الربع الأول المنفرد لـ«هانيويل» يثبت خفض التكاليف.. ولم يكسب بعد «علاوة التشغيل الذاتي»
جاءت نتائج الربع الأول لشركة «هانيويل تكنولوجيز» منذ إتمام التفكيك أعلى من التوقعات، مع رفع للتوجيهات، لكن المحرك كان إزالة التكاليف لا الطلب. أما الآن، فتتوقف مسألة حصول شركة الأتمتة المتبقية على مضاعف تقييم شركات البرمجيات على رقم واحد في التوجيهات يتعين عليها الحفاظ عليه.
Richard Tang · 2 min read
أعلنت شركة «هانيويل تكنولوجيز»+0.51% — شركة «هانيويل تكنولوجيز», up 0.51 percent today صباح اليوم نتائج أول ربع لها بوصفها شركة مستقلة، وقصة الفصل تكمن في الفجوة بين رقمين. نمت المبيعات العضوية 7% 1. ونما الدخل التشغيلي 79% 1. وجاءت الأرباح المعدلة عند 2.27 دولار للسهم، أعلى من التوقعات 2. ربع مالي لا يبلغ هذه الربحية بفضل الطلب وحده، والإفصاح الرسمي ذاته يقرّ بذلك.
الأرباح صنعها التفكيك
الشركة التي أعلنت نتائجها اليوم هي ما خلّفه صندوق استثمار نشط وراءه. فقد ضغط صندوق «إليوت» لإدارة الاستثمارات لصالح تقسيم تجمّع «هانيويل» القديم إلى ثلاث شركات 4: انفصلت وحدة المواد المتقدمة في أواخر 2025، ثم انفصلت «هانيويل إيروسبيس»−0.16% — «هانيويل إيروسبيس», down 0.16 percent today (تتداول الآن في ناسداك تحت الرمز HONA) في يونيو، وآل نشاط أتمتة المستودعات إلى مشترٍ في يوليو 4. وبذلك يكتمل التفكيك الذي استمر أعواماً 5.
كانت الشركة المتبقية تتحمل أعباء عامة أُعدّت لشركة أكبر منها بكثير. ويعزو نموذج «8-ك» (8-K) قفزة الأرباح إلى التخلص من هذه التكاليف الشاردة، وإلى تسعير تجاوز وتيرة التضخم، وإلى الرافعة التشغيلية الناتجة عن نمو الأحجام 1. أما الرقم المخيف في عناوين التدفقات النقدية فيعود إلى تسوية لمرة واحدة مع «ريزيديو» سُجلت في الربع المقابل من العام الماضي، لا إلى تدهور فعلي؛ فالتدفق النقدي الحر ارتفع 15% 1.
بعد عامين من التراجع في هوامش الربح التشغيلية 6، يشكل هامش الربح القطاعي البالغ 21.3% أول دليل على أن الإصلاح حقيقي 1.
توجيه واحد يحسم معادلة القيمة
أطروحة الصعود هي مضاعف التقييم. يتداول سهم «هانيويل» بمضاعف 8.1 مرات للأرباح 6. وتتداول الشركة الوسيطة في مؤشر «إس آند بي 500» عند 22.7 مرة 6. وحافظ المحللون على توصياتهم هذا الشهر، مع خفض الأسعار المستهدفة إلى ما بين 231 و270 دولاراً 3، وهو موقف انتظار وترقب.
تنهار هذه الأطروحة إذا انزلقت الشركة عن توجيه هامش الربح القطاعي للعام الكامل المرفوع حديثاً إلى نحو 20.5% 17. ويبقى دفتر الطلبيات، الذي يقارب 19 مليار دولار ولا يزال ينمو، هو الدليل على الطلب وراء هذا التوجيه 1، فيما تشكل صفقة استحواذ «هانيويل» على أعمال المحفزات لدى «جونسون ماثي»، التي اكتملت في يوليو، عبئاً مقصوداً وواضحاً على هوامش قطاع أتمتة العمليات، بينما تواصل أعمال مشاريع الغاز الطبيعي المسال والبتروكيماويات نموها 16.
إعادة ضبط الهامش حقيقية لربع واحد.. والتوجيه يفرض الحفاظ عليه
- هامش الربح القطاعي
- Estimate
Data
| هامش الربح القطاعي | |
|---|---|
| الربع الثالث 2025 | 17.6% |
| الربع الثاني 2026 | 19% |
| الربع الثالث 2026 | 21.3% |
| توجيهات العام الكامل 2026 (estimate) | 20.5% |
علاوة التشغيل الذاتي لم تُكتسب بعد
قصة «هانيويل» نفسها أكبر من مجرد إزالة التكاليف. فأنظمة التحكم لديها تدير اليوم المصافي والمستشفيات ومراكز البيانات، وأحدث منتجاتها «فورج كوجنيشن»، منصة ذكاء اصطناعي وكيلي (agentic AI) ومحاكاة بُنيت بالتعاون مع «إنفيديا» و«ديل» لعمليات المرافق، مصممة لاقتراح الإجراءات وألا تتصرف إلا بموافقة المشغّل 8.
تمتد هذه السلسلة من أنظمة التحكم المثبتة إلى البيانات التشغيلية، وصولاً إلى برمجيات تدير المصانع؛ ولا شيء في إيرادات هذا الربع يُظهر الحلقات الأخيرة بعد. فالتفكيك هو من صنع الأرباح في هذا الربع، وفريق كابور يستحق التقدير على هامش ربح ظل يتراجع على مدى عامين 16.
إعادة التقييم مهمة ثانية وأصعب: الحفاظ على ذلك الهامش، ثم تحويل بيانات القاعدة المثبتة المتراكمة على مدى عقود إلى برمجيات يعتمد عليها العملاء في التشغيل. الأولى شبه ميكانيكية. أما الثانية فهي الرهان كله، وفيها تكمن المكافأة.
Get Robotics & Defense by email, free
Robots, self-driving vehicles, drones and AI in defense. In our daily email, every weekday.
