جي بي مورغان يضخّ 5 مليارات دولار في شركات الدفاع الناشئة... وإحداها، Castelion، تتحدى صاروخ لوكهيد

بنك جي بي مورغان، أكبر بنك في الولايات المتحدة، ضخّ 5 مليارات دولار من رأس ماله الخاص في شركات ناشئة في قطاعي الدفاع والتصنيع خلال السنة الأولى من مبادرة الأمن والصمود التي أطلقها، أي ما يعادل نصف هدفه على عشر سنوات. ويقول دوج بيتنو، الرئيس المشارك للبنك، إن البنك قد يتجاوز هذا الهدف. ¹ كما موّلت المبادرة وسهّلت صفقات بقيمة 230 مليار دولار؛ أما استثمارات الملكية فهي الجزء الذي يلامس أسعار الآخرين. ¹

ومن بين هذه الحصص حصة اختارها تود كومبس، مدير المحافظ الاستثمارية السابق في بيركشاير هاثاواي▲+0.08% — بيركشاير هاثاواي, up 0.08 percent today الذي يقود اليوم مجموعة استثمار البنك في الشركات الناشئة، وهي حصة في CastelionPVT~$1B — Castelion, private, latest valuation ~$1B، شركة صواريخ أسسها مهندسون سابقون في سبيس إكس▲+1.83% — سبيس إكس, up 1.83 percent today أواخر عام 2022. ¹ وفي سبتمبر سمّى الجيش الأميركي Castelion إحدى خمس شركات تطوّر نماذج أولية للمرحلة الرابعة من برنامج صاروخ الضربة الدقيقة (PrSM)↗، إلى جانب لوكهيد مارتن·−0.70% — لوكهيد مارتن, down 0.70 percent as of its last quote التي تصنع الصاروخ المُدرَج في الخدمة حالياً. ²³

حقوق ملكية البنك تشتري طاقة تصنيعية

الحصة المعلنة الأخرى هي في شركة Hadrian التي تبني مصانع مؤتمتة لتصنيع قطع غيار صناعتي الطيران والدفاع، ويُشغّل أحد خطوطها في كاليفورنيا عشرة روبوتات مقابل كل موظف واحد. ¹ وجمعت Castelion في أغسطس جولة تمويل بقيمة مليار دولار شارك جي بي مورغان في قيادتها↗. ⁴ وبلغ تقييم الشركة بموجب هذه الجولة 13 مليار دولار. ⁴ وبعد ذلك نقلت البحرية الأميركية Blackbeard، صاروخها الفرط صوتي منخفض التكلفة، من طور النماذج الأولية إلى أمر إنتاج تصل قيمته إلى 200 مليون دولار↗. ⁵

ما تشتريه حقوق الملكية، إذاً، هو الطاقة التصنيعية، وهي الحلقة التي ستحسم هذا السباق. فقد صُمِّم صاروخ Blackbeard، على حد تعبير الشركة، «منذ نشأته لمعدلات إنتاج صناعية وتكلفة وحدة تجارية»، والإنتاج الرخيص بكميات كبيرة هو ما يمنح شركة ناشئة صفة المنافس الجدي في مواجهة مقاول رئيسي راسخ. ⁵ إنه رهان قائم على حقوق الملكية، وخطوة غير مألوفة من بنك انفصل عن ذراعه المتخصص في حقوق الملكية الخاصة قبل أكثر من عقد. ¹

شبه احتكار لوكهيد ينفتح من الطرفين

قاعدة أعمال لوكهيد تواصل التراكم: عقد إنتاج بقيمة 1.2 مليار دولار في سبتمبر، وخطة معلنة لرفع إنتاج صواريخ PrSM إلى أربعة أضعافه. ⁶ أما طلب مارس البالغ نحو 539 مليون دولار فلم يظهر قط في ملخصات العقود اليومية الصادرة عن البنتاغون، لأنه جاء ضمن عقد قائم متعدد السنوات مع لوكهيد. ⁷ وقد استُنزف مخزون الصواريخ بعد أول استخدام قتالي لها ضد إيران هذا العام. ³

