JPMorgan вложил $5 млрд в оборонные стартапы — один из них, Castelion, бросает вызов ракете Lockheed

JPMorgan, крупнейший банк США, за первый год своей программы безопасности и устойчивости направил $5 млрд собственных средств в капитал оборонных и производственных стартапов — это половина десятилетней цели, и сопрезидент банка Дуг Петно допускает, что она может быть превышена. ¹ Инициатива также профинансировала и обеспечила проведение сделок на $230 млрд, но именно долевые вложения — та часть, которая касается чужих цен. ¹

Одну из долей выбрал Тодд Комбс — бывший портфельный менеджер Berkshire Hathaway▲+0.03% — Berkshire Hathaway, up 0.03 percent today, который теперь возглавляет в банке группу инвестиций в стартапы. Это CastelionPVT~$1B — Castelion, private, latest valuation ~$1B, производитель ракет, основанный в конце 2022 года бывшими инженерами SpaceX▲+1.71% — SpaceX, up 1.71 percent today. ¹ В сентябре армия США включила Castelion в пятерку компаний, создающих прототипы четвертой очереди программы Precision Strike Missile (PrSM)↗ — вместе с Lockheed Martin·−0.70% — Lockheed Martin, down 0.70 percent as of its last quote, который выпускает стоящую сегодня на вооружении ракету. ²³

Капитал банка покупает производственные мощности

Вторая раскрытая позиция — Hadrian: компания строит автоматизированные заводы по производству деталей для авиакосмической и оборонной промышленности, и на одной из ее линий в Калифорнии на одного сотрудника приходится десять роботов. ¹ В августе Castelion привлекла раунд на $1 млрд, одним из лидеров которого выступил JPMorgan↗. ⁴ Оценка компании по итогам раунда — $13 млрд. ⁴ После этого ВМС США перевели Blackbeard, недорогую гиперзвуковую ракету Castelion, из прототипов в серийный заказ на сумму до $200 млн↗. ⁵

Доля в капитале покупает производственные мощности — то самое звено, которое решит исход этого конкурса. Blackbeard, по словам самой компании, «спроектирована с самого начала под промышленные темпы выпуска и коммерческую цену единицы», и именно дешевое серийное производство делает стартап серьезным претендентом в соперничестве с укоренившимся генподрядчиком. ⁵ Это ставка долевым капиталом — и нехарактерный шаг для банка, который более десятилетия назад выделил свое подразделение прямых инвестиций в отдельную структуру. ¹

Вотчина Lockheed открывается с обоих концов

Базовый бизнес Lockheed продолжает наращиваться: в сентябре — производственный контракт на $1,2 млрд и заявленный план увеличить выпуск PrSM вчетверо. ⁶ Мартовский заказ примерно на $539 млн так и не появился в ежедневных сводках контрактов Пентагона: он был частью уже действовавшего многолетнего контракта с Lockheed. ⁷ Запасы ракет сократились после их первого боевого применения — против Ирана — в этом году. ³

В то же время армия США открыла эту вотчину для конкуренции с обоих концов. Соглашения на разработку прототипов четвертой очереди PrSM — ракеты, запускаемой с колесных пусковых установок HIMARS по движущимся кораблям и перемещаемым наземным целям на дальности 1000 км и более, — получили пять компаний: Lockheed Martin; RTX▼−0.59% — RTX, down 0.59 percent today, материнская компания Raytheon и еще один генподрядчик; AndurilPVT$123.86B — Anduril, private, latest valuation $123.86B, компания из сектора оборонных технологий; Castelion; и Mach IndustriesPVT~$570M — Mach Industries, private, latest valuation ~$570M. ² В 2027 финансовом году состоятся конкурсные испытания (fly-off) и выбор победителя (down-select). ²

Армия выясняет, кто еще может производить ракету, стоящую на вооружении

И 14 октября армия США спросила, кто еще может производить стоящую на вооружении ракету: в уведомлении говорится, что ведомство располагает технической документацией вплоть до сменных блоков (line-replaceable units)↗, а второго производителя пока не выбрали. ³ Anduril тем временем проводит продажу акций для нынешних и бывших сотрудников, которая может дать компании оценку около $90 млрд↗ — частная оценка рядом с биржевой капитализацией давних производителей ракет. ⁸ Заказы, которые раньше доставались без конкурса, теперь имеют конкретных соперников.

Ключевая цифра — премия за статус действующего подрядчика

Для JPMorgan▼−1.82% — JPMorgan, down 1.82 percent today эти долевые инвестиции — ошибка округления на фоне баланса в $4 трлн. ⁹ Джейми Даймон, глава банка и создатель программы, сам называет главное ограничение: «Многим из этих поставщиков нужна помощь, и часто это не капитал», — говорит он, имея в виду квалифицированные кадры и выдачу разрешений. ¹⁹

Капитал в этом году уже пришел; кадры и разрешения — нет. Работу, за которую и полагается доход, делает тот, кто укомплектует эти роботизированные линии людьми и сертифицирует их. ¹

Банк — по обе стороны программы

Следить стоит за двумя вещами: за конкурсными испытаниями 2027 финансового года и за двойной ролью банка. Его банкиры изучают цепочки поставок для подлодок, ракет и самолетов, чтобы находить поставщиков, которым не хватает капитала или мощностей; отдельно банк сообщает, что поддерживает регулярные контакты с министерствами обороны и торговли США. ¹ В портфеле долевых инвестиций банка — как минимум один участник той же программы, а большинство долей не раскрывается; пересечение зафиксировано, но ни один источник не усматривает здесь фаворитизма. ¹

Премия за статус действующего подрядчика у Lockheed Martin и RTX — это и есть цифра, которую рынок до сих пор оценивает по меркам прежнего мира. ¹⁰¹¹