-28 até 2030 e elevará o crescimento do lucro líquido ajustado de 8% para 10% ao ano — aproximadamente € 10 bilhões em 2030, cerca de 10% acima do consenso da Bloomberg; o modelo do Goldman chega a € 10,2 bilhões ⁴⁵. São previsões dos bancos, não um guidance da companhia — e o próprio Deutsche Bank admite que podem se revelar otimistas demais se o novo plano for menos ambicioso ⁵.

Acionistas pagam 16 vezes o lucro de 2028 por essa promessa

Com as ações fechadas a € 20,61 em 30 de setembro, a Iberdrola negocia a quase 16 vezes a estimativa de lucro do Deutsche Bank para 2028↗, ante 13 vezes para o setor ⁵. Os € 25 do Goldman pressupõem cerca de € 100 bilhões de capex entre 2026 e 2031 — algo como 70% em redes reguladas —, com fluxo de caixa negativo até 2031 e dívida líquida perto de quatro vezes o lucro ⁴.

Os números da própria Iberdrola apontam no mesmo sentido: quase € 30 bilhões em redes até 2028 e uma base de ativos regulados de € 55 bilhões rumo a mais de € 90 bilhões em 2031 ¹. A demanda por trás dessas metas — data centers e alta dos preços de compra de energia nos EUA — vem das notas dos bancos ⁵.

A expansão é financiada com a venda do rendimento

O padrão tem três anos: comprar o controle das redes e dos clientes, vender uma participação minoritária de rendimento nos ativos prontos. É a terceira fatia que a GIC assume desde 2023 ¹². A Iberdrola aumentou sua posição na Avangrid e investiu € 11,2 bilhões em redes em 2024, incorporou a Electricity North West por cerca de € 5 bilhões em 2025 ³ e, em 22 de setembro, protocolou junto ao órgão espanhol de defesa da concorrência a compra de sua primeira comercializadora espanhola, a Contigo Energía: 100 mil clientes↗, valor não divulgado ⁷⁸.

O que precisa dar certo

A tese otimista tem lastro: lucro líquido recorde de € 6,3 bilhões em 2025 ¹ e uma elevação do guidance de 2026 que o Deutsche Bank espera para os resultados do terceiro trimestre, previstos para 20 de outubro ¹⁵. A lista de riscos vem dos mesmos bancos: preços de energia mais fracos, mudanças regulatórias na Espanha e no Reino Unido e retornos permitidos menores nas redes reguladas ⁴.

Duas datas resolvem a questão: os resultados de 20 de outubro ¹ e a apresentação do plano de 2027. A GIC comprou o rendimento regulado nos termos assinados; os acionistas estão comprando a promessa.