Marvell wird mit dem 77,4-Fachen des Gewinns gehandelt – während SK hynix' erster kommerzieller Speicher auf einem Start-up-Chip läuft
Auf dem Open-Compute-Project-Gipfel hat SK hynix sein erstes namentlich genanntes kommerzielles CXL-Speicherprodukt auf einem In-Memory-Computing-Chip eines Start-ups präsentiert – dessen Massenproduktion anläuft, bevor von Marvells konkurrierendem Expander überhaupt Muster vorliegen. Die Marvell-Aktie wird weiterhin mit dem 77,4-Fachen der Gewinne der vergangenen zwölf Monate gehandelt – gestützt auf einen Umsatzausblick für das Geschäftsjahr 2028, den das Management gerade erst auf 20 Mrd. Dollar angehoben hat.
Vincent Jiang · 3 min read
SK hynix−1.21% — SK hynix, down 1.21 percent today, der zweitgrößte DRAM-Hersteller der Welt, nutzte den Open-Compute-Project-Gipfel (OCP) in San Jose in diesem Monat, um CXL Hybrid Memory vorzustellen, sein erstes namentlich genanntes kommerzielles Produkt auf Basis von CXL zu zeigen – der Schnittstelle, die Serverspeicher bündelt. Der Controller im Inneren stammt von XCENA, einem 2022 von Veteranen aus Samsung und SK hynix gegründeten Start-up – und nicht von Marvell−0.17% — Marvell, down 0.17 percent today 1.
Marvell hat diese Verbindung für Anleger bepreist. Das Unternehmen beziffert den Markt für Silizium, das KI-Chips verbindet, auf 37 Mrd. Dollar – eine eigene Schätzung, übermittelt über MarketBeat 2 –, und Vladimir Kozlov, Gründer von LightCounting, sieht den Markt für Scale-up-Netzwerke im KI-Bereich bis 2030 bei mehr als 50 Mrd. Dollar 3.
Marvell tapezierte den Rack in einer Woche
Am 12. Oktober kündigte Marvell Structera-X-Speicher-Expander der zweiten Generation an, mit einer Kapazität von bis zu 9 Terabyte pro Controller 4. Am 13. Oktober folgten der Alaska E 3.2T Retimer mit 16 Lanes und 224G-Signalisierung sowie ein in 3-Nanometer-Fertigung hergestellter Kabel-DSP vom Typ Alaska A 1.6T mit einer Leistungsaufnahme von 12,8 Watt; von beiden liegen bereits Muster vor 3. Am 19. Oktober hat Marvell eine OCP-Sicherheitsgruppe mitgegründet, gemeinsam mit Microsoft−0.66% — Microsoft, down 0.66 percent today und Oracle+1.44% — Oracle, up 1.44 percent today 5. Beim Kapitalmarkttag am 6. Oktober hatte das Management die Umsatzerwartung für das Geschäftsjahr 2028 auf rund 20 Mrd. Dollar angehoben – bei 9,45 Mrd. Dollar Umsatz in den vergangenen zwölf Monaten – und ein Ziel von 70 bis 90 Mrd. Dollar für das Geschäftsjahr 2031 ausgegeben 6.
Zehn Quartale Umsatzwachstum in Folge – zuletzt 2,74 Mrd. Dollar im August
Data
| Umsatz | |
|---|---|
| Q3/23 | $1.42B |
| Q4/23 | $1.43B |
| Q1/24 | $1.16B |
| Q2/24 | $1.27B |
| Q3/24 | $1.52B |
| Q4/24 | $1.82B |
| Q1/25 | $1.9B |
| Q2/25 | $2.01B |
| Q3/25 | $2.08B |
| Q4/25 | $2.22B |
| Q1/26 | $2.42B |
| Q2/26 | $2.74B |
Das Rechnen zieht in den Speicher ein
Der Structera X macht den Speicher größer – das Denken übernimmt weiterhin der Host-Prozessor. Der MX1 von XCENA hingegen steckt 3.072 RISC-V-Kerne in den Controller; bei Hot Chips 2026 erreichte er über CXL bis zu das 4,7-Fache des Durchsatzes einer Host-CPU – bei der 18,7-fachen Energieeffizienz und einer Leistungsaufnahme von 40 Watt 1. Samsung nimmt die Massenproduktion des MX1 auf seinen Foundry-Linien bis zum Jahresende auf; Umsatz gibt es ab 2027 1. Marvells Speicher-Expander der zweiten Generation geht im ersten Quartal 2027 in die Musterphase 4. Der Chip des Wettbewerbers erreicht die Produktion, bevor Marvells Antwort ihr erstes Muster liefert.
Die DRAM-Hersteller sicherten sich ab: Samsung und SK hynix lieferten zur Vorstellung von Structera beide wohlwollende Zitate, obwohl sie das Start-up zugleich unterstützen 4. Zudem posteten am 14. Oktober zwei Accounts, auf dem OCP-Stand von Marvell seien „erhebliche Ausmaße an Täuschung“ zu sehen gewesen: eine für eine Augendiagramm-Messung genutzte Wellenform-Mittelung, ein mit einem Fragezeichen versehener TDECQ-Messwert, ein RLM von 0,9 gegenüber einer Spezifikation von 0,95 89. Die Behauptungen sind nicht verifiziert, und in der gesammelten Berichterstattung findet sich keine Stellungnahme von Marvell.
Die Rechnung wird 2028 fällig
Eine am 19. Oktober auf X geteilte KeyBanc-Notiz hält es für wahrscheinlich, dass Marvell bei der Maia-400-Generation von Microsofts hauseigenem KI-Beschleuniger Maia gegen MediaTek und Broadcom+1.01% — Broadcom, up 1.01 percent today das Rennen macht 10. Die Maia 300 geht in der ersten Jahreshälfte 2027 mit rund 500.000 Einheiten in Produktion; die Maia 400 läuft in der ersten Jahreshälfte 2028 an 10. Eine am selben Tag gepostete Branchenübersicht zeigt Marvell beim 40-Fachen erwarteter Gewinne – gegenüber dem 17-Fachen bei Nvidia−0.58% — Nvidia, down 0.58 percent today und dem 5-Fachen bei Micron+0.09% — Micron, up 0.09 percent today 11. Binnen fünf Handelstage bis zum 16. Oktober gab die Aktie 17,2 Prozent nach – und schloss dennoch beim 77,4-Fachen der Gewinne der vergangenen zwölf Monate 6.
Marvell beim 40-Fachen erwarteter Gewinne – nur AMD und Intel liegen darüber
Data
| Value | |
|---|---|
| Micron | 5x |
| Nvidia | 17x |
| Qualcomm | 18x |
| TSMC | 18x |
| Broadcom | 19x |
| ASML | 26x |
| Marvell | 40x |
| AMD | 47x |
| Intel | 52x |
Drei Termine entscheiden: XCENA erreicht bis Jahresende Samsungs Foundry-Linien 1, Marvells Structera geht im ersten Quartal 2027 in die Musterphase 4, und rund um den 30. November kommt der Quartelsbericht – gemessen an einer Prognose von 3,15 Milliarden Dollar für das Quartal 6. Nichts an der Maia-These spielt vor 2028 Umsatz ein 10.
Deepdive
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