高盛25欧元创纪录目标价：给伊维尔德罗拉尚未问世的规划定价

GIC获得伊维尔德罗拉巴西输电平台49%股权

2026年10月1日，伊维尔德罗拉与新加坡主权财富基金GIC完成输电联盟第三阶段交割↗¹。公司数据显示，该平台Neoenergia Transmissão目前在巴西运营16项资产、6710公里线路，估值约255亿雷亚尔（约合42.5亿欧元），每年带来约19亿雷亚尔（约合3.2亿欧元）监管收入¹。

此次注入的七项资产根据4月宣布的协议↗作价24.18亿雷亚尔²。Neoenergia将持股比例从50%提高到51%，继续掌握控制权；GIC持有其余49%¹²。

两家银行给伊维尔德罗拉尚未发布的规划定价

同一天，高盛将伊维尔德罗拉评级上调至“买入”，目标价由21欧元升至25欧元，高于覆盖该股的全部31家机构；此前最高目标价为AlphaValue给出的23.70欧元³⁴。德意志银行已于9月29日上调至“买入”，目标价由18.50欧元升至22欧元⁵。两份研报都建立在定于2027年发布的战略规划更新↗之上：德意志银行的日程表上是3月，高盛则预期4月举行资本市场日（Capital Markets Day）⁴⁵⁶。

德意志银行假设新规划将2025至2028年目标延展至2030年，调整后净利润年增速从8%提高到10%，到2030年约为100亿欧元，较彭博一致预期高出约10%；高盛的模型算得102亿欧元⁴⁵。这些是银行预测，并非公司指引；德意志银行自己也表示，如果新规划力度不及预期，上述数字可能过于乐观⁵。

股东按16倍2028年盈利为承诺买单

按9月30日20.61欧元的收盘价计算，伊维尔德罗拉股价相当于德意志银行2028年盈利预测↗的近16倍，而同业板块约为13倍⁵。高盛25欧元的目标价建立在如下假设之上：2026至2031年资本开支约1000亿欧元，其中约70%投向受监管电网，现金流直至2031年均为负值，净负债接近盈利的4倍⁴。

伊维尔德罗拉自己公布的数字指向同一方向：到2028年将在电网上投入近300亿欧元，550亿欧元的受监管资产基数（RAB）到2031年将突破900亿欧元¹。支撑这些目标的需求——数据中心和美国购电价格上涨——则出自两家银行的报告⁵。

建设资金来自出售收益权

这一模式已延续三年：先买下电网和客户的控制权，资产建成后再卖出少数收益权。这是GIC自2023年以来第三次入股¹²。伊维尔德罗拉增持了Avangrid，2024年在电网上投入112亿欧元，2025年以约50亿欧元将Electricity North West并入³；9月22日，公司又向西班牙竞争监管机构提交申报，拟首次收购西班牙售电公司Contigo Energía：10万客户↗，价格未披露⁷⁸。

哪些利好必须兑现

看多的一方手里有真凭实据：2025年净利润达到创纪录的63亿欧元¹，德意志银行还预计公司将在10月20日发布的三季报中上调2026年指引¹⁵。风险清单同样出自这两家银行：电价走弱、西班牙和英国的监管变化，以及受监管电网核定回报率下调⁴。

见分晓要靠两个日子：10月20日的三季报¹，以及2027年的战略规划发布日。GIC买下的是白纸黑字的监管收益；股东买下的，是承诺。