Chez Lenovo, le boom de l'IA et la facture mémoire ont la même origine
La demande d'IA compense la tension sur la mémoire, assure Lenovo. Les données de prix montrent que c'est elle qui la provoque ; les résultats du 29 octobre mettront la promesse à l'épreuve de la base de coûts du second semestre.
Vincent Jiang · 3 min read
L'affirmation : une année à 100 milliards de dollars en pleine pénurie de mémoire
L'argument d'Yang Yuanqing se résume à une arithmétique simple : la mémoire coûte cher, mais l'IA pèse plus lourd. « Nous avons anticipé avec exactitude les pénuries d'approvisionnement et les hausses de coûts (des puces mémoire), et y avons remédié avec succès », a déclaré le PDG après la publication du trimestre clos en juin, plaçant Lenovo−8.08% — Lenovo, down 8.08 percent today en bonne voie pour un chiffre d'affaires de 100 milliards de dollars cet exercice 1. À 35,40 dollars de Hong Kong, le titre cote au-dessus de l'objectif de 30 dollars de Hong Kong, assorti d'une recommandation « surpondération » (overweight), fixé le 9 septembre par JPMorgan ; la publication du 29 octobre sera le verdict 2.
Le trimestre qui a fondé cette promesse a affiché un chiffre d'affaires en hausse de 43 %, à 26,94 milliards de dollars, soit la plus forte croissance depuis cinq ans, et un carnet de commandes de serveurs IA de 54 milliards de dollars, en progression de 157 % par rapport aux 21 milliards enregistrés trois mois plus tôt 13. Le communiqué de Lenovo parle, lui, du meilleur trimestre de l'histoire du groupe 4.
Les serveurs à l'origine de la tension sur la mémoire sont aussi la division la plus dynamique de Lenovo
TrendForce s'attend à une nouvelle hausse des prix contractuels de la DRAM conventionnelle, de 10 à 15 % au quatrième trimestre, et de 15 à 20 % pour la mémoire flash NAND. En cause : les fabricants continuent d'orienter leurs capacités en procédés avancés vers les produits pour serveurs à hautes performances ; l'offre de DRAM pour PC pourrait reculer davantage en 2027, à mesure que ces capacités migrent vers les serveurs 5.
Lenovo vend ses serveurs à la même demande qui renchérit ses composants, même si aucune source ne permet d'isoler ses propres commandes de serveurs IA de la demande de l'ensemble du secteur. Sa division infrastructures a bondi de 98 %, à 8,5 milliards de dollars, avec une marge opérationnelle de 9,1 %. La division PC et smartphones, qui pèse encore 64 % du chiffre d'affaires, a progressé de 27 %, à 17,1 milliards de dollars, pour une marge de 7,1 % 23.
Le trimestre de juin de Lenovo : serveurs doublés, PC en repli
Data
| Value | |
|---|---|
| Serveurs (ISG) | 98% |
| Chiffre d'affaires lié à l'IA | 60% |
| Chiffre d'affaires du groupe | 43% |
| PC et smartphones (IDG) | 27% |
| Livraisons mondiales de PC | -2% |
La facture tombe d'abord sur les acheteurs de PC
Lenovo a relevé ses prix de PC à deux reprises cette année, sur un marché qui a reculé de 2 % au deuxième trimestre, à 16,6 millions d'unités — le premier recul depuis le premier trimestre 2025. Le constructeur y détient 25,6 % de parts de marché 1.
Yang reconnaît que la demande en volume reste contrainte et compte sur des prix moyens plus élevés pour tirer son chiffre d'affaires 1. Le président de Lenovo Philippines, Michael Ngan, avance ses propres chiffres pour le même trimestre : jusqu'à 15 % de hausse pour la DRAM, jusqu'à 20 % pour la NAND au quatrième trimestre 2. HSBC s'attend à ce que la vraie facture des achats apparaisse au second semestre, à mesure que s'épuisent les stocks acquis à moindre coût 6.
La défense : les marges se sont élargies malgré tout
La marge brute est passée de 14,7 % à 16,5 %, et le résultat net ajusté a grimpé de 176 %, à 1,075 milliard de dollars — le premier trimestre au-dessus du milliard 37. La perte nette publiée, de 609 millions de dollars, tient à une réévaluation non cash de warrants de 1,7 milliard de dollars, et non à l'exploitation 1. La réserve qui compte : un carnet de commandes est une demande engagée, pas un chiffre d'affaires livré 3.
Le test du 29 octobre
Les résultats tombent le 29 octobre 2. L'ADR a cédé 3,1 % le lendemain matin de résultats records, une indication de ce qui est déjà intégré aux cours 7 ; côté maison mère, la participation de 31,4 % de Legend Holdings, plus que triplée cette année, à plus de 17 milliards de dollars 8 raconte la même histoire.
Un seul chiffre à surveiller : la marge de 7,1 % de la division PC et smartphones. Les machines qui composent le carnet de commandes de 54 milliards de dollars sont celles-là mêmes qui siphonnent la mémoire des ordinateurs portables de Lenovo.
Deepdive
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