摩根大通50亿美元投向国防初创企业,Castelion正挑战洛克希德·马丁的导弹
摩根大通“安全与韧性”计划首年,已向国防与制造业初创企业投入50亿美元股权资金;已披露持股的Castelion,跻身美国陆军下一代远程导弹的五家竞标企业之列。真正可能被撬动的,是导弹在位企业的估值溢价。
Richard Tang · 4 min read
美国最大银行摩根大通在“安全与韧性”计划启动第一年,已以自有资金向国防与制造业初创企业投入50亿美元股权,相当于十年目标的一半;联席总裁道格·佩特诺(Doug Petno)表示,最终投入可能超过这一目标。1 该计划还提供融资并撮合了总计2300亿美元的交易;其中真正会牵动他人定价的,是股权投资。1
这些持股中,有一笔由托德·康姆斯(Todd Combs)挑中。他曾任伯克希尔·哈撒韦+0.08% — 伯克希尔·哈撒韦, up 0.08 percent today投资组合经理,现执掌摩根大通的初创企业投资部门;这笔投资投向导弹制造商Castelion~$1B — Castelion, private, latest valuation ~$1B。该公司由前SpaceX+1.83% — SpaceX, up 1.83 percent today工程师于2022年底创立。1 今年9月,美国陆军选定五家公司为“精确打击导弹”(PrSM)项目第四增量研制原型,Castelion在列;现役该型导弹的制造商洛克希德·马丁−0.70% — 洛克希德·马丁, down 0.70 percent as of its last quote同样入选。23
银行的股权投资,买的是工厂产能
另一家已披露的持股企业Hadrian专为航空航天与国防零部件建造自动化工厂,其在加利福尼亚州的一条产线上,机器人与员工数量之比为10比1。1 Castelion于8月完成一轮10亿美元融资,摩根大通参与领投。4 此轮融资对该公司的估值为130亿美元。4 此后,美国海军将Castelion的低成本高超音速导弹“黑胡子”(Blackbeard)从原型阶段推进到金额最高2亿美元的生产订单。5
股权投资买下的是工厂产能,而产能正是决定这场竞争的关键一环。用公司自己的话说,“黑胡子”导弹“自设计之初便面向工业级产量与商业化单位成本”;低成本的规模化生产,正是一家初创企业敢于与老牌主承包商同台竞标的底气。5 这是一次股权投资式的押注,对一家十多年前已剥离私募股权业务的银行来说,更是一次转向。1
洛克希德·马丁的固有市场正从两头打开
洛克希德·马丁的基本盘仍在持续做大:9月一笔12亿美元的生产合同到手,公司还公开宣布要将“精确打击导弹”产量翻两番。6 另一笔3月签署、价值约5.39亿美元的订单从未出现在五角大楼的每日合同公告中,因为它被并入洛克希德·马丁既有的多年期合同。7 今年该导弹首次投入实战、用于打击伊朗之后,库存已大幅消耗。3
洛克希德·马丁已披露的“精确打击导弹”订单远超Castelion首笔海军订单
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 洛克希德·马丁:9月“精确打击导弹”生产合同 | $1.2B |
| 洛克希德·马丁:3月“精确打击导弹”订单 | $539M |
| Castelion:海军“黑胡子”订单 (estimate) | $200M |
与此同时,美国陆军正把这块固有市场从两头向竞争者开放。“精确打击导弹”第四增量由“海马斯”车载火箭发射系统发射,可打击1000公里或更远距离上的机动舰船和可转移地面目标,共有五家公司赢得原型研制协议:洛克希德·马丁;RTX−0.50% — RTX, down 0.50 percent today,雷神公司的母公司,也是另一家主承包商;国防科技公司Anduril$123.86B — Anduril, private, latest valuation $123.86B;Castelion;以及Mach Industries~$570M — Mach Industries, private, latest valuation ~$570M。2 2027财年将进行竞争性对比试射(fly-off)与最终遴选(down-select)。2
美国陆军发问:还有谁能生产现役导弹?
10月14日，美国陆军正式发问：现役的这款导弹，还有谁能生产？公告称，陆军掌握的技术数据细化到外场可更换单元(line-replaceable unit)层面,第二家生产商至今未选定。3 与此同时，Anduril正在推进一项面向在职及前员工的股份出售，对应估值约900亿美元,这一非公开估值由此得以与老牌导弹制造商的公开市值同台对照。8 过去不经竞争就到手的订单，如今都有了有名有姓的对手。
Anduril的非公开估值，如今与洛克希德·马丁的公开市值并列
Data
| Value | |
|---|---|
| RTX | $260.1B |
| 洛克希德·马丁 | $127.6B |
| Anduril | $90B |
| Castelion | $13B |
最值得盯的数字，是在位者溢价
对摩根大通−1.77% — 摩根大通, down 1.77 percent today而言，这笔股权投资相对于4万亿美元的资产负债表不过是个零头。9 这项计划由银行首席执行官杰米·戴蒙一手创立，他本人点破了真正的瓶颈：“这些供应商很多都需要帮助，而缺的往往不是资本。”他指的是熟练工人和审批许可。19
资本今年到位了，人和许可还没有。谁为这些机器人生产线配齐人手、办妥认证，谁干的才是真正该挣到这份回报的活。1
这家银行同时站在项目的两边
接下来有两点值得盯：一是2027财年的对比试射(fly-off),二是这家银行的双重身份。摩根大通的银行家们梳理潜艇、导弹与飞机的供应链，找出资金或产能不足的供应商；银行方面另表示，与国防部、商务部保持定期接触。1 银行的股权投资组合握有同一项目中至少一家竞标方的股份，而大部分持股并未披露；这种重叠有据可查，但没有任何消息来源指称存在偏袒。1
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
