JPMorgan steckt fünf Milliarden Dollar in Rüstungsstartups – eines davon, Castelion, fordert Lockheeds Rakete heraus

JPMorgan, die größte US-Bank, hat im ersten Jahr ihrer Initiative für Sicherheit und Resilienz fünf Milliarden Dollar Eigenkapital in Startups der Rüstungs- und Fertigungsbranche gesteckt – die Hälfte ihres Zehnjahresziels. Co-Präsident Doug Petno sagt, die Bank könne darüber hinausgehen. ¹ Die Initiative hat außerdem Transaktionen im Wert von 230 Milliarden Dollar finanziert und ermöglicht; das Eigenkapital ist der Teil, der die Preise anderer berührt. ¹

Eine dieser Beteiligungen hat Todd Combs ausgewählt – der frühere Berkshire Hathaway▲+0.08% — Berkshire Hathaway, up 0.08 percent today-Portfoliomanager leitet heute die Startup-Investment-Sparte der Bank: CastelionPVT~$1B — Castelion, private, latest valuation ~$1B, ein Raketenhersteller, den ehemalige SpaceX▲+1.83% — SpaceX, up 1.83 percent today-Ingenieure Ende 2022 gegründet haben. ¹ Im September berief die US-Armee Castelion in den Kreis der fünf Unternehmen, die Prototypen für die vierte Ausbaustufe ihres Raketenprogramms Precision Strike Missile (PrSM) entwickeln↗ – neben Lockheed Martin·−0.70% — Lockheed Martin, down 0.70 percent as of its last quote, das die Rakete baut, die heute im Dienst ist. ²³

Mit Eigenkapital kauft die Bank Fabrikkapazität

Hadrian, die andere offengelegte Beteiligung, baut automatisierte Fabriken für Bauteile der Luft- und Raumfahrt sowie der Rüstung; auf einer Fertigungslinie in Kalifornien kommen zehn Roboter auf einen Mitarbeiter. ¹ Im August hat Castelion eine Finanzierungsrunde über eine Milliarde Dollar eingeholt, die JPMorgan mit leitete↗. ⁴ Die Runde bewertete das Unternehmen mit 13 Milliarden Dollar. ⁴ Seither hat die US-Marine Blackbeard, den kostengünstigen Hyperschall-Lenkflugkörper des Unternehmens, aus dem Prototypenstadium in einen Produktionsauftrag im Wert von bis zu 200 Millionen Dollar↗ überführt. ⁵

Was das Eigenkapital kauft, ist Fabrikkapazität – der Faktor, über den dieser Wettbewerb entschieden wird. Blackbeard sei, so das Unternehmen, „von Beginn an auf Stückzahlen im Industriemaßstab und kommerzielle Stückkosten ausgelegt“; gerade billige Massenproduktion macht ein Startup zum glaubwürdigen Bieter gegen einen etablierten Hauptauftragnehmer. ⁵ Das ist eine Wette mit Eigenkapital – und ein Kurswechsel für eine Bank, die ihre Private-Equity-Sparte vor mehr als einem Jahrzehnt abgespalten hat. ¹

Lockheeds Vormachtstellung bricht von beiden Seiten auf

Lockheeds Auftragsbasis wächst derweil weiter an: ein Produktionsauftrag über 1,2 Milliarden Dollar im September und der angekündigte Plan, die PrSM-Produktion zu vervierfachen. ⁶ Ein Auftrag über rund 539 Millionen Dollar aus dem März erschien nie in den täglichen Vertragsbekanntgaben des Pentagons, weil er unter einem bestehenden Mehrjahresvertrag mit Lockheed lief. ⁷ Die Bestände gingen nach dem ersten Kampfeinsatz der Rakete gegen Iran in diesem Jahr zur Neige. ³

Zugleich hat die US-Armee diese Vormachtstellung von beiden Seiten her dem Wettbewerb geöffnet. Fünf Unternehmen erhielten Prototypenaufträge für die Ausbaustufe 4 des PrSM-Programms – eine Rakete, die von den auf Lkw montierten HIMARS-Werfern abgefeuert wird und bewegliche Seeziele sowie verlegbare Landziele auf 1.000 Kilometer und mehr bekämpft: Lockheed Martin; RTX▼−0.50% — RTX, down 0.50 percent today, der Mutterkonzern von Raytheon und ebenfalls Hauptauftragnehmer; AndurilPVT$123.86B — Anduril, private, latest valuation $123.86B, das Defense-Tech-Unternehmen; Castelion; und Mach IndustriesPVT~$570M — Mach Industries, private, latest valuation ~$570M. ² Im Haushaltsjahr 2027 folgen ein Fly-off-Wettbewerb und die Engerauswahl. ²

Die US-Armee fragt, wer die Rakete im Dienst sonst noch bauen kann

Und am 14. Oktober stellte die US-Armee die Frage, wer die Rakete im Dienst sonst noch bauen kann. Aus der Bekanntmachung geht hervor, dass die Armee die technischen Daten bis hinunter zu den austauschbaren Baugruppen (Line Replaceable Units) besitzt↗; einen zweiten Hersteller hat sie bislang nicht ausgewählt. ³ Bei Anduril läuft unterdessen ein Aktienverkauf für aktuelle und ehemalige Mitarbeiter, der das Unternehmen mit rund 90 Milliarden Dollar bewerten würde↗ – eine private Bewertung neben den Börsenwerten der etablierten Raketenhersteller. ⁸ Aufträge, die früher wettbewerbslos eingingen, haben heute Rivalen mit Namen.

Die entscheidende Zahl ist die Prämie der Etablierten

Für JPMorgan▼−1.77% — JPMorgan, down 1.77 percent today ist das Eigenkapital gemessen an einer Bilanzsumme von 4 Billionen Dollar eine bloße Rundungsgröße. ⁹ Jamie Dimon, Chef der Bank, hat die Initiative aufgesetzt und nennt den eigentlichen Engpass selbst: „Viele dieser Zulieferer brauchen Hilfe, und oft ist es nicht das Kapital“, sagt er – und verweist auf ausgebildete Fachkräfte und Genehmigungsverfahren. ¹⁹

Das Kapital ist in diesem Jahr geflossen – die Fachkräfte und die Genehmigungen nicht. Wer diese Roboterlinien mit Personal bestückt und zertifiziert, verrichtet die Arbeit, die die Rendite eigentlich verdienen sollte. ¹

Die Bank steht auf beiden Seiten des Programms

Zu beobachten sind zwei Dinge: das Fly-off im Haushaltsjahr 2027 und die Doppelrolle der Bank. Ihre Banker zeichnen die Zulieferketten von U-Booten, Raketen und Flugzeugen nach, um Lieferanten mit Kapital- oder Kapazitätsengpässen zu finden; die Bank erklärt gesondert, sie stehe in regelmäßigem Kontakt mit dem Verteidigungs- und dem Handelsministerium. ¹ Zu ihren Eigenkapitalbeteiligungen zählt mindestens ein Bieter im selben Programm, die meisten Beteiligungen sind nicht offengelegt; die Überschneidung ist dokumentiert, und keine der Quellen wirft der Bank Bevorzugung vor. ¹

Die Prämie der Etablierten bei Lockheed Martin und RTX ist die Zahl, mit der noch die alte Welt eingepreist ist. ¹⁰¹¹