IREN a perdu 13,5 % en deux séances après le recalcul du chiffre d'affaires d'OpenAI par le Financial Times ; 16 recommandations à l'achat visent toujours 81,13 dollars
Le recalcul par le Financial Times du chiffre d'affaires annualisé d'OpenAI — proche de 50 milliards de dollars, et non des quelque 70 milliards en circulation — a fait perdre 13,5 % à IREN en deux séances. Les allégations de pannes de courant pèsent désormais sur les sites de Colombie-Britannique qui garantissent la dette adossée aux GPU d'IREN, tandis que 16 recommandations à l'achat tablent sur 81,13 dollars pour un titre coté 35,71 dollars.
Vincent Jiang · 3 min read
Deux séances, moins 13,5 %
IREN−1.16% — IREN, down 1.16 percent today a clôturé à 35,71 dollars le 8 octobre, en repli de 7,7 % sur un volume de 54,3 millions de titres, après une baisse de 6,27 % la séance précédente 12. Le catalyseur de l'après-midi : un article du Financial Times selon lequel le chiffre d'affaires annualisé d'OpenAI$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T avoisine les 50 milliards de dollars, soit environ 20 milliards de moins que le chiffre proche de 70 milliards en circulation depuis fin septembre 3. L'indice des semi-conducteurs est passé de -1,7 % à -3,4 % en quinze minutes, sans se redresser depuis 4.
L'écart est comptable. La correction, elle, ne l'est pas.
OpenAI comptabilise ses revenus nets de la part de ses partenaires cloud ; le chiffre le plus élevé était une donnée brute que les investisseurs avaient reconstituée pour comparer avec Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B, et la croissance sur deux mois ressort à environ 70 % sur l'une comme sur l'autre base 345. Le crédit n'a pas attendu la réconciliation : soutenu par Nvidia−0.47% — Nvidia, down 0.47 percent today, Firmus a reporté une introduction en Bourse pouvant atteindre 5,5 milliards de dollars, l'ETF des neoclouds qui détient IREN a perdu 7,2 % le même jour, et le taux du Trésor américain à dix ans évolue à son plus haut niveau depuis 2002 67.
Combien coûte le financement du silicium
Au titre de son contrat de 9,7 milliards de dollars avec Microsoft+2.33% — Microsoft, up 2.33 percent today, IREN doit consacrer 5,8 milliards de dollars aux puces et 3 milliards aux autres coûts, avec 3,7 milliards de dollars de financement des puces déjà en place ; Blue Owl a mené un montage de 2,4 milliards de dollars pour son campus canadien 7. L'exercice 2027 engage entre 25 et 30 milliards de dollars d'investissements, contre 14 milliards seulement identifiés, et les clients préfinancent 45 % à 55 % des investissements GPU — un empilement qui tient tant que les contrats tiennent 8. L'échelle des coupons chiffre exactement ce qu'achète une signature 910.
La dette adossée aux GPU coûte 6,78 % avec des preneurs notés, 9,95 % sans
Data
| Value | |
|---|---|
| Lambda (2 preneurs notés) | 6.78% |
| CleanSpark (aucun nommé) | 7.88% |
| Installation de Mackenzie (IREN) | 9% |
| SharonAI | 9.95% |
Pour le même silicium Nvidia, le marché facture à IREN 222 points de base de plus qu'à Lambda$10.27B — Lambda, private, latest valuation $10.27B. La différence tient à deux signatures notées 910.
Les sites derrière les garanties
Se fondant sur des retours d'utilisateurs, SemiAnalysis a signalé des pannes de courant de plusieurs jours sur les sites de Prince George et Mackenzie, en Colombie-Britannique, les a qualifiés de pires sites du secteur et a demandé à IREN de cesser de qualifier son service de « cloud géré » (managed cloud). La société n'a pas répondu publiquement 210. Le co-PDG Daniel Roberts a indiqué en août que la capacité restante sur place « est visée pour le trimestre de décembre » 10. IREN a déçu le consensus sur l'EBITDA quatre trimestres d'affilée, à 19,2 millions de dollars en juin, soit 54 % sous les estimations, et Kevin Dede, de JonesTrading, ne compte chez le groupe que Microsoft comme client investment grade 10.
L'EBITDA est passé d'un pic de 443 millions de dollars à une perte de 384 millions en trois trimestres
- Chiffre d'affaires
- EBITDA
Data
| Chiffre d'affaires | EBITDA | |
|---|---|---|
| T3 24 | $0.04B | -$0.01B |
| T4 24 | $0.07B | $0.01B |
| T1 25 | $0.09B | $0.03B |
| T2 25 | $0.12B | $0.16B |
| T3 25 | $0.16B | $0.44B |
| T4 25 | $0.12B | -$0.15B |
| T1 26 | $0.1B | -$0.08B |
| T2 26 | $0.1B | -$0.38B |
Seize recommandations à l'achat à contre-courant
Le consensus conserve 16 recommandations à l'achat et un objectif de cours moyen de 81,13 dollars, en regard d'un ratio dette/fonds propres de 1,80 et d'un bêta de 4,26 1. OpenAI a répondu vendredi par une promesse d'au moins 70 milliards de dollars nets d'ici au 31 décembre, formulée alors qu'elle levait 30 milliards de dollars 5. Les investisseurs particuliers ont penché dans le même sens : un sondage de 13 900 votes sur la chute du titre demandait aux détenteurs s'ils achetaient, conservaient ou vendaient, et les messages en dessous tournaient autour de l'achat à la baisse 11.
Le 5 novembre, puis le 31 décembre
La prochaine publication de résultats est attendue vers le 5 novembre, avec un consensus proche de 65 millions de dollars d'EBITDA, soit plus du triple de celui de juin 10. Derrière cette échéance se profilent les 8 milliards de dollars de financement toujours visés et les décisions de renouvellement des locataires de Colombie-Britannique 810. Décembre apportera le chiffre sur la base duquel les prêteurs d'OpenAI fixent désormais leurs conditions 5.
Deepdive
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