وفي الوقت نفسه، فتح الجيش الأميركي هذا الشبه احتكار أمام المنافسة من الطرفين. فقد حصلت خمس شركات على اتفاقات لتصنيع نماذج أولية للمرحلة الرابعة من برنامج PrSM، وهو صاروخ يُطلق من قاذفات هيمارز الصاروخية المركّبة على شاحنات لاستهداف سفن متحركة وأهداف برية قابلة للنقل على مدى 1000 كيلومتر أو أكثر: لوكهيد مارتن؛ وRTX▼−0.50% — RTX, down 0.50 percent today، الشركة الأم لرايثيون ومقاول رئيسي آخر؛ وAndurilPVT$123.86B — Anduril, private, latest valuation $123.86B، شركة تقنيات الدفاع؛ وCastelion؛ وMach IndustriesPVT~$570M — Mach Industries, private, latest valuation ~$570M. ² وتأتي بعد ذلك مقارنة إطلاق تنافسية (fly-off) واختيار نهائي (down-select) في السنة المالية 2027. ²

الجيش الأميركي يسأل: من يستطيع أيضاً بناء الصاروخ المستخدم في الخدمة؟

وفي 14 أكتوبر سأل الجيش الأميركي عمّن سواه يستطيع بناء الصاروخ المستخدم في الخدمة اليوم؛ وجاء في الإشعار أن الجيش يملك البيانات الفنية وصولاً إلى الوحدات القابلة للاستبدال (line-replaceable units)↗، ولم يُختر منتج ثانٍ حتى الآن. ³ وفي الوقت نفسه، تدير Anduril عملية بيع أسهم موجهة إلى موظفيها الحاليين والسابقين من شأنها أن ترفع تقييمها إلى نحو 90 مليار دولار↗، وهو تقييم خاص يقف إلى جانب القيم السوقية المعلنة للشركات الراسخة في صناعة الصواريخ. ⁸ فطلبات كانت تُمنح سابقاً من دون منافسة أصبح لها اليوم منافسون بالأسماء.

الرقم الذي يستحق المراقبة هو علاوة الشركات الراسخة

بالنسبة إلى بنك جي بي مورغان▼−1.77% — بنك جي بي مورغان, down 1.77 percent today، تمثل حقوق الملكية خطأً في التقريب مقابل ميزانية عمومية بحجم 4 تريليونات دولار. ⁹ وقد أنشأ جيمي دايمون، الرئيس التنفيذي للبنك، هذه المبادرة، وهو نفسه يحدد القيد الملزم: «كثير من هؤلاء الموردين يحتاجون إلى مساعدة، وغالباً ما لا تكون رأس مال»، على حد قوله، مشيراً إلى العمالة المدربة والتراخيص. ¹⁹

وصل رأس المال هذا العام؛ أما الكوادر والتصاريح فلم تصل بعد. ومن يجهّز خطوط الروبوتات تلك بالعمالة ويمنحها الاعتماد هو من يؤدي العمل الذي ينبغي أن يدرّ العائد. ¹

البنك يقف على الجانبين من البرنامج

ثمة أمران يستحقان المتابعة: مقارنة الإطلاق التنافسية في السنة المالية 2027، والوضع المزدوج للبنك. فمصرفيو البنك يرسمون خرائط سلاسل توريد الغواصات والصواريخ والطائرات بحثاً عن الموردين الذين ينقصهم رأس المال أو الطاقة الإنتاجية، ويقول البنك من جهة أخرى إنه يحرص على تواصل منتظم مع وزارتي الدفاع والتجارة الأميركيتين. ¹ وتضم محفظة حقوق الملكية لديه متنافساً واحداً على الأقل في البرنامج نفسه، فيما تبقى معظم حصصه غير معلنة؛ والتداخل موثق، ولم يزعم أي من المصادر وجود محاباة. ¹

علاوة الشركات الراسخة لدى لوكهيد مارتن وRTX هي الرقم الذي ما زال السوق يسعّره بمنطق العالم القديم. ¹⁰¹¹