Lenovos KI-Boom und seine Speicherrechnung haben denselben Ursprung
Lenovo sagt, die KI-Nachfrage gleiche die Speicherknappheit aus. Die Preisdaten zeigen: Es ist die KI-Nachfrage, die sie antreibt. Mit den Zahlen vom 29. Oktober trifft die Behauptung auf die Kostenbasis des zweiten Halbjahres.
Vincent Jiang · 3 min read
Die Behauptung: 100 Milliarden Dollar Umsatz trotz Speichermangel
Die Rechnung von Yang Yuanqing ist simpel: Speicher ist teuer, und KI ist größer. „Wir haben Lieferengpässe und Kostensteigerungen (bei Speicherchips) richtig vorhergesehen und erfolgreich darauf reagiert“, sagte der Konzernchef nach den Zahlen zum Juni-Quartal – und brachte Lenovo−8.08% — Lenovo, down 8.08 percent today damit auf Kurs für 100 Milliarden Dollar Umsatz im laufenden Geschäftsjahr 1. Mit 35,40 Hongkong-Dollar notiert die Aktie über dem Kursziel von 30 Hongkong-Dollar vom 9. September, das JPMorgan mit der Einstufung „Overweight“ vergeben hat; der Bericht vom 29. Oktober ist das Urteil 2.
Das Quartal, das hinter dem Versprechen steht, lieferte einen um 43 Prozent auf 26,94 Milliarden Dollar gestiegenen Umsatz – das stärkste Wachstum seit fünf Jahren – sowie ein Auftragsbuch für KI-Server von 54 Milliarden Dollar, 157 Prozent mehr als die 21 Milliarden Dollar drei Monate zuvor 13. In Lenovos eigener Verlautbarung ist vom stärksten Quartal der Unternehmensgeschichte die Rede 4.
Die Server, die die Knappheit verursachen, sind Lenovos schnellstwachsendes Geschäft
TrendForce erwartet einen weiteren Anstieg der Vertragspreise für konventionelle DRAM-Chips um 10 bis 15 Prozent im vierten Quartal und um 15 bis 20 Prozent bei NAND-Flash, da die Hersteller Kapazitäten moderner Fertigungsprozesse weiterhin in leistungsstarke Serverprodukte lenken; das Angebot an PC-DRAM könnte 2027 weiter sinken, weil Kapazitäten zu Servern abwandern 5.
Lenovo verkauft seine Server in genau jene Nachfrage, die die eigenen Komponenten verteuert; allerdings trennt keine Quelle Lenovos eigene KI-Server-Aufträge von der branchenweiten Nachfrage. Die Infrastruktursparte steigerte ihren Umsatz um 98 Prozent auf 8,5 Milliarden Dollar bei einer Operativmarge von 9,1 Prozent; die Sparte für PCs und Smartphones, weiterhin 64 Prozent des Umsatzes, wuchs um 27 Prozent auf 17,1 Milliarden Dollar bei einer Marge von 7,1 Prozent 23.
Serverumsätze verdoppelt, PC-Auslieferungen gesunken – Lenovos Juni-Quartal
Data
| Value | |
|---|---|
| Server (ISG) | 98% |
| KI-Umsatz | 60% |
| Konzernumsatz | 43% |
| PCs und Smartphones (IDG) | 27% |
| Weltweite PC-Auslieferungen | -2% |
Die Speicherrechnung landet zuerst bei den PC-Käufern
Lenovo hat die PC-Preise in diesem Jahr zweimal erhöht, und das in einem Markt, der im zweiten Quartal um 2 Prozent auf 16,6 Millionen Einheiten schrumpfte – der erste Rückgang seit dem ersten Quartal 2025. Lenovo hielt 25,6 Prozent Marktanteil 1.
Yang räumt ein, dass die Nachfrage nach Einheiten weiterhin begrenzt ist, und setzt darauf, dass höhere Durchschnittspreise den Umsatz tragen 1. Michael Ngan, Präsident von Lenovo auf den Philippinen, legt für dasselbe Quartal eigene Zahlen vor: DRAM um bis zu 15 Prozent, NAND-Flash um bis zu 20 Prozent im vierten Quartal 2. Die HSBC erwartet, dass die eigentliche Beschaffungsbelastung erst in der zweiten Jahreshälfte durchschlägt, wenn die günstigeren Lagerbestände aufgebraucht sind 6.
Die Verteidigung: Die Margen haben trotzdem zugelegt
Die Bruttomarge stieg von 14,7 auf 16,5 Prozent, und das bereinigte Nettoergebnis kletterte um 176 Prozent auf 1,075 Milliarden Dollar – das erste Quartal über einer Milliarde Dollar 37. Der ausgewiesene Nettoverlust von 609 Millionen Dollar stammt nicht aus dem operativen Geschäft, sondern von einer nicht zahlungswirksamen Neubewertung von Warrants in Höhe von 1,7 Milliarden Dollar 1. Der Vorbehalt, der zählt: Ein Auftragsbuch ist zugesagte Nachfrage, kein gelieferter Umsatz 3.
Der Test am 29. Oktober
Die Quartalszahlen erscheinen am 29. Oktober 2. Das ADR (American Depositary Receipt) gab am Morgen nach den Rekordzahlen um 3,1 Prozent nach – ein Gradmesser dafür, was bereits eingepreist ist 7. Dass sich die 31,4-prozentige Beteiligung des Mutterkonzerns Legend Holdings in diesem Jahr auf über 17 Milliarden Dollar mehr als verdreifacht hat 8, zeigt dasselbe von der Seite des Eigentümers.
Zu beobachten ist eine Zahl: die Marge von 7,1 Prozent in der Gerätesparte. Die Maschinen im 54-Milliarden-Dollar-Auftragsbuch sind dieselben, die Lenovo den Speicher aus den Notebooks wegziehen.
Deepdive
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