Бум ИИ в Lenovo и счёт за память выросли из одного спроса
В Lenovo уверяют, что спрос на ИИ компенсирует удорожание памяти. Данные о ценах говорят другое: именно спрос на ИИ это удорожание и разгоняет. Отчёт 29 октября станет точкой, где заверение компании столкнётся с базой издержек второго полугодия.
Vincent Jiang · 3 min read
Обещание: $100 млрд выручки на фоне дефицита памяти
Аргумент Яна Юаньцина — простая арифметика: память дорогая, но ИИ больше. «Мы точно предвидели дефицит и удорожание чипов памяти и успешно с этим справились», — заявил гендиректор после отчёта за квартал, завершившийся в июне. Тем самым Lenovo−8.08% — Lenovo, down 8.08 percent today выходит на траекторию выручки в $100 млрд по итогам текущего финансового года 1. По 35,40 гонконгского доллара акции торгуются выше цели JPMorgan — 30 гонконгских долларов от 9 сентября при рекомендации «выше рынка» (overweight); вердиктом станет отчёт 29 октября 2.
Квартал, подкрепивший это обещание, принёс рост выручки на 43% — до $26,94 млрд, сильнейший за пять лет. Портфель заказов на ИИ-серверы достиг $54 млрд против $21 млрд тремя месяцами ранее, прибавив 157% 13. В собственном релизе Lenovo квартал назван лучшим в истории компании 4.
Серверы, из-за которых дорожает память, — самый быстрорастущий бизнес Lenovo
TrendForce ожидает, что контрактные цены на обычную DRAM в четвёртом квартале поднимутся ещё на 10–15%, на флеш-память NAND — на 15–20%: поставщики продолжают переводить мощности передовых техпроцессов на высокопроизводительные серверные продукты. Предложение DRAM для ПК в 2027 году может сократиться ещё сильнее по мере перетекания мощностей к серверам 5.
Продавая серверы, Lenovo зарабатывает на том же спросе, который взвинчивает цены на её компоненты, — правда, ни один источник не выделяет собственные заказы компании на ИИ-серверы из общеотраслевого спроса. Инфраструктурное подразделение выросло на 98% — до $8,5 млрд при операционной марже 9,1%, а подразделение ПК и смартфонов, на которое по-прежнему приходится 64% выручки, — на 27%, до $17,1 млрд при марже 7,1% 23.
Серверы удвоились, отгрузки ПК упали — итоги июньского квартала Lenovo
Data
| Value | |
|---|---|
| Серверы (ISG) | 98% |
| Выручка от ИИ | 60% |
| Выручка группы | 43% |
| ПК и смартфоны (IDG) | 27% |
| Мировые отгрузки ПК, шт. | -2% |
Счёт за память первым выставлен покупателям ПК
В этом году Lenovo уже дважды повышала цены на ПК — на рынке, который во втором квартале сократился на 2%, до 16,6 млн штук, впервые с первого квартала 2025 года; доля Lenovo при этом составила 25,6% 1.
Г-н Ян признаёт, что спрос в штуках остаётся ограниченным, и рассчитывает, что выручку вытянет рост средних цен 1. Свои цифры по тому же кварталу называет президент Lenovo Philippines Майкл Нган: DRAM — до 15%, флеш-память NAND — до 20% в четвёртом квартале 2. HSBC ожидает, что реальный удар по закупкам проявится во втором полугодии, когда закончатся более дешёвые запасы 6.
Защита: маржа всё равно расширилась
Валовая маржа выросла до 16,5% с 14,7%, а скорректированная чистая прибыль увеличилась на 176% — до $1,075 млрд, впервые превысив $1 млрд 37. Отчётный чистый убыток в $609 млн объясняется неденежной переоценкой варрантов на $1,7 млрд, а не операционной деятельностью 1. Оговорка, которая имеет значение: портфель заказов — это подтверждённый спрос, а не выручка от уже состоявшихся поставок 3.
Проверка 29 октября
Отчётность выйдет 29 октября 2. Наутро после рекордных результатов американские депозитарные расписки (ADR) Lenovo подешевели на 3,1% — вот показатель того, что уже заложено в цену 7; пакет материнской Legend Holdings в 31,4%, стоимость которого за этот год выросла более чем втрое — свыше $17 млрд 8, показывает то же со стороны владельца.
Следить стоит за одним числом — маржой подразделения устройств, 7,1%. Машины из портфеля заказов на $54 млрд — те же самые, что вытягивают память из ноутбуков Lenovo.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
