El auge de la IA de Lenovo y su factura de la memoria tienen el mismo origen
Lenovo sostiene que la demanda de IA compensa el encarecimiento de la memoria. Los datos de precios dicen que esa demanda es, precisamente, la que lo provoca; los resultados del 29 de octubre serán donde la tesis se mida con la estructura de costes del segundo semestre.
Vincent Jiang · 3 min read
La tesis: un año de 100.000 millones de dólares en plena escasez de memoria
El argumento de Yang Yuanqing se reduce a una aritmética sencilla: la memoria está cara y la IA pesa más. «Anticipamos con precisión la escasez de suministro y el aumento de los costes (de los chips de memoria) y lo afrontamos con éxito», declaró el consejero delegado tras los resultados del trimestre cerrado en junio, que sitúan a Lenovo−8.08% — Lenovo, down 8.08 percent today en la senda de los 100.000 millones de dólares de ingresos en el actual ejercicio fiscal 1. El valor cotiza a 35,40 dólares de Hong Kong, por encima del objetivo de 30 dólares de Hong Kong que JPMorgan fijó el 9 de septiembre al sobreponderar las acciones; los resultados del 29 de octubre serán el veredicto 2.
El trimestre que sostiene la tesis elevó la facturación un 43%, hasta los 26.940 millones de dólares —el mayor crecimiento en cinco años— y dejó una cartera de pedidos de servidores de IA de 54.000 millones de dólares, un 157% más que los 21.000 millones de tres meses antes 13. El propio comunicado de la compañía lo describe como el mejor trimestre de su historia 4.
Los servidores que están detrás del encarecimiento de la memoria son el negocio de Lenovo que más rápido crece
TrendForce prevé que los precios contractuales de la DRAM convencional suban de nuevo entre un 10% y un 15% en el cuarto trimestre, y los de la memoria NAND flash, entre un 15% y un 20%, porque los proveedores siguen destinando la capacidad de sus procesos avanzados a los productos de alto rendimiento para servidores; el suministro de DRAM para PC podría caer aún más en 2027 a medida que la capacidad migre hacia los servidores 5.
Lenovo vende servidores a la misma demanda que está encareciendo sus componentes, aunque ninguna fuente desglosa los pedidos propios de servidores de IA de la demanda del sector en su conjunto. Su unidad de infraestructuras creció un 98%, hasta los 8.500 millones de dólares, con un margen operativo del 9,1%, mientras que la de PC y telefonía, todavía el 64% de la facturación, creció un 27%, hasta los 17.100 millones, con un margen del 7,1% 23.
Los servidores se duplicaron mientras las unidades de PC caían en el trimestre de junio de Lenovo
Data
| Value | |
|---|---|
| Servidores (ISG) | 98% |
| Ingresos relacionados con la IA | 60% |
| Ingresos del grupo | 43% |
| PC y telefonía (IDG) | 27% |
| Envíos globales de unidades de PC | -2% |
La factura cae primero sobre los compradores de PC
Lenovo ha subido este año los precios de los PC dos veces, en un mercado que se contrajo un 2% en el segundo trimestre, hasta los 16,6 millones de unidades, la primera caída desde el primer trimestre de 2025; la compañía conservó una cuota del 25,6% 1.
Yang reconoce que la demanda en unidades sigue contenida y cuenta con que los precios medios más altos sostengan la facturación 1. Michael Ngan, presidente de Lenovo Filipinas, apunta sus propias cifras para ese mismo trimestre: subidas de la DRAM de hasta un 15% y de la NAND de hasta un 20% en el cuarto trimestre 2. HSBC prevé que el verdadero impacto en las compras aflore en el segundo semestre, cuando se agoten los inventarios más baratos 6.
La defensa: los márgenes se ampliaron pese a todo
El margen bruto subió del 14,7% al 16,5%, y el beneficio neto ajustado se disparó un 176%, hasta los 1.075 millones de dólares, el primer trimestre por encima de los 1.000 millones 37. La pérdida neta declarada de 609 millones de dólares se debió a una revalorización de warrants sin efecto en caja por 1.700 millones, no a las operaciones 1. La advertencia que importa: una cartera de pedidos es demanda comprometida, no ingresos realizados 3.
El examen del 29 de octubre
Los resultados llegan el 29 de octubre 2. El ADR cayó un 3,1% la mañana siguiente a los resultados récord, un termómetro de lo que ya estaba descontado en la cotización 7; la participación del 31,4% de su matriz, Legend Holdings, que se ha más que triplicado este año hasta superar los 17.000 millones de dólares 8 ofrece la misma lectura desde el lado del propietario.
Conviene vigilar una sola cifra: el margen del 7,1% de la unidad de dispositivos. Las máquinas de esa cartera de 54.000 millones de dólares son las mismas que se están llevando la memoria de los portátiles de Lenovo.
